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2022全年紡服板塊跑贏滬深300，2023Q1品牌服飾子板塊跑贏滬深300。①2022年紡織服裝板塊/紡織制造/品牌服裝/滬深300較年初分別-8.55%/-5.33%/-11.30%/-21.63%，全年板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤，紡織制造子板塊表現(xiàn)優(yōu)于品牌服飾。②2023Q1紡織服裝板塊/紡織制造/品牌服裝/滬深300較年初分別+3.01%/+0.28%/+5.44%/+4.63%，紡織服裝板塊略跑輸滬深300指數(shù)，主要系紡織制造板塊拖累，品牌服飾板塊跑贏滬深300指數(shù)0.81pct。
　　23Q1紡服板塊配置比例有所提升。從配置比例看，2023Q1紡服板塊配置比例為0.35%，其中服裝家紡/紡織制造/飾品配置比例分別為0.18%/0.10%/0.07%，分別同比+0.04pct/+0.00pct/+0.03pct。
　　2022年紡服行業(yè)收入微增，利潤(rùn)下滑，紡織制造板塊表現(xiàn)優(yōu)于品牌服飾。①收入端，2022年紡服板塊營(yíng)業(yè)收入2746億元，同比增長(zhǎng)4.6%，其中品牌服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1716億元，同比增長(zhǎng)2.6%，紡織制造實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1030億元，同比增長(zhǎng)8.1%。②利潤(rùn)端，2022年紡服板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)319億元，同比下降3.6%，其中品牌服飾板塊下降11.7%至196億元，紡織制造板塊同比增長(zhǎng)12.8%至123億元。③兩大板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化主要系品牌服飾端2022年受疫情影響，品牌服飾門店流量下滑，線上部分發(fā)貨受損，且居民出行減少，服裝需求有所減少；制造端，2022Q1海外處于貨幣政策寬松末期，居民消費(fèi)能力強(qiáng)，疊加為應(yīng)對(duì)海運(yùn)和原材料供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定，品牌超預(yù)期下單。2022年下半年隨著通脹高企，居民消費(fèi)力下降，終端需求轉(zhuǎn)弱，同時(shí)隨著堵塞在海上的庫存陸續(xù)到貨，品牌端庫存高企，傳導(dǎo)至中游使得訂單需求減少，上游受國內(nèi)外弱需求影響收入利潤(rùn)均下滑。
　　投資建議：1、2023Q2我們預(yù)計(jì)品牌服飾景氣度仍將優(yōu)于紡織制造，主推品牌服飾板塊。1）根據(jù)23Q1數(shù)據(jù)，隨著疫后商務(wù)出行增加，消費(fèi)群體消費(fèi)習(xí)慣的變化，商務(wù)男裝賽道表現(xiàn)較高的景氣度，我們認(rèn)為景氣度仍將較好的維持，推薦比音勒芬、報(bào)喜鳥及海瀾之家。2）從利潤(rùn)修復(fù)角度看，23Q1雖然部分標(biāo)的（森馬服飾、太平鳥、羅萊生活）收入仍有下滑，但嚴(yán)控費(fèi)用慣性持續(xù)，利潤(rùn)同比有雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)出一定的彈性。從利潤(rùn)修復(fù)及彈性角度，我們主要推薦森馬服飾和太平鳥。3）從低估值高分紅角度，家紡板塊表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，且分紅率持續(xù)較高，我們推薦羅萊生活及富安娜。2、下半年我們預(yù)計(jì)紡織制造板塊迎來低基數(shù)，同時(shí)海外通脹壓力減小，需求有望好轉(zhuǎn)，我們推薦管理經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)異，下游認(rèn)可度提升，市占率穩(wěn)步提升的龍頭個(gè)股，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移沖擊較小。推薦華利集團(tuán)、偉星股份，關(guān)注浙江自然。若后續(xù)外貿(mào)訂單表現(xiàn)順利好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲，利好上游制造，關(guān)注臺(tái)華新材、富春染織及新澳股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：零售環(huán)境不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)