>> 長江證券-2023年一季報：跨國巨頭眼中的中國-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
13195KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
從跨國巨頭的視角，對一致預(yù)期的再審視
本篇報告我們搜集整理了120份跨國巨頭的Earnings Call，從微觀視角，我們發(fā)現(xiàn)部分結(jié)論與一致預(yù)期相左：1）跨國巨頭依然看好中國的強勁復(fù)蘇，或是未來全球經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力；2）雖然過去兩年的高通脹增加了營業(yè)成本，但實際上企業(yè)的毛利率并未受到影響；3）盡管全球資本開支步入下行周期，但多數(shù)跨國巨頭未來的資本開支計劃仍較為積極。比如半導(dǎo)體雖位于行業(yè)周期底部，但部分跨國巨頭仍愿意逆勢開支。
“數(shù)”觀全球——全球巨頭更關(guān)注中國市場和人工智能
1）營收占比來看，全球龍頭公司2022年在中國和美國的營收占比均保持穩(wěn)定。但增速角度，全球龍頭公司在華營收降速。相較于2021年，2022年金屬行業(yè)的跨國巨頭在中國營收占比下降較多，而能源、耐用消費品（汽車）、軟件行業(yè)的跨國巨頭在華營收占比提升。
2）以120家龍頭公司過去幾年的季度Earnings Call為樣本，統(tǒng)計詞頻后發(fā)現(xiàn)，中國市場和人工智能是今年關(guān)注度最高的兩個話題，且人工智能話題在2023年一季度快速升溫。
全球展望——經(jīng)濟進入下行周期，但中國仍是未來復(fù)蘇的主要驅(qū)動力
跨國巨頭認為2023年是一個較為艱難的年份，但情況會在2023年下半年有所好轉(zhuǎn)，2024年有望見到復(fù)蘇跡象?？鐕揞^給出的理由中，下半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇，從而拉動需求仍為主流觀點。行業(yè)上，1）消費和醫(yī)藥企業(yè)對未來的中國市場更樂觀，多受益于消費場景的恢復(fù)和國內(nèi)外航班的恢復(fù)。2）而電子和地產(chǎn)行業(yè)相對悲觀，QUALCOMM、Samsung和Sony均對智能手機市場悲觀，而Caterpillar更是認為由于建筑活動低迷，中國10噸以上挖掘機行業(yè)將保持在2022年的水平以下。3）金融業(yè)則更為擔(dān)心中美關(guān)系給金融市場帶來的不穩(wěn)定。
財報視角——通脹并未影響利潤率，龍頭企業(yè)對資本開支仍有信心
1）跨國巨頭認為通脹是全行業(yè)現(xiàn)象，成本增加主要體現(xiàn)在原材料成本和工資上漲，最終可能會對企業(yè)利潤率產(chǎn)生影響。但2021年至今，全球毛利率仍處于較高水平，并未受到明顯影響。
制造業(yè)受到通脹的影響較大，而消費板塊則普遍能夠通過提價的方式將通脹壓力轉(zhuǎn)移出去。
2）雖然從增速角度看，全球資本開支已進入下行周期。但市場一致預(yù)期并非事實，全球許多龍頭公司預(yù)計2023年的資本開支高于2022年，或不必過于悲觀。
熱點話題——供應(yīng)鏈風(fēng)險緩釋，人工智能浪潮初現(xiàn)
1）在經(jīng)歷新冠疫情期間的供應(yīng)短缺后，多數(shù)企業(yè)著重完善供應(yīng)鏈系統(tǒng)。但部分工業(yè)企業(yè)認為供應(yīng)鏈仍需繼續(xù)改善，尚未恢復(fù)至新冠疫情前的水平；而大消費公司對自己的供應(yīng)鏈表示滿意，在面臨波動時依然擁有較強的韌性。
2）雖然全球龍頭公司一邊倒地看好人工智能未來的發(fā)展，且多數(shù)公司已經(jīng)開始應(yīng)用人工智能技術(shù)，為自身業(yè)務(wù)賦能。但個別龍頭仍謹慎看待人工智能，認為當(dāng)前模型的結(jié)果是不穩(wěn)定的。上游模型算力公司力爭引領(lǐng)人工智能浪潮，而在下游應(yīng)用中，To C的企業(yè)更青睞人工智能。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、地緣政治超預(yù)期惡化。
|
|
