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數(shù)據(jù)作為第五大生產(chǎn)要素，成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，國(guó)家予以高度支持。數(shù)據(jù)要素是驅(qū)動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“石油”，有望帶動(dòng)生產(chǎn)力提高，在政務(wù)、金融、工業(yè)等發(fā)展過(guò)程中意義重大。①公司層面，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估體系持續(xù)完善，數(shù)據(jù)資產(chǎn)并表或帶來(lái)企業(yè)價(jià)值重估；②行業(yè)層面，數(shù)據(jù)積累作為生產(chǎn)資料能夠提高生產(chǎn)效率，帶動(dòng)行業(yè)產(chǎn)值增加；③經(jīng)濟(jì)方面，數(shù)據(jù)要素對(duì)GDP的貢獻(xiàn)呈上升趨勢(shì)，逐漸成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。但目前國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)確權(quán)、流通、使用、安全等方面仍有不足，數(shù)據(jù)要素價(jià)值亟待釋放?；跀?shù)據(jù)要素價(jià)值以及發(fā)展中面臨的問(wèn)題，自2014年“大數(shù)據(jù)”寫(xiě)入政府工作報(bào)告以來(lái)，政府多次強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)要素的重要性并相繼出臺(tái)多項(xiàng)政策以健全數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，充分彰顯國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的重視，有望促進(jìn)數(shù)字要素的高效利用。
　　數(shù)據(jù)要素應(yīng)用廣泛、提效顯著，在經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)領(lǐng)域均有落地。1）經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)要素支持業(yè)務(wù)決策分析，提效成果顯著。①?gòu)V告行業(yè)：數(shù)據(jù)助力廣告內(nèi)容和受眾群體的精準(zhǔn)定位，提高點(diǎn)擊和轉(zhuǎn)化率。②電商行業(yè)：通過(guò)整合分析客戶數(shù)據(jù)、市場(chǎng)趨勢(shì)等數(shù)據(jù)要素，支持業(yè)務(wù)決策，提高銷售額。③金融行業(yè)：算法賦能+數(shù)據(jù)應(yīng)用使信貸決策更加高效智能，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力。2）技術(shù)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)要素為大模型訓(xùn)練提供豐富數(shù)據(jù)樣本，能夠突破現(xiàn)有精度局限，提高模型泛化能力和訓(xùn)