>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大?。?/td>
| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
美團(tuán)（3690.HK）業(yè)績點(diǎn)評(píng)：新營銷效果顯著，利潤端超預(yù)期
1Q23公司實(shí)現(xiàn)收入586億元，同比增長26.7%，符合市場一致預(yù)期，經(jīng)調(diào)整EBITDA為62.6億元，去年同期虧損18.4億元，同比扭虧為盈。
外賣新營銷形式效果顯著，美團(tuán)閃購訂單及商家雙增，到店酒旅修復(fù)兌現(xiàn)。
新業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，美團(tuán)優(yōu)選低線城市滲透率提高，美團(tuán)買菜上游供應(yīng)鏈建設(shè)加強(qiáng)。
維持“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤為165/288/434億元（原值136/287/407億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
(聯(lián)系人：趙令伊/楊光)
中科飛測-U（688361）深度：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)系列報(bào)告之四：半導(dǎo)體檢測量測設(shè)備國產(chǎn)替代引領(lǐng)者，高速成長正當(dāng)時(shí)
專注半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備，業(yè)績快速成長。公司專注于半導(dǎo)體檢測和量測兩大類專用設(shè)備，其中檢測設(shè)備營收占比75.5%，量測設(shè)備營收占比23.1%，均已應(yīng)用于國內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線。
檢測量測是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)，受益下游晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
公司在國產(chǎn)檢測量測廠商中市場份額最領(lǐng)先，引領(lǐng)國產(chǎn)替代。
公司注重研發(fā)投入，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化潛力巨大。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)40%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，當(dāng)前公司共有研發(fā)人員324人，占公司員工人數(shù)43%；截至2022年中，公司共計(jì)14個(gè)研發(fā)項(xiàng)目中10個(gè)項(xiàng)目受到了政府補(bǔ)助，覆蓋率達(dá)到71.4%，補(bǔ)助金額達(dá)研發(fā)投入32.45%，高研發(fā)投入模式具有可持續(xù)性。目前公司已有10個(gè)項(xiàng)目開啟產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，預(yù)計(jì)未來兩年將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績。
投資分析意見：首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為7.68、11.35、16.21億元，同比增速分別為50.9%、47.7%、42.8%，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PS分別為29、19、14倍。采用動(dòng)態(tài)PS相對估值法，給予公司2024年動(dòng)態(tài)PS 22.3倍，較2023年5月25日收盤價(jià)上漲空間14.5%，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)突破研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度周期波動(dòng)。
(聯(lián)系人：李天奇)
|
|
