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本篇報(bào)告回顧了上半年機(jī)械行業(yè)基本面和股價(jià)變化情況，并從周期、政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三個(gè)角度尋找確定性較高的賽道。首先，船舶周期向上拐點(diǎn)已確立，制造業(yè)復(fù)蘇大方向沒有變化，周期拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)于下半年；其次，智能儀器儀表符合公用事業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，政策加持下彈性有望顯著提升；第三，人形機(jī)器人在AI加持下進(jìn)入商業(yè)化前夜，長(zhǎng)期趨勢(shì)確定性向好。基于此，我們下半年重點(diǎn)推薦船舶、智能儀器儀表與機(jī)器人板塊，建議關(guān)注韌性強(qiáng)的高端制造業(yè)（如機(jī)床、叉車），以及經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的出口板塊。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　上半年行情回顧：Q1行業(yè)基本面復(fù)蘇，Q2景氣度走弱后行情分化明顯。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，制造業(yè)顯著復(fù)蘇，機(jī)械行業(yè)多數(shù)板塊都有正收益，僅鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備下跌。但二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，通脹仍處高位，主要央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，金融部門動(dòng)蕩，外部不確定性較高。因此一季度末以來(lái)，行業(yè)基本面和股價(jià)都出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性分化，多數(shù)板塊進(jìn)入調(diào)整階段。
　　從周期、政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三個(gè)方面把握下半年投資主線。從周期的角度看，船舶行業(yè)已經(jīng)處于上行周期的起點(diǎn)，是機(jī)械行業(yè)景氣度確定性向好的賽道之一。制造業(yè)復(fù)蘇大方向沒有變化，短期調(diào)整波動(dòng)為正?，F(xiàn)象，但由于外需不確定性較高，可能會(huì)影響到整體復(fù)蘇強(qiáng)度，因此我們維持全年整體弱復(fù)蘇的判斷。其中，高端制造業(yè)表現(xiàn)出了很強(qiáng)的韌性，如全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的叉車、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化的機(jī)床等，行業(yè)訂單和景氣度都較好，對(duì)于這類通用設(shè)備，回調(diào)后仍有投資機(jī)會(huì)。智能儀器儀表符合公用事業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，在穩(wěn)健的內(nèi)生需求+重大政策推進(jìn)下，有望迎來(lái)需求爆發(fā)。人形機(jī)器人初具0-1產(chǎn)業(yè)化的勢(shì)頭，長(zhǎng)期維度看發(fā)展空間巨大。因此，我們重點(diǎn)推薦船舶、智能儀器儀表、機(jī)器人。
　　船舶：上行周期持續(xù)推演，量?jī)r(jià)邏輯逐步兌現(xiàn)。（1）2020年底，全球貿(mào)易復(fù)蘇而實(shí)際運(yùn)力出現(xiàn)缺口，以集裝箱船為首的航運(yùn)價(jià)格開始飆升，航運(yùn)公司盈利快速改善，擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈，因而船企新船訂單快速上漲。目前頭部船廠訂單已排至2025年以后，中國(guó)造船生產(chǎn)保障系數(shù)近年來(lái)也均處于2年以上，22年年中部分船企甚至已超過(guò)3年。（2）截至2021年，三大主流船型船齡均接近歷史高點(diǎn)，一波長(zhǎng)達(dá)10年的更新?lián)Q代大潮正在開啟。（3）與船舶行業(yè)景氣度、全球貿(mào)易周期緊密相關(guān)的美元周期，長(zhǎng)期將呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)。因此，從新簽訂單潮、老船替換和全球貿(mào)易的視角上看，船舶行業(yè)已經(jīng)處于上行大周期的起點(diǎn)位置。
　　智能儀器儀表：政策頻出，公用事業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速。近期多項(xiàng)政策出臺(tái)，自上而下全方位推動(dòng)燃?xì)?、水?wù)、供熱等行業(yè)的自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化改造，這其中，負(fù)責(zé)采集終端數(shù)據(jù)的智能儀器儀表是不可獲取的一環(huán)，也將是率先放量的一環(huán)。提升智能化水平，改善管道漏損，降低供銷差，能夠增強(qiáng)公用事業(yè)企業(yè)的盈利能力，減輕地方政府的財(cái)政壓力，是多方共贏的做法。此外，在內(nèi)需不足的背景下，強(qiáng)調(diào)城市新基建，有望起到托舉經(jīng)濟(jì)的作用，因此今年政策自上而下推進(jìn)力度和落地性有望超預(yù)期，智能儀器儀表行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)全面上行。
　　機(jī)器人：工業(yè)機(jī)器人靜待制造業(yè)復(fù)蘇，人形機(jī)器人進(jìn)入商業(yè)化前夜。從短期數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速已經(jīng)處于底部，2023年1-4月產(chǎn)量增速為-4.4%，4月份當(dāng)月增速為-7.4%。人形機(jī)器人是機(jī)器人領(lǐng)域的終極方向，業(yè)界持續(xù)對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)行探索，在控制和硬件等方面已經(jīng)取得了明顯的進(jìn)步。AI則有望在軟件算法層面助力人形機(jī)器人發(fā)展再上一個(gè)臺(tái)階。我們認(rèn)為人形機(jī)器人在軟硬件方面都具備了從0-1的條件，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸清晰，也有望成為下半年的主線之一。
　　投資建議：我們認(rèn)為船舶、智能儀器儀表與機(jī)器人板塊將是下半年機(jī)械行業(yè)投資主線，通用設(shè)備中具有韌性的機(jī)床、叉車等板塊也值得繼續(xù)關(guān)注。重點(diǎn)推薦中國(guó)船舶、金卡智能、瑞納智能、埃斯頓、綠的諧波、海天精工、紐威數(shù)控、安徽合力、杭叉集團(tuán)等，建議關(guān)注中國(guó)重工、中船防務(wù)、匯中股份、寧水集團(tuán)、國(guó)盛智科、亞威股份、歐科億、華銳精密等。半導(dǎo)體設(shè)備、出口板塊等在下半年可能會(huì)迎來(lái)向上拐點(diǎn)，建議跟蹤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、制造業(yè)投資不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)