>> 中信證券-2023年1-4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：工企利潤降幅繼續(xù)收窄，利潤結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年1-4月，規(guī)上工企利潤同比下降20.6%，較前值回升0.8個百分點。上中下游行業(yè)間利潤格局保持穩(wěn)定，上中游行業(yè)利潤占比小幅回升。1-4月，電力行業(yè)利潤保持較快增長，裝備制造業(yè)利潤增速延續(xù)明顯改善。預計5月份工業(yè)經(jīng)濟基本面和出口對工企利潤增長的拉動作用將減弱，但PPI同比的底部或?qū)⒃?023Q2出現(xiàn)，綜上所述預計短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)盈利增速將保持穩(wěn)定。
▍事項：國家統(tǒng)計局5月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，2023年1-4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%，實現(xiàn)營業(yè)收入41.07萬億元，同比增長0.5%。
▍單月來看，工企營收增速加快，利潤降幅持續(xù)收窄。4月份，規(guī)上工企營收單月同比增長3.7%（前值0.6%），利潤單月同比下降18.2%（前值-19.2%）。從三大門類看，按1-4月累計口徑，電熱燃水生產(chǎn)供應業(yè)利潤增速表現(xiàn)最好，2023年1-4月，電熱燃水生產(chǎn)供應業(yè)利潤同比增長34.1%（前值+33.2%），采礦業(yè)利潤同比下降12.3%（前值-5.8%），制造業(yè)利潤同比下降27.0%（前值-29.4%）。兩方面因素導致工企利潤增速降幅收窄：（1）低基數(shù)因素下工業(yè)經(jīng)濟基本面延續(xù)改善。4月工業(yè)增加值同比增長5.6%，較3月上升1.7個百分點。（2）出口持續(xù)超預期。2023年4月出口增速為8.5%，較Wind一致預期高出2.1個百分點。4月貿(mào)易順差為902.1億美元，同比增速為82.3%。但價格因素仍對工企利潤增速構(gòu)成拖累。2023年4月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環(huán)比下降0.5%。受產(chǎn)品價格降幅較大等因素拖累，化工、煤炭采選行業(yè)利潤分別下降63.1%、35.7%，二者合計下拉規(guī)上工業(yè)利潤增速14.3個百分點。
▍上中下游利潤格局保持穩(wěn)定，上中游利潤占比有所上升。2023年1-4月，上游、下游利潤增速均較前值下降，中游利潤增速有所分化，上中游利潤占比有所增加，下游利潤占比略有下降。具體來看，我們測算2023年1-4月：（1）上游行業(yè)利潤四年平均增長28.7%，較前值下降2.2個百分點，上游利潤占比18.5%，較前值上升0.2個百分點。（2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的合計利潤四年年均復合增速為-20.7%，較前值上升2.3個百分點。（3）中游其他行業(yè)利潤四年平均增長0.8%，較前值下降0.6個百分點。2023年1-4月，中游行業(yè)利潤合計占比為36.3%，較前值上升1.0個百分點。（4）下游行業(yè)利潤四年平均下降0.3%，較前值下降1.0個百分點，2023年1-4月下游利潤占比為45.2%，較前值下降1.2個百分點。4月PPI同比下降3.6%，CPI同比上漲0.1%，PPI-CPI同比增速剪刀差為-3.7個百分點，下游行業(yè)成本端壓力持續(xù)緩解。
▍從結(jié)構(gòu)上看，電氣水行業(yè)利潤保持較快增長，裝備制造業(yè)利潤增速明顯改善。4月份，電熱燃水生產(chǎn)供應業(yè)利潤單月同比增長36.5%，增速較3月份提升8.9個百分點。由于經(jīng)濟復蘇，用電需求持續(xù)增加，第二產(chǎn)業(yè)用電量單月同比增長7.6%。在需求端的帶動下，電力行業(yè)生產(chǎn)明顯加快，單月利潤增速達到45.3%。4月份，裝備制造業(yè)利潤同比增長29.8%，拉動規(guī)模以上工業(yè)利潤增長6.4個百分點，是對工企盈利拉動作用最大的行業(yè)板塊。裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重較上月提升1.5個百分點至34.3%。
▍企業(yè)毛利有所下降，庫存、資金周轉(zhuǎn)延續(xù)放緩。2023年1-4月，企業(yè)營收同比增長0.5%（前值為-0.5%）、百元資產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入為78.2元，同比減少5.6元；比較而言，企業(yè)營業(yè)成本為34.98萬億元，同比增長1.6%，百元營業(yè)收入中的成本同比增加0.91元，這使得營收利潤率同比降低1.32個百分點至4.95%。4月末產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應收賬款平均回收期分別同比增長1.3天、6.4天，分別達20.8天、63.1天。
▍預期短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤增速保持穩(wěn)定。截至5月27日，5月247家鋼廠高爐開工率均值為81.88%，較去年5月下降0.96個百分點；5月主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量和線材產(chǎn)量分別較去年同期下降10.67%和23.08%。同時，2022年5月的出口增速同比基數(shù)較高（+16.40%）。因此預計工業(yè)經(jīng)濟基本面和出口兩方面因素對工企利潤的拉動作用在5月份將有不同程度下降。但價格因素對工業(yè)企業(yè)利潤增速的拖累作用在二季度后或?qū)⒂兴鶞p弱。2022年5月和6月PPI同比基數(shù)分別為6.4%和6.1%，逐步回歸正常區(qū)間，預計PPI同比的底部或?qū)⒃?023Q2出現(xiàn)。綜合考慮，預計短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤增速保持穩(wěn)定。
|
|
