久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　華電集團(tuán)貴州區(qū)域唯一電力上市平臺，100%清潔能源裝機(jī)。公司運(yùn)營貴州省“兩江一河”流域9座水電站和4座光伏電站，截至2022年，公司總裝機(jī)4.00GW（水電3.23GW，光伏0.76GW），權(quán)益裝機(jī)2.59GW。水電現(xiàn)金流極佳，2018-2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流均值達(dá)18億元，凈現(xiàn)比超4倍。2015年公司水電站全部投產(chǎn)后無新建水電計(jì)劃，因此現(xiàn)金流多用于償還債務(wù)，負(fù)債規(guī)模及財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年降低，后續(xù)充?，F(xiàn)金流將為公司光伏和抽水蓄能項(xiàng)目建設(shè)提供有力保障。
　　水電利用小時(shí)數(shù)波動較大，來水偏豐下業(yè)績彈性顯著。公司水電站所在流域來水以降水為主，利用小時(shí)數(shù)波動幅度常達(dá)20%以上，因此公司業(yè)績對來水較為敏感。2022年來水有所好轉(zhuǎn)，全年完成發(fā)電量95.81億千瓦時(shí)（同比增長22.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元（同比提升65.0%），23Q1來水偏枯，發(fā)電量同比下降61.6%，業(yè)績同比轉(zhuǎn)虧。
　　初步建成流域水光互補(bǔ)基地，推進(jìn)光馬抽水蓄能預(yù)可研工作。貴州省大力發(fā)展新能源，公司依托北盤江流域梯級電站推進(jìn)水光互補(bǔ)基地建設(shè)，2020年以來簽訂合作協(xié)議規(guī)劃水光互補(bǔ)裝機(jī)達(dá)5.3GW。截至2022年公司已完全投產(chǎn)三個(gè)光伏項(xiàng)目（0.75GW），在建鎮(zhèn)寧壩草一期陸續(xù)投產(chǎn)（總裝機(jī)0.20GW，已投產(chǎn)12.1MW）。此外，以光照和馬馬崖水庫為基礎(chǔ)，公司推進(jìn)光馬抽水蓄能項(xiàng)目前期工作，抽蓄電站裝機(jī)0.8GW。水光蓄協(xié)同發(fā)展，打開公司新成長空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.6/5.7/6.4億元，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為13.7/11.1/9.9倍。公司水電業(yè)績彈性顯著，水光互補(bǔ)+抽蓄業(yè)務(wù)打開新成長空間。參考同業(yè)估值，給予公司2023年17倍PE估值，對應(yīng)18.31元/股合理價(jià)值，首次覆蓋給予黔源電力“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。來水波動；上網(wǎng)電價(jià)波動；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。