>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美加息預(yù)期反復(fù)宏觀承壓，佤邦禁錫礦開采加劇礦端供應(yīng)緊張-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，加之通脹擔(dān)憂令加息預(yù)期反復(fù)
本周COMEX黃金下跌1.71%至1,946.10美元/盎司，COMEX白銀下跌2.39%至23.45美元/盎司。COMEX黃金庫存增加290,690金衡盎司，COMEX白銀庫存減少2,051,647金衡盎司。本周金銀比略升至83.01。本周SPDR黃金ETF持倉減少83,605.18金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,030,32盎司。
本周市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，目前預(yù)期6月加息25bp的概率已經(jīng)超過50%。主要是由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期、就業(yè)具有韌性，以及對通脹的擔(dān)憂依舊存在，同時(shí)美國債務(wù)上限談判中擔(dān)憂情緒較前期略有緩和所致。但略超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后仍有隱憂、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)仍存、高利率風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，均令黃金仍具備投資價(jià)值。而從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，美國債務(wù)違約關(guān)注度持續(xù)抬升，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，關(guān)注黃金配置機(jī)會。
基本金屬：美元走強(qiáng)致宏觀承壓，佤邦禁錫礦開采加劇礦端供應(yīng)緊張
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌1.25%、1.80%、5.59%、0.74%、2.18%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛較上周分別下跌1.61%、1.44%、7.26%、0.75%，錫較上周上漲0.33%。
銅：銅價(jià)驅(qū)動供應(yīng)端礦冶繼續(xù)增長，關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)力度
宏觀面上，本周美國債務(wù)上限談判中，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，同時(shí)核心PCE同比環(huán)比上漲，令通脹擔(dān)憂再起，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期反復(fù)，目前市場預(yù)期6月加息25bp的概率超過50%，令宏觀承壓。
基本面上，一方面是罷工等擾動逐漸消退，礦端恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏，而按照對礦端產(chǎn)量的判斷，市場一致預(yù)期是礦端呈現(xiàn)過剩局面，擾動消退將帶來產(chǎn)量環(huán)比增長。另一方面，銅價(jià)相對高位的刺激之下，有更多礦山取得進(jìn)度。而隨著QB2項(xiàng)目計(jì)劃年底達(dá)產(chǎn)，以及海外項(xiàng)目投產(chǎn)，礦端過剩將進(jìn)一步兌現(xiàn)。冶煉端，雖4月檢修較多，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國4月精煉銅產(chǎn)量仍實(shí)現(xiàn)同比增長，5月檢修仍較多，部分企業(yè)推遲至6月檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)受影響，但陽極銅較為充裕，預(yù)計(jì)供應(yīng)端繼續(xù)同比增長。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費(fèi)端，本周銅價(jià)走低帶動下游剛需補(bǔ)庫，但后續(xù)銅價(jià)回升對訂單有所影響。終端方面，變壓器及電力行業(yè)部分消費(fèi)表現(xiàn)尚可；我國家電、汽車出口表現(xiàn)較好，有望帶動銅消費(fèi)；多地相繼出臺促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策舉措。全球方面，ICSG表示3月全球精煉銅市場供應(yīng)過剩2000噸，一季度全球精煉銅市場供應(yīng)過剩高于上年同期。未來國內(nèi)消費(fèi)仍值得關(guān)注。
鋁：印尼禁礦在即我國進(jìn)口礦來源完全轉(zhuǎn)移，豐水期將至國內(nèi)存復(fù)產(chǎn)預(yù)期
4月鋁土礦進(jìn)口延續(xù)同比增長，為應(yīng)對印尼禁礦，自印尼進(jìn)口鋁土礦來源已大幅轉(zhuǎn)移至幾內(nèi)亞及澳大利亞，4月自印尼進(jìn)口歸零；同時(shí)進(jìn)口量環(huán)比大致持平，進(jìn)口來源充足，因而即使禁礦如期執(zhí)行，也不會有太大影響。
國內(nèi)方面，云南地區(qū)暫未復(fù)產(chǎn)，而電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)抬升。而云南地區(qū)即將進(jìn)入傳統(tǒng)豐水期，關(guān)注來水情況，目前已有企業(yè)開始籌備復(fù)產(chǎn)，若云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)，將帶來更多增量。此外，隨著廣西、四川等地復(fù)產(chǎn)，貴州、內(nèi)蒙古、甘肅等地新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。中期逐漸逼近產(chǎn)能上限，但預(yù)計(jì)電力穩(wěn)定性問題將是影響鋁供應(yīng)的長期存在問題。
消費(fèi)端，4月鋁桿產(chǎn)能釋放帶來開工率明顯上行，而5月消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季，目前建筑及光伏有所走弱，汽車消費(fèi)有待關(guān)注各地促汽車消費(fèi)政策成效。
鉛：再生鉛小有虧損，供增需弱之下鉛價(jià)預(yù)計(jì)弱勢
供應(yīng)端，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月及1-4月我國鉛產(chǎn)量均是實(shí)現(xiàn)同比增長。本周鉛錠供應(yīng)環(huán)比有所增長，目前再生鉛自檢修中恢復(fù)，但已有小幅虧損；原生鉛檢修與復(fù)產(chǎn)并存，關(guān)注后續(xù)檢修恢復(fù)節(jié)奏，但鉛精礦偏緊的問題仍然存在，本周礦加工費(fèi)持穩(wěn)。而消費(fèi)端的淡季表現(xiàn)延續(xù)，或成價(jià)格拖累，出口也暫無較大預(yù)期。在供應(yīng)環(huán)比增長而淡季需求疲弱影響之下，鉛價(jià)預(yù)期仍是弱勢局面。
鋅：本周鋅價(jià)屢創(chuàng)新低，冶煉端利潤加速走低及需求疲弱，冶煉廠已有減產(chǎn)計(jì)劃
本周四LME注冊倉庫鋅庫存跳增40%，市場對鋅隱性庫存的擔(dān)憂升溫。在供應(yīng)增長而需求擔(dān)憂的背景下，本周鋅價(jià)大幅下挫，而礦加工費(fèi)持平上周，鋅價(jià)顯著下行帶動冶煉利潤大幅走低。在年初以來冶煉廠積極生產(chǎn)之下，礦加工費(fèi)持續(xù)下行，并在前期鋅價(jià)走低之下持續(xù)壓縮冶煉利潤，在此背景下，4月開始已有企業(yè)臨時(shí)檢修。本周鋅冶煉利潤大幅壓縮之后，再生鋅企業(yè)全面虧損，計(jì)劃停產(chǎn)；而馳宏會澤和呼倫貝爾馳宏鋅冶煉廠計(jì)劃減產(chǎn)，并對旗下礦山主動限產(chǎn)，總體導(dǎo)致冶煉產(chǎn)量面臨一定縮減。而礦山端目前鋅價(jià)已跌至75%分位成本線，礦山出貨意愿不強(qiáng)，TC難大幅走高，同樣對冶煉利潤造成負(fù)面影響。因而利潤整體壓縮背景下，后續(xù)精煉鋅供應(yīng)增速將繼續(xù)放緩。此外，若海外能源價(jià)格維持合理水平且消費(fèi)力度尚可，海外冶煉廠有復(fù)產(chǎn)
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