>> 德邦證券-策略周報：A股“亂紀元”之1999往事-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1828KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,龔靜姝 |
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導讀：4月2日《4月，春暖花開》提示大科技相對收益進入高波動階段，4月23日《如何看待回調？》指出市場調整、結構收斂為下一輪上行積蓄動力。4月經濟數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，需求不足，價格下行，企業(yè)預期弱，庫存仍將持續(xù)去化，需要政策層面給予更大支持?！豆玛幉婚L，獨陽不生》指出的兩個背離明顯消化，市場情緒偏冷，待第三波交易潮起?；仡?999年，當時投資者體系單一，經濟二度探底，貨幣寬松，市場風格從績優(yōu)股輪動至績差股，同時海外科技周期映射，A股科技莊股大行其道。目前普林格周期仍處階段二復蘇，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，仍看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
市場思考：A股“亂紀元”往事之1999。1）中國資本市場尚在發(fā)展探索初期。1999年的“519行情”啟動時，證券法尚未開始施行，資本市場以個人投資者占據(jù)主導，機構持有市值占比極低。2）金融體系改革順利落地，有效化解金融風險。當時背景是銀行不良資產激增，企業(yè)資金鏈緊張，金融機構面臨著巨大的流動性壓力。3）1999年經濟二度探底，貨幣層面寬松。1994年惡性通脹后政策緊縮疊加亞洲金融危機沖擊影響下，經濟迅速降溫。1998年年中財政政策轉向積極，中國經濟在98H2回升，但1999年GDP增速又從1998年的9.1%下降至6.7%。4）商品房市場尚處于發(fā)展早期，居民投資渠道匱乏，股票市場成為居民尋求更高回報的投資選擇。5）美國低通脹、低失業(yè)率、經濟擴張、技術進步、投資者情緒高漲推動1999年科技股大牛市。科技股持續(xù)上漲導致估值泡沫，貨幣環(huán)境收緊，2000年4月以后美國互聯(lián)網牛市崩盤。6）A股“519”行情脈絡主要分為兩段，第一波高斜率第二波時間長。第一波績優(yōu)股指數(shù)跑贏，第二波市場主線輪動至弱盈利、虧損股，當時莊股大行其道。
國內：1）交運高頻指數(shù)小幅回升，地鐵客運量、貨運流量指數(shù)小幅回升。2）工業(yè)生產騰落指數(shù)回落，分項上看，華北焦化、唐山高爐出現(xiàn)回升，山東地煉、甲醇、PTA、輪胎出現(xiàn)回落。
國際：美國經濟、物價、就業(yè)仍偏堅挺，加息預期上行。1）俄烏沖突跟蹤：多個歐洲國家將培訓烏克蘭飛行員，白俄羅斯表示已開始核武器部署，梅德韋杰夫表示俄烏沖突或將持續(xù)數(shù)十年。2）美國Q1實際GDP年化環(huán)比小幅上修，終值增1.6%，初值增1.1%，前值增2.6%。經濟各分項均小幅上修，庫存投資、住宅投資等投資分項拉低Q1實際GDP，消費支出讀數(shù)則仍具韌性。物價偏堅挺，就業(yè)仍具韌性。6月加息預期上行至超過50%。
市場：北向資金凈流出，主要流入電子；杠桿資金流入非銀與銀行。北向本周凈流向力度-186.85億元，上周凈流向-11.42億元。行業(yè)方向上，北向回流電子、石油石化、公用事業(yè)、美容護理、傳媒；杠桿資金則偏好非銀金融、銀行、建筑裝飾、煤炭、食品飲料。以兩大資金主體合力結果來看，建筑裝飾、美容護理、石油石化、公用事業(yè)、綜合獲得較強共識，而非銀和計算機則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期復蘇階段，權益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關注：1、機械設備：自動化設備，2、電子：半導體、消費電子、元件、光學光電子，3計算機：計算機設備，4、國防軍工：航海裝備、航空裝備，5、通信：通信設備；6、傳媒：數(shù)字媒體、游戲。
風險提示：俄烏沖突超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。
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