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債市觀點(diǎn)：上周債市整體呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱表現(xiàn)，10Y國(guó)債收益率上周二一度下行突破2.7%，不過(guò)后續(xù)再度有所反彈，又回到2.72%附近。尤其是上周五債市呈現(xiàn)明顯調(diào)整，10Y國(guó)債收益率上行1.4BP，而這背后或主要受特別國(guó)債的消息面因素影響。近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)有所放緩，對(duì)于財(cái)政發(fā)力的預(yù)期或有所增強(qiáng)。不過(guò)目前來(lái)看，特別國(guó)債推出的可能性較低。一者，特別國(guó)債雖然是財(cái)政發(fā)力的重要工具，但卻不是經(jīng)常性使用的工具。雖然2020年發(fā)行了特別國(guó)債，但是從過(guò)去來(lái)看，特別國(guó)債使用頻率實(shí)則很低，真正使用特別國(guó)債只有3次，分別為1998年、2007年和2020年。二者，雖然政府性基金收入仍呈現(xiàn)一定下滑，但是公共財(cái)政收支壓力有所緩解，1-4月公共財(cái)政收入同比增長(zhǎng)11.9%。三者，在前期財(cái)政發(fā)力有所放緩的情況下，當(dāng)前財(cái)政發(fā)力空間以及可使用的工具仍相對(duì)充足，特別國(guó)債并非財(cái)政發(fā)力首要選擇。后續(xù)財(cái)政發(fā)力可以更多關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行是否有明顯提速以及政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等使用情況。對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，伴隨前期利率的快速下行，在當(dāng)前位置或呈現(xiàn)一定盤整，不過(guò)目前來(lái)看市場(chǎng)整體走勢(shì)或仍未反轉(zhuǎn)。
　　期市關(guān)注：上周國(guó)債期貨整體走勢(shì)偏震蕩。價(jià)格進(jìn)一步上行后，部分多頭或有所止盈，而空頭方面在價(jià)格回落后則仍未呈現(xiàn)積極入場(chǎng)，反而也有所減倉(cāng)。T合約總持倉(cāng)量在前一段時(shí)間已經(jīng)有所趨穩(wěn)的情況下，上周再度有所下降。目前來(lái)看，市場(chǎng)或仍未擺脫多頭主導(dǎo)格局，一方面當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)仍更多受多頭行為影響，空頭入場(chǎng)行為整體仍不明顯。另一方面，從T合約上看，多頭仍呈現(xiàn)從當(dāng)季合約向次季合約的積極轉(zhuǎn)移，在次季合約博弈情緒仍然較強(qiáng)。
　　操作建議：趨勢(shì)策略：交易性需求短期保持中性。套保策略：空頭套保可關(guān)注基差回落后的建倉(cāng)機(jī)會(huì)?；畈呗裕夯钍諗恐褂P(guān)注正套機(jī)會(huì)。曲線策略：適當(dāng)關(guān)注曲線做陡。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）政策超預(yù)期；2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期