>> 中信證券-海外地緣政治點(diǎn)評系列之九：G7峰會(huì)涉華實(shí)質(zhì)內(nèi)容有限，關(guān)注新能源車及工業(yè)儀表領(lǐng)域涉歐重點(diǎn)出口企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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G7峰會(huì)涉華實(shí)質(zhì)內(nèi)容有限，美國可能的對華投資限制政策料影響有限。結(jié)合近期美國政策動(dòng)向，我們認(rèn)為近期我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的方向應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注人工智能等代表科技發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)、平臺(tái)型企業(yè)、礦產(chǎn)資源和創(chuàng)新藥及醫(yī)療器械領(lǐng)域。此外，今年初我國對歐盟交通設(shè)備、光學(xué)儀器領(lǐng)域出口表現(xiàn)較好，建議關(guān)注新能源車及零部件、工業(yè)儀表等領(lǐng)域涉歐重點(diǎn)出口企業(yè)。
▍事項(xiàng)：北京時(shí)間2023年5月21日，G7峰會(huì)在日本廣島閉幕。峰會(huì)期間通過了《G7領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于經(jīng)濟(jì)韌性和經(jīng)濟(jì)安全的聲明》（以下簡稱《聲明》）。峰會(huì)前，美國財(cái)長耶倫1曾呼吁美歐協(xié)調(diào)對華立場醞釀對華投資限制政策。今年4月，有報(bào)道稱2拜登政府計(jì)劃下個(gè)月發(fā)布一項(xiàng)行政命令，限制美企對中國的投資，涉及半導(dǎo)體、人工智能（AI）和量子投資等經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域，投資受限方面包括了創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)以及某些形式的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和合資企業(yè)。
▍G7峰會(huì)涉華實(shí)質(zhì)內(nèi)容有限，美歐在涉華問題上立場分歧?！堵暶鳌分攸c(diǎn)關(guān)注供應(yīng)鏈安全、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)對所謂的“破壞國際規(guī)則和規(guī)范的有害做法”、所謂的“打擊數(shù)字領(lǐng)域的有害做法”、合作制定國際標(biāo)準(zhǔn)、通過防止所謂的“關(guān)鍵和新興技術(shù)的泄露”來保護(hù)所謂的“國際和平與安全”。整體來看，峰會(huì)前美方相關(guān)表態(tài)并未落地，反映出美歐在涉華問題上的立場分歧。
▍5月開始中美關(guān)系邊際略有緩和，關(guān)注下半年G20等多邊外交契機(jī)下中美關(guān)系階段性邊際改善的趨勢。2023年3月-4月美國針對中國106家公司出臺(tái)針對性政策，政策頻率呈現(xiàn)增加的趨勢。5月隨著外長對話等一系列高層活動(dòng)的推進(jìn)，中美關(guān)系邊際略有緩和。展望下半年，在G20峰會(huì)和聯(lián)合國氣候變化大會(huì)等多邊外交機(jī)制下，中美關(guān)系有望在高層會(huì)晤的推動(dòng)和應(yīng)對氣候變化、網(wǎng)絡(luò)安全、全球治理等議題的對話和協(xié)商中呈現(xiàn)出邊際緩和的趨勢。不過，臨近年底，在兩黨黨內(nèi)提名人員確定后，競選人在涉華議題上的言論或增大中美關(guān)系的邊際擾動(dòng)，疊加中國臺(tái)灣地區(qū)在2024年1月初將舉行的所謂“領(lǐng)導(dǎo)人”大選，屆時(shí)需持續(xù)關(guān)注中美關(guān)系的邊際變化。
