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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　VF等海外品牌最新財(cái)季庫(kù)存普遍環(huán)比改善，制造端訂單拐點(diǎn)即將來(lái)臨，重視底部布局良機(jī)；Q2品牌端業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，選股以低估值為先。
　　摘要：
　　投資建議：受益于2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期以及AI相關(guān)概念催化，服裝家紡前期漲幅較大，部分公司預(yù)期逐步兌現(xiàn)，已實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，現(xiàn)階段我們認(rèn)為服裝家紡應(yīng)優(yōu)選前期漲幅較小、估值仍然偏低的品種。而上游紡織制造已經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)，股價(jià)充分反映悲觀(guān)預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可適當(dāng)樂(lè)觀(guān)一些。1）服裝家紡：Q2品牌端業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，選股以低估值為先。Q2低基數(shù)下服裝銷(xiāo)售加速改善，從終端銷(xiāo)售流水來(lái)看，男裝依舊是表現(xiàn)最優(yōu)秀的板塊，女裝及家紡的復(fù)蘇則相對(duì)緩慢。綜合當(dāng)前估值，我們調(diào)整推薦順序，重點(diǎn)推薦低估值標(biāo)的海瀾之家（2023年11X）、羅萊生活（2023年14X，股息率5%），受益標(biāo)的富安娜（2023年12X，股息率7%）、錦泓集團(tuán)（2023年14X）。其次推薦終端流水增長(zhǎng)強(qiáng)勁的男裝品牌報(bào)喜鳥(niǎo)（2023年13X）、比音勒芬（2023年20X）、以及通過(guò)降本增效實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大眾服飾太平鳥(niǎo)（2023年16X）、中高端女裝歌力思（2023年15X）。2）紡織制造：訂單短期仍承壓，拐點(diǎn)即將來(lái)臨，重視底部布局良機(jī)。下游品牌仍處去庫(kù)階段，Q2訂單繼續(xù)承壓，Q3有望迎來(lái)訂單拐點(diǎn)，但當(dāng)前股價(jià)已充分反應(yīng)悲觀(guān)預(yù)期，現(xiàn)階段應(yīng)更積極一些，推薦長(zhǎng)期具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造龍頭華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材、浙江自然等，此外推薦2023年有產(chǎn)能釋放的富春染織、恒輝安防。
　　行業(yè)新聞：1）李寧收購(gòu)地塊建設(shè)供應(yīng)鏈基地。李寧收購(gòu)廣西一地塊的土地使用權(quán)并建設(shè)供應(yīng)鏈基地，投資額約33億元，主要為打造高端智能制造及柔性供應(yīng)鏈基地和高水平研發(fā)及體驗(yàn)中心。2）VF最新財(cái)季庫(kù)存環(huán)比下降。FY2023 VF收入/歸母凈利分別同比下降3%/91%至116/1.2億美元。截至2023年3月底，VF庫(kù)存為22.9億美元，同比增長(zhǎng)61.6%，較2022年12月底下降12%。
　　行情回顧：5月22日-5月26日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深300指數(shù)、SW紡織服裝分別下跌2.16%、下跌1.64%、下跌2.16%、下跌2.37%、下跌1.66%，A股紡織制造漲幅第一為孚日股份（2.85%），服裝家紡漲幅第一為日播時(shí)尚（61.08%）；恒生非必須性消費(fèi)業(yè)指數(shù)下跌4.45%、紡織服裝HK（中信）下跌4.84%、恒生指數(shù)下跌3.62%，H股紡服漲幅第一為千百度（2.13%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)