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2023年是貫徹落實(shí)二十大精神的開(kāi)局之年，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，中國(guó)將久久為功，不懼內(nèi)外擾動(dòng)，繼續(xù)破浪前行。國(guó)際方面，美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漸顯疲態(tài)，通脹壓力仍存，加息周期也進(jìn)入尾聲；但2024年“超級(jí)大選年”臨近，潛在外部預(yù)期擾動(dòng)逐步增多。中國(guó)在新的動(dòng)蕩變革期持續(xù)打開(kāi)外交新局面，“一帶一路”峰會(huì)召開(kāi)在即，中國(guó)在“南南合作”領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)深化合作。國(guó)內(nèi)方面，相較于短期刺激，政策層保持定力，強(qiáng)調(diào)以改革促發(fā)展。建議高度關(guān)注預(yù)計(jì)在10月底召開(kāi)的第二十屆三中全會(huì)。從政策來(lái)看，新一輪國(guó)資國(guó)企改革已經(jīng)啟動(dòng)，“中特估”助力央企估值重塑；金融監(jiān)管是機(jī)構(gòu)改革重點(diǎn)，建議高度關(guān)注第六次全國(guó)金融工作會(huì)議，預(yù)計(jì)將聚焦風(fēng)險(xiǎn)防范、強(qiáng)化反腐治理；歐盟碳邊境稅落地將倒逼我國(guó)碳價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)型，而電力市場(chǎng)化改革也將提速；鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放已有效穩(wěn)定預(yù)期，后續(xù)將出臺(tái)更多政策穩(wěn)住就業(yè)這一最大民生。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，需要正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中出現(xiàn)的階段性分化。預(yù)計(jì)三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期，工業(yè)品價(jià)格或?qū)⒆叱觥巴s”，民間投資也有望持續(xù)恢復(fù)。我們判斷，今年二、三、四季度，當(dāng)季GDP分別同比增長(zhǎng)8.0%、5.2%、5.8%，全年GDP同比增長(zhǎng)5.9%，實(shí)現(xiàn)兩年平均口徑4.4%的中速增長(zhǎng)，從而順利實(shí)現(xiàn)《政府工作報(bào)告》的目標(biāo)，并為明年留下空間、打好基礎(chǔ)。
　　▍海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或進(jìn)一步減弱，我國(guó)外交將繼續(xù)開(kāi)拓新局。
　　2023年下半年，海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能或?qū)⑦M(jìn)一步減弱，去通脹進(jìn)程持續(xù)但節(jié)奏或?qū)⒎啪?。美?guó)經(jīng)濟(jì)已處于擴(kuò)張尾聲且漸顯疲態(tài)，上半年消費(fèi)需求韌性難以貫穿全年，預(yù)計(jì)于三季度末或四季度初美國(guó)將進(jìn)入淺衰退。歐元區(qū)能源危機(jī)壓力趨緩，加息影響日漸明顯，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)利率比美國(guó)更敏感，經(jīng)濟(jì)前景不確定性更高。貨幣政策上，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月停止本輪加息周期，歐央行仍有2次各25bps加息空間，日本央行存在調(diào)整寬松政策的可能性。
　　全球安全治理困境持續(xù)演繹，2023年以來(lái)全球地緣政治格局的“分裂”特征進(jìn)一步凸顯。面對(duì)復(fù)雜的全球局勢(shì)，預(yù)計(jì)中國(guó)將保持一貫的戰(zhàn)略定力，積極建設(shè)覆蓋全球的伙伴關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)建設(shè)開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)，在新的動(dòng)蕩變革期中實(shí)現(xiàn)外交破局。一方面，“一帶一路”峰會(huì)召開(kāi)在即，預(yù)計(jì)“南南合作”持續(xù)深化，以抓落實(shí)、防風(fēng)險(xiǎn)為思路，后續(xù)“一帶一路”合作將聚焦在能源資源安全、糧食安全、基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人民幣支付等領(lǐng)域。另一方面，隨著2024年“超級(jí)大選年”臨近，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、俄羅斯、美國(guó)的選舉將陸續(xù)展開(kāi)，潛在的外部預(yù)期擾動(dòng)或逐步增多。
