>> 申萬宏源-晨會報告-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
湯瑩 |
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此報告為加密報告 |
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貿(mào)易順差緣何飆升？產(chǎn)業(yè)鏈變遷伏脈千里——外循環(huán)“破局”系列之三
2023年以來我國出口持續(xù)強勁，我們團隊已經(jīng)就出口國別的演變做了詳細論述（詳見《一帶一路：從“順周期”到“逆外需”——外循環(huán)“破局”系列之二》）。但另一方面，我國貿(mào)易順差走強幅度遠超出口，4月單月貿(mào)易順差規(guī)模達902億美元，同比增長82.3%，則也不能忽視進口的持續(xù)偏低因素，更離不開近十年產(chǎn)業(yè)鏈變遷的線索。
貿(mào)易順差：低順差率的加工貿(mào)易轉(zhuǎn)向高順差率的一般貿(mào)易；新能源接棒機電行業(yè)。1）貿(mào)易順差方式轉(zhuǎn)變：2000-2013年我國貿(mào)易順差增量來源中加工貿(mào)易占比接近九成。2014年至今結(jié)構(gòu)掉轉(zhuǎn)，反以一般貿(mào)易為主，貿(mào)易順差增量來源中轉(zhuǎn)變?yōu)榫懦捎梢话阗Q(mào)易貢獻。近一年以來全球電子產(chǎn)業(yè)需求低迷，加深我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，為此，我們專門從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度切入，來分析我國最近一段時間貿(mào)易順差的來源。2）貿(mào)易順差產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變：新能源接棒機電行業(yè)。機電行業(yè)的貿(mào)易順差占全部順差比重在2018年一度超100%，但隨后開始走弱，到2023年3月已經(jīng)回落至65.2%?！靶氯龢印保妱虞d人汽車、太陽能電池、鋰電池）的提升最為迅猛，從2018年的僅有3%的份額提升至23年3月的18.9%。
風險提示：全球宏觀環(huán)境波動。
(聯(lián)系人：賈東旭/屠強/王勝)
財政收入緣何“一飛沖天”？——宏觀周報·第209期
財政擴基建面臨約束，居民收入非對稱改善更值得關(guān)注，需通過轉(zhuǎn)移支付補充中低收入群體收入，避免“K”型復(fù)蘇演變成現(xiàn)實。當前經(jīng)濟核心問題是內(nèi)需趨弱，以及引發(fā)的企業(yè)信心不足，應(yīng)期待新的財政擴張政策出臺，但基建“難當大任”。22Q4基建投資增速過熱（剔除價格實際增速20%），行業(yè)結(jié)構(gòu)不健康（高度往項目收益低的城建類傾斜），同時，財政也需要在今年休養(yǎng)生息，以應(yīng)對可能明年更大的經(jīng)濟下行壓力。全年5%的增速水平可能是平衡好今年和明年穩(wěn)增長的一個合理水平。相較而言，居民收入的非對稱改善引發(fā)的“K型”復(fù)蘇更值得關(guān)注，好在最近財政已注意到這類問題，已通過社保等采取部分措施，但力度不夠，尚無法和《預(yù)算草案》中將促消費提到首位相匹配，我們期待有力度更大的彌補中低收入群體收入政策的出臺。
風險提示：穩(wěn)增長政策見效速度慢于預(yù)期。
(聯(lián)系人：賈東旭/屠強/王勝)
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