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行情回顧：2023年5月22日-5月26日,申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)基本持平，跑贏滬深300指數(shù)2.4%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名第6；2023年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲0.6%，跑贏滬深300指數(shù)1.1%，在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名第14位。本周漲幅前五的個(gè)股為三諾生物（18.10%）、翰宇藥業(yè)（16.59%）、海翔藥業(yè)（16.52%）、吉貝爾（13.00%）、康弘藥業(yè)（12.49%）。
　　CGM百億級(jí)美金市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)上市后放量進(jìn)展順利。我國(guó)糖尿病患者人數(shù)最多、患病率高，但未確診率高，存在較大未滿足治療需求。2019年全球、中國(guó)糖尿病患者人數(shù)4.63億、1.16億，預(yù)計(jì)2030年將分別達(dá)到6.43億、1.64億，而2021年我國(guó)20-79歲糖尿病患者未確診率為51.7%，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距明顯。連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）助力糖尿病患者更好實(shí)現(xiàn)血糖管控，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)百億美金級(jí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于導(dǎo)入期。連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）可實(shí)現(xiàn)對(duì)患者血糖水平變化情況的高效跟蹤，預(yù)計(jì)2030年全球CGM市場(chǎng)將達(dá)365億美元，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)份額占比極小，處于低滲透率導(dǎo)入期。國(guó)產(chǎn)新一代CGM產(chǎn)品陸續(xù)上市，產(chǎn)能銷(xiāo)售建設(shè)進(jìn)展順利。魚(yú)躍、三諾新一代CGM產(chǎn)品分別于2023年3月15日、2023年3月31日相繼在國(guó)內(nèi)獲批。其中三諾CGM半自動(dòng)化生產(chǎn)線已建成，預(yù)計(jì)達(dá)到200萬(wàn)套的年產(chǎn)能；魚(yú)躍、三諾產(chǎn)品線上渠道均已上市銷(xiāo)售；海外拓展上，三諾CGM預(yù)計(jì)年內(nèi)獲CE證，F(xiàn)DA申請(qǐng)有序推進(jìn)，魚(yú)躍CGM也已開(kāi)啟CE申請(qǐng)，國(guó)產(chǎn)加速掘金百億美元市場(chǎng)。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥雖然整體跑贏大盤(pán)，但情緒仍低落，成交量占比仍6%出頭，且兩級(jí)分化嚴(yán)重。主要為CXO的醫(yī)療服務(wù)板塊創(chuàng)新低，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主要為兩類(lèi)：1）中藥板塊最強(qiáng)，其中有國(guó)企改革預(yù)期的最強(qiáng)，目前中藥+國(guó)企改革主題的個(gè)股本周五大漲，呈加速態(tài)勢(shì)；2）中報(bào)預(yù)期不錯(cuò)的標(biāo)的，23年疫后復(fù)蘇為明確主線，二季度時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，月度數(shù)據(jù)不錯(cuò)預(yù)期中報(bào)優(yōu)秀的標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。我們認(rèn)為當(dāng)前仍需堅(jiān)持“中西結(jié)合”+“中特估-國(guó)企改革”+“自下而上挖個(gè)股”的投資策略，具體不再贅述。站在全年角度，我們?nèi)猿謽?lè)觀態(tài)度，醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化行情，有業(yè)績(jī)和政策兩大支持：業(yè)績(jī)上-國(guó)內(nèi)進(jìn)入后疫情時(shí)代，就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績(jī)向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號(hào)，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)?？刭M(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國(guó)家對(duì)醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開(kāi)始業(yè)績(jī)有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國(guó)家鼓勵(lì)傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國(guó)企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九和中國(guó)中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬(wàn)泰生物、康泰生物、百克生物和歐林生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：長(zhǎng)春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚(yú)躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂和健之佳等；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動(dòng)恢復(fù)正常，關(guān)注：愛(ài)爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國(guó)際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動(dòng)性改善，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實(shí)生物、榮昌生物等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠(chéng)醫(yī)藥和陽(yáng)光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進(jìn)入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃以及國(guó)家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時(shí)設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門(mén)科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學(xué)和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧浦邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白、邁得醫(yī)療等；
　　本周投資組合：西藏藥業(yè)、白云山、康弘藥業(yè)、重藥控股、中紅醫(yī)療、津藥藥業(yè)；
　　五月投資組合：西藏藥業(yè)、麥瀾德、邁得醫(yī)療、桂林三金、重藥控股、力生制藥；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。