>> 東海證券-國內(nèi)觀察-2023年4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：低基數(shù)下利潤增速小幅改善，結構分化仍然明顯-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：5月27日，統(tǒng)計局發(fā)布2023年4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1-4月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-20.6%，前值-21.4%。
核心觀點：工業(yè)企業(yè)利潤增速小幅改善，但受基數(shù)的影響較大，現(xiàn)階段利潤增速整體上仍承壓，與4月其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)所反映出的特征相一致。結構上，汽車、光伏等支撐的裝備制造表現(xiàn)亮眼。目前盈利增速仍處底部，恢復的斜率相對不高，行業(yè)分化的特征可能會延續(xù)，后續(xù)政策仍然存在加碼的可能。
利潤增速降幅繼續(xù)收窄，但實際改善力度相對有限。4月當月工業(yè)企業(yè)利潤增速同比降幅收窄1.0個百分點至-18.2%。邊際上來看，當月營收增速繼續(xù)改善，但費用及成本上仍然高于去年同期水平。綜合作用下，營收利潤率雖然季節(jié)性回升，但同比去年降幅較上月有所擴大，或是企業(yè)利潤增速降幅小幅收窄的主因。需要注意的是，2022年4月基數(shù)由14%（測算值）回落至-8.5%，基數(shù)大幅回落下利潤降幅僅小幅收窄，或反映出利潤增速的實際改善相對有限。
低基數(shù)影響下營收增速繼續(xù)回升。拆分量價來看，量上，4月工業(yè)增加值當月同比上升1.7個百分點至5.6%，低基數(shù)是主要貢獻；價上，4月PPI同比降幅擴大1.1個百分點至-3.6%?？傮w來看，低基數(shù)導致4月工業(yè)企業(yè)營收同比升至3.7%，連續(xù)第二個月正增長，累計同比也由負轉正。
費用小幅回落，但仍高于去年。1-4月工業(yè)企業(yè)每百元費用為8.40元，同比增加0.31元，前值為增加0.36元，高于去年但低于疫情前水平；每百元營收成本為85.18，同比增加0.91元，與前值持平，低于去年但高于疫情前水平。
裝備制造業(yè)利潤延續(xù)高光表現(xiàn)。分三大產(chǎn)業(yè)來看，1-3月采礦業(yè)利潤增速降幅繼續(xù)擴大；公用事業(yè)利潤增速高位下小幅回升；制造業(yè)利潤增速降幅繼續(xù)收窄。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有23個行業(yè)利潤增速較3月份加快或降幅收窄、由降轉增，較上月增加1個。具體行業(yè)上來看，與上月一致，裝備制造業(yè)仍然最大的拉動項。4月裝備制造利潤明顯恢復，主要受新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，同期基數(shù)低的影響，當月同比大幅升至29.8%，前值-7.0%，拉動規(guī)模以上工業(yè)利潤增長6.4個百分點。利潤占比達34.3%，較上月提高1.5個百分點。其中，汽車需求一方面較高，另一方面低基數(shù)有較大貢獻，利潤大幅增長20.4倍；電氣機械受光伏帶動，通用設備受產(chǎn)業(yè)鏈恢復帶動，增速分別為37.5%和63.7%。
庫存加速去化，但周期切換仍待觀察。4月末，產(chǎn)成品存貨累計同比5.9%，前值9.1%，庫存增速大幅回落，剔除價格后的實際庫存增速也在回落。雖然營收增速上升，庫存增速回落，特征上接近于被動去庫，但營收增速可能受去年基數(shù)影響較大。鑒于庫存增速仍明顯高于營收增速，庫存周期的切換仍待觀察。
風險提示：政策落地不及預期；需求恢復不及預期；通脹超預期。
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