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C919商業(yè)首航成功，航空業(yè)迎來新成員。2023年5月28日國產(chǎn)大飛機(jī)C919圓滿完成首個(gè)商業(yè)航班飛行，標(biāo)志著國產(chǎn)大飛機(jī)正式加入航空大家庭。截至22年底C919已獲得32家客戶1035架訂單。基于產(chǎn)能爬坡進(jìn)程和商飛一定程度面臨的供應(yīng)鏈困難，我們預(yù)計(jì)C919尚難在短時(shí)間內(nèi)快速提升產(chǎn)能，對(duì)行業(yè)供需影響較小。
　　交運(yùn)順周期底部品種或迎來反彈契機(jī)&重視中特估下鐵路行業(yè)趨勢(shì)性變化。1）出行：進(jìn)入新一輪配置時(shí)機(jī)。a）航空：淡季逆市布局時(shí)機(jī)已至。展望后續(xù)暑期旺季，行業(yè)大概率將延續(xù)五一的火爆局面。近期出行板塊下跌幅度較大，估值角度各航司已跌至歷史中樞以下水平，底部逆市布局時(shí)機(jī)已至；b）機(jī)場(chǎng)：客流持續(xù)恢復(fù)，客單價(jià)有望超預(yù)期。國際客流持續(xù)恢復(fù)，短期關(guān)注頭部機(jī)場(chǎng)免稅彈性，客單價(jià)或有超預(yù)期表現(xiàn)。機(jī)場(chǎng)近期均跌幅較大，我們認(rèn)為已相當(dāng)程度反映悲觀預(yù)期，建議底部布局。2）快遞：23年量增價(jià)穩(wěn)，底部布局迎復(fù)蘇。近期板塊受消費(fèi)大環(huán)境影響，表現(xiàn)相對(duì)較弱。當(dāng)前快遞行業(yè)總體進(jìn)入底部布局期：a）消費(fèi)持續(xù)回暖，件量有望維持高增速；b）政策監(jiān)管下，行業(yè)總體無激烈價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)；c）量增價(jià)穩(wěn)，成本改善，單票利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升；d）估值水平：目前快遞領(lǐng)域估值水平整體處于歷史低位。3）鐵路：重視中特估下鐵路行業(yè)趨勢(shì)性變化：a）財(cái)務(wù)層面，疫情期間國鐵集團(tuán)累計(jì)虧損近2000億，面臨較大的補(bǔ)虧壓力；b）政策層面：高質(zhì)量發(fā)展在路上；c）基本面層面，疫情后客貨運(yùn)內(nèi)外部驅(qū)動(dòng)力和供需格局發(fā)生較大變化?？瓦\(yùn)高鐵恢復(fù)顯著快于出行大盤，價(jià)格改革下量?jī)r(jià)彈性凸顯；貨運(yùn)政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)疊加，或存在較大預(yù)期差；d）估值端，過往鐵路板塊估值中樞不斷下移，PB普遍1X左右甚至低于1X，PE在10X左右。我們建議重視相關(guān)企業(yè)盈利能力和彈性兌現(xiàn)。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量14191班，恢復(fù)至19年102.5%；2）快遞：周累計(jì)攬收量同比上漲23.97%；3）公路貨運(yùn)：5月整車貨運(yùn)指數(shù)同比-2.27%；4）鐵路貨運(yùn)：周累計(jì)貨運(yùn)量同比減少2.61%；5）航空貨運(yùn)：民航貨班量同比下滑33.18%，貨運(yùn)價(jià)格周環(huán)比下跌0.2%；6）航運(yùn)：SCFI周上升1.13%，BDTI周下跌11.49%
　　行情回顧：本周（20230522-20230526）滬深300下跌2.37%，交通運(yùn)輸板塊下跌2.58%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第22。三級(jí)子行業(yè)中，公路貨運(yùn)（-0.3%）、倉儲(chǔ)物流（-1.1%）和航運(yùn)（-1.3%）跌幅相對(duì)較少，航空運(yùn)輸（-4.8%）、機(jī)場(chǎng)（-3.8%）和港口（-3.1%）跌幅前三。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　持續(xù)推薦順周期潛在超預(yù)期和低估品種&重視中特估下鐵路行業(yè)趨勢(shì)性變化
　　1）出行鏈：底部新一輪布局時(shí)機(jī)至。a）航空：淡季進(jìn)入新一輪配置時(shí)機(jī)，看好暑期旺季彈性。考慮恢復(fù)節(jié)奏結(jié)構(gòu)性差異和股價(jià)位置，建議關(guān)注春秋航空、吉祥航空、中國國航，南方航空，中國東航；b）機(jī)場(chǎng)：國際航班持續(xù)恢復(fù)，頭部機(jī)場(chǎng)免稅客單價(jià)或超預(yù)期。建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)；
　　2）快遞：重視直營快遞順周期機(jī)遇，通達(dá)系低位布局期已至。通達(dá)系量增價(jià)穩(wěn)，成本改善，單票利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升，板塊總體進(jìn)入底部布局期。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
　　3）物流供應(yīng)鏈潛在超跌/底部品種。a）化工品供應(yīng)鏈：長(zhǎng)期看好化工供應(yīng)鏈龍頭高速成長(zhǎng)、集中度提升機(jī)遇，建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、興通股份；b）內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：旺季或帶來價(jià)格和成本超預(yù)期表現(xiàn)。推薦中谷物流；c）外貿(mào)鏈：外貿(mào)表現(xiàn)或超預(yù)期。建議關(guān)注外貿(mào)鏈條相關(guān)品種：華貿(mào)物流、東航物流等；
　　4）鐵路：“中特估”催化，關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)性變化。鐵路板塊上市公司長(zhǎng)期估值壓制，“中特估”催化下，我們建議重視客貨運(yùn)內(nèi)外部驅(qū)動(dòng)力和供需格局發(fā)生的變化。建議關(guān)注京滬高鐵、鐵龍物流、廣深鐵路、大秦鐵路、西部創(chuàng)業(yè)、中鐵特貨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)