>> 財通證券-五月第4期-六大策略組合表現(xiàn)：科創(chuàng)定增本月收益為3.7%-230526
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑 |
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財通策略團隊組合包括兩類，一類為月度更新的行業(yè)比較月度組合、中觀月度組合、月度金股組合、外資行業(yè)組合、科創(chuàng)定增組合，另一類是持續(xù)推薦的制造業(yè)“賣鏟人”受益寬信用等組合。我們將偏股混合型基金收益率作為業(yè)績基準(zhǔn)，2023年以來偏股混合型基金收益率為-3.32%，5月以來為-3.85%，本周偏股混合基金收益率-1.37%。科創(chuàng)定增組合本月表現(xiàn)最好。
行業(yè)比較月度組合：年初以來組合收益率5.7%，5月以來組合收益率-3.07%，相對偏股混合型基金超額收益率為1.35%；本周組合收益率-1.0%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.4%。
組合構(gòu)建：針對傳統(tǒng)行業(yè)比較所忽視的基本面外因素造成的“景氣失靈”問題，從DDM模型出發(fā)，結(jié)合景氣、流動性、估值和資金籌碼四個維度建的行業(yè)比較框架。1）景氣是基石，客觀財務(wù)數(shù)據(jù)+主觀預(yù)期變化是衡量景氣度的核心抓手；2）流動性維度，利率和匯率波動，對于內(nèi)外資定價權(quán)不同的行業(yè)影響不一；3）估值維度，控制估值水平能夠有效提升行業(yè)組合的勝率和賠率；4）資金籌碼維度，擁擠度“預(yù)警”，趨勢“加油”。
組合標(biāo)的：火電發(fā)電運營、水電發(fā)電運營、電網(wǎng)一次硬件、保險、黃金珠寶、輪胎、運營商、工程機械、鐵路設(shè)備、白色家電。
中觀月度組合：年初以來組合收益率12.2%，5月以來組合收益率-5.10%，相對偏股混合型基金超額收益率為-1.25%；本周組合收益率-2.9%，相對偏股混合型基金超額收益率為-1.5%。
組合構(gòu)建：1）60大行業(yè)中篩選景氣呈現(xiàn)出上行趨勢的方向；2）景氣行業(yè)中精選1-2只細(xì)分龍頭個股；3）個股盈利預(yù)測有望受景氣支撐上調(diào)，且增速-估值匹配度良好，配置性價比突出。
組合標(biāo)的：渝農(nóng)商行、志邦家居、中國太保、昆藥集團、美的集團、珠江啤酒、銀泰黃金、中國電建、山東黃金、中國鐵建。
月度金股組合：年初以來組合收益率-6.5%，5月以來組合收益率-7.18%，相對偏股混合型基金超額收益率為-3.33%；本周組合收益率-1.2%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.1%。
組合構(gòu)建：每月初行業(yè)自下而上推薦公司與自上而下判斷結(jié)合。
組合標(biāo)的：東方電纜、佳電股份、鴻路鋼構(gòu)、中集車輛、家家悅、滬電股份、紫金礦業(yè)、金山辦公、愛美客、舍得酒業(yè)。
科創(chuàng)定增組合：科創(chuàng)定增組合：年初以來組合收益率8.2%，5月以來組合收益率3.7%，相對偏股混合型基金超額收益率為6.8%；本周組合收益率-0.2%，相對偏股混合型基金超額收益率為1.6%。
組合構(gòu)建：定增政策放寬+大股東解禁帶來的定增高活躍度下，擁有α的標(biāo)的增加，同時定增標(biāo)的更多，因此需要投資策略篩選來縮小研究范圍。6大維度把握定增中的α：①大股東現(xiàn)金參與定增；②定增預(yù)案公布后市場預(yù)期上調(diào)：一周內(nèi)；③近一年大非或小非解禁；④覆蓋分析師數(shù)量較少：≤5；⑤23年營收增速領(lǐng)跑：≥45%；⑥市值相對較小：≤100億元。重點關(guān)注處于定增進(jìn)程中、還未落地的科創(chuàng)板標(biāo)的中（定增進(jìn)程為董事會預(yù)案、股東大會通過、上市委通過），其中打分≥3分的標(biāo)的。
組合標(biāo)的：威騰電氣、奧來德、卓然股份、悅安新材、容知日新、有方科技、南亞新材、震有科技、陽光諾和、聚石化學(xué)、呈和科技、科德數(shù)控、利元亨、明志科技。
外資行業(yè)組合：年初以來組合收益率3.4%，5月以來組合收益率0.89%，相對偏股混合型基金超額收益率為4.74%；本周組合收益率-0.4%，相對偏股混合型基金超額收益率為1.0%。
組合構(gòu)建：隨著陸股通開通、外資定價權(quán)提升，北向資金大舉加倉的板塊月度跑贏市場。復(fù)盤過往，過去3個月外資加倉最多的3個行業(yè)，相對基金表現(xiàn)存在較好超額收益，二級行業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)，因此我們選擇過去3個月外資加倉最多的3個二級行業(yè)采取跟隨策略。
組合標(biāo)的：電氣設(shè)備、酒類、專用機械
制造業(yè)“賣鏟人”受益寬信用組合：年初以來組合收益率11.6%，5月以來組合收益率-0.81%，相對偏股混合型基金超額收益率為3.04%，本周組合收益率-1.4%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.0%。
組合構(gòu)建：接近終端需求的制造企業(yè)為“淘金人”，為“淘金人”提供設(shè)備的制造企業(yè)為“賣鏟人”。過去兩年“淘金人”盈利好、現(xiàn)金多，資金充足還以借款方式大規(guī)?；I資，在手現(xiàn)金創(chuàng)2011年以來新高，資本開支空間充足。“賣鏟人”受益于“淘金人”寬信用，還相對免疫終端景氣需求，選擇三個維度的“賣鏟人”。1）下游“淘金人”能夠維持景氣；2）下游“淘金人”為大型國企；3）其他下游細(xì)分受益寬信用行業(yè)。
組合標(biāo)的：紫光股份、思源電氣、振華重工、中國重工、綠的諧波、埃斯頓、三一重工、四方科技、許繼電氣、中航西飛、應(yīng)流股份、杰瑞股份、上機數(shù)控、半導(dǎo)體設(shè)備、光伏設(shè)備。
風(fēng)險提示：宏觀波動大、海外金融風(fēng)險超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)不可線性外推未來。
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