▍綜合分析2023年以來的涉華企業(yè)相關(guān)政策，預(yù)計(jì)美國對華企業(yè)出臺(tái)針對性政策編織的理由主要集中在三個(gè)方面：1）有與所謂的“不友好國家”進(jìn)行可能會(huì)被定義成“軍事往來”的業(yè)務(wù)往來的企業(yè)，“不友好國家”主要包括俄羅斯、伊朗、朝鮮、古巴等國家。建議關(guān)注對相關(guān)國家的重點(diǎn)出口企業(yè)的外部安全性的提升；2）可能影響到美國所謂的“國家安全”的行業(yè)及重點(diǎn)企業(yè)，主要集中在半導(dǎo)體、人工智能（AI）、創(chuàng)新藥及醫(yī)療器械、計(jì)算機(jī)軟件、平臺(tái)型企業(yè)等行業(yè)，上述行業(yè)也多數(shù)為我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的重點(diǎn)方向。該類針對性政策目前重點(diǎn)關(guān)注的是科技領(lǐng)域，尚未大范圍染指到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)；3）所謂的“涉疆、涉藏、涉港、涉臺(tái)”等議題，主要集中在紡織服裝、輕工業(yè)、外貿(mào)以及部分大宗商品領(lǐng)域，其實(shí)質(zhì)性的目的在于產(chǎn)業(yè)鏈遷移和競爭。
▍我們認(rèn)為，若美國出臺(tái)對華投資限制規(guī)則政策，對我國產(chǎn)業(yè)鏈和資本市場的影響將有限?！懊绹鴮θA投資限制規(guī)則”并非首次出現(xiàn)，去年底已有媒體報(bào)道、官方報(bào)道提及，我們認(rèn)為其影響有限：1）相關(guān)潛在的政策可能僅涉及美國政府關(guān)注的部分熱點(diǎn)行業(yè)。結(jié)合美國政治新聞媒體Politico的報(bào)道，政策制定者曾考慮的行業(yè)范疇包括芯片、人工智能、量子計(jì)算、生物技術(shù)和清潔能源五大產(chǎn)業(yè)，但生物技術(shù)和潔凈能源行業(yè)現(xiàn)如今可能已經(jīng)被排除在外；2）就投資生態(tài)而言，相關(guān)行業(yè)中美雙方并不互相依賴，投資中國相關(guān)新興實(shí)體的機(jī)構(gòu)主要為國內(nèi)機(jī)構(gòu)。以AI行業(yè)為例，目前中國人工智能公司的主要投資者仍為中國投資者和投資機(jī)構(gòu)。據(jù)CSET數(shù)據(jù)，2015-2021年間，至少71%的投資份額和92%的投資交易行為沒有美國參與，僅來自中國投資機(jī)構(gòu)。結(jié)合Crunchbase的數(shù)據(jù)，2015年至2021年間，167個(gè)美國投資機(jī)構(gòu)參與了401筆對中國人工智能公司的投資——占2,299筆全球投資交易的17%。整體來看，我們觀察到2015-2021年間涉及的美國投資者的投資總額為402億美元，分別投資于251家中國人工智能公司，占所有中國人工智能企業(yè)籌集的1100億美元的37%。不過，這其中91%的美國對中國AI公司的投資交易仍處于風(fēng)險(xiǎn)投資的早期階段，如天使輪、種子輪和種子前階段。
▍近期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的方向主要集中在：1）人工智能、量子科技等面向產(chǎn)業(yè)鏈前沿競爭的科技方向；2）平臺(tái)型企業(yè)：結(jié)合美國國會(huì)及美中經(jīng)濟(jì)安全審查委員會(huì)的文件3和主要觀點(diǎn)，美國政府重點(diǎn)關(guān)注用戶數(shù)或者銷量超過100萬的平臺(tái)型公司（在美業(yè)務(wù)量形成一定規(guī)模），重點(diǎn)關(guān)注社交應(yīng)用類、網(wǎng)購支付類、通話通訊類、影音播放類、圖書閱讀類、新聞資訊類平臺(tái)型公司；3）礦產(chǎn)資源：如上游原材料和資源品的戰(zhàn)略安全。根據(jù)2月12日彭博社消息，美國正尋求與歐盟和七國集團(tuán)等盟友建立一個(gè)“關(guān)鍵礦產(chǎn)買家俱樂部”。后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注能源資源治理倡議聯(lián)盟（ERGI）框架下的多邊合作，涉及主要品種包括鋰、鈷、鎳、銅等品種；4）創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械：美國政府在生物醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈安全的聚焦點(diǎn)主要
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