>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：政策性開發(fā)性金融工具是政策空間之一-230526
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
政策性開發(fā)性金融工具是什么？顧名思義，政策性開發(fā)性金融工具是由政策性銀行在人民銀行的支持下設(shè)立的開發(fā)性金融工具，去年分兩批推出，共計(jì)7399億元1。投放方式為三大政策性銀行分別設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施基金，主要用途是補(bǔ)充基建、新基建、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)民生等重大項(xiàng)目的資本金，中央財(cái)政適當(dāng)貼息、整體利率較低、期限較長。這一金融工具的推出有利于滿足重大項(xiàng)目資本金到位需求、降低資金成本，從而撬動更多民間投資，迅速推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)物工作量的形成。政策性開發(fā)性金融工具的背后實(shí)質(zhì)上是貨幣政策和財(cái)政政策的聯(lián)動，在用途上與專項(xiàng)債有相似性，我們可以把它視為一種廣義財(cái)政工具。
第一批政策性開發(fā)性金融工具共計(jì)3000億元。2022年6月29日國常會2決定：“運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實(shí)物工作量。”
第二批政策性開發(fā)性金融工具額度達(dá)到3000億元以上。2022年8月24日國常會3決定：“在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度”、“核準(zhǔn)開工一批條件成熟的基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，項(xiàng)目要有效益、保證質(zhì)量，防止資金挪用”。
2022年兩批政策性開發(fā)性金融工具與2015-2017年曾推出的專項(xiàng)建設(shè)基金較為類似。
2022年7399億元的政策性開發(fā)性金融工具在宏觀上帶來了哪些影響？一是起到了接棒專項(xiàng)債，支撐下半年基建的重要作用。2022年上半年新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度達(dá)至歷年最快水平的93.3%，基建投資增速錄得9.3%較高水位，為避免下半年基建資金出現(xiàn)斷檔和“真空期”，兩批政策性開發(fā)性金融工具和5000億元新增專項(xiàng)債額度陸續(xù)推出。在此影響下，下半年基建投資增速維持了較高水平，全年累計(jì)同比進(jìn)一步上行至11.5%。二是帶動了實(shí)物工作量的顯著回升。盡管2022年上半年基建增速較高，但瀝青、水泥等用量指標(biāo)仍處低位，反映實(shí)物工作量偏低。這一現(xiàn)象下半年明顯改善，應(yīng)與兩批金融工具的推出不無關(guān)系。三是帶動了基建融資需求的升溫：在兩批金融工具推出同期，基建行業(yè)融資需求指數(shù)由6月的58.5上行至9月的61.3，這也是2017年以來基建貸款需求指數(shù)首次超過全行業(yè)貸款需求指數(shù)；相應(yīng)地2022年年內(nèi)企業(yè)中長貸也保持穩(wěn)定趨勢。
基建投資方面，2022年上半年在新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度高達(dá)前所未有的93%支撐下，同期基建投資累計(jì)同比增速達(dá)到了9.3%的近年較高水平。下半年原本基建投資增速將同時(shí)面臨專項(xiàng)債斷檔、土地出讓收入仍低的雙重壓力，但在政策加碼的支撐下，2022年下半年基建投資增速仍維持較高水平，1-12月累計(jì)同比增速較上半年的9.3%進(jìn)一步上行至11.5%。若排除基數(shù)因素，2022年上半年三年復(fù)合累計(jì)同比5.4%，下半年三年復(fù)合累計(jì)同比4.9%，僅微弱放緩。
開工建設(shè)方面，與以資金為標(biāo)準(zhǔn)的基建投資增速不同，2022年上半年基建開工表現(xiàn)不盡如人意。從瀝青開工率、水泥發(fā)運(yùn)率等數(shù)據(jù)來看，去年上半年基建項(xiàng)目開工表現(xiàn)較弱，由此可見去年專項(xiàng)債資金到基建項(xiàng)目開工的轉(zhuǎn)換率明顯減弱。而下半年隨著兩批金融工具的推出，開工表現(xiàn)也呈明顯回升態(tài)勢，應(yīng)與政策性開發(fā)性金融工具本身期限長、利率低等特點(diǎn)有關(guān)。
《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》4曾指出：“第一批3000億元金融工具支持的項(xiàng)目在今年第三季度已實(shí)現(xiàn)全部開工建設(shè)，第二批金融工具支持的項(xiàng)目也將按計(jì)劃在今年第四季度分批實(shí)現(xiàn)開工建設(shè)，力爭在年內(nèi)形成更多實(shí)物工作量。從落地效果看，今年前三季度基建投資累計(jì)同比增長8.6%，明顯高于去年全年的0.4%?！贝撕螅?022年11月發(fā)改委表示5：截至目前2700多個(gè)項(xiàng)目已全部開工建設(shè)。
融資需求方面，從央行季度公布的各行業(yè)融資需求指數(shù)來看，2022年基建行業(yè)需求指數(shù)不僅從6月的58.5上行至9月的61.3，還一反2017年以來低于全行業(yè)需求指數(shù)的常態(tài)，自2017年以來首次超出全行業(yè)貸款需求指數(shù)。與此同時(shí)，2022年6月企業(yè)中長期貸款新增1.45萬億元，同比多增6130億元，是近一年以來改善最為顯著的一個(gè)月；此后在7月的小幅回落后，8-9月在第二批金融工具的帶動下再次回升。
2022年的政策性開發(fā)性金融工具主要投向了哪些行業(yè)領(lǐng)域？當(dāng)時(shí)政策要求主要用于交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國家安全基礎(chǔ)設(shè)施等五大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)領(lǐng)域，以及重大科技創(chuàng)新、職業(yè)教育、充電樁建設(shè)、老舊城區(qū)改造、省級高速公路等領(lǐng)域。至于實(shí)施中的具體投向，從農(nóng)發(fā)行與進(jìn)出口銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，主要用于市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、交通運(yùn)輸、水利工程、職業(yè)教育等領(lǐng)域，并以經(jīng)濟(jì)大省為重點(diǎn)支持對象。
政策要求方面，第一批政策性開發(fā)性金融工具主要用于（1）交通水利能源等網(wǎng)
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