　　▍高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)式現(xiàn)代化起好步、開(kāi)好局，久久為功。
　　從年度看，我們認(rèn)為，應(yīng)該高度關(guān)注預(yù)計(jì)在10月底召開(kāi)的第二十屆三中全會(huì)，這將是改革開(kāi)放的新起點(diǎn)，體現(xiàn)長(zhǎng)期政策的新思路。從近期看，即使面對(duì)并不牢固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策層仍然保持定力，強(qiáng)調(diào)持續(xù)穩(wěn)定預(yù)期，擴(kuò)大和恢復(fù)內(nèi)需，多用改革的手段實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，久久為功。具體來(lái)看：
　　1）產(chǎn)業(yè)政策方面，短期通過(guò)新能源車(chē)下鄉(xiāng)等方式助力擴(kuò)大內(nèi)需，而發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、硬科技突破創(chuàng)新、制造業(yè)綠色技改和構(gòu)建制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群是政策發(fā)力的四個(gè)方向，也是中國(guó)打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵。
　　2）國(guó)企改革方面，二十大后國(guó)資委動(dòng)作頻頻，“中特估”是資本市場(chǎng)改革與國(guó)資國(guó)企改革的結(jié)合，通過(guò)企業(yè)盈利能力改善、加深市場(chǎng)溝通、引導(dǎo)長(zhǎng)線(xiàn)資金等多種方式，助力央企估值重塑，體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值，改善公司治理。
　　3）金融監(jiān)管方面，機(jī)構(gòu)職能的調(diào)整通常帶來(lái)政策機(jī)制的完善。第六次全國(guó)金融工作會(huì)議或于2023年召開(kāi)，推進(jìn)金融領(lǐng)域反腐敗治理、完善金控公司監(jiān)管、突出中小銀行改革化險(xiǎn)等可能是此次會(huì)議的重點(diǎn)。
　　4）能源轉(zhuǎn)型方面，歐盟碳邊境稅（CBAM）落地，或?qū)?duì)我國(guó)鋼鐵、有色、塑料等產(chǎn)品出口造成沖擊，倒逼我國(guó)能源體系轉(zhuǎn)型與碳價(jià)機(jī)制形成。我國(guó)電力市場(chǎng)化改革可重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)、綠證制度改革、完善分時(shí)電價(jià)和優(yōu)化電價(jià)結(jié)構(gòu)。
　　5）社會(huì)民生方面，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大外資開(kāi)放以及打造統(tǒng)一大市場(chǎng)有效穩(wěn)定預(yù)期，《促進(jìn)共同富裕行動(dòng)綱要》有望于年內(nèi)發(fā)布。而短期穩(wěn)就業(yè)備受政策層關(guān)注，完成“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右”的目標(biāo)需要持續(xù)努力。
　　▍建議正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中出現(xiàn)的階段性分化。
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)不同于過(guò)去三年無(wú)疫情影響月份時(shí)的短期簡(jiǎn)單修復(fù)，而是針對(duì)中長(zhǎng)期新發(fā)展格局下主動(dòng)前瞻謀劃的生產(chǎn)重布局、需求重調(diào)整，是經(jīng)濟(jì)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系培育、“就業(yè)、收入、消費(fèi)”循環(huán)再啟動(dòng)中的正常情況。后續(xù)預(yù)計(jì)各方面分化將走向均衡狀態(tài)，形成更高水平的新經(jīng)濟(jì)均衡。
　　去庫(kù)存是當(dāng)前工業(yè)部門(mén)“通縮”和利潤(rùn)下滑的重要原因。中國(guó)從2022年4月開(kāi)始進(jìn)入本輪去庫(kù)存周期，目前處于被動(dòng)去庫(kù)存階段。按照歷史上庫(kù)存周期的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)推斷，預(yù)計(jì)今年三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期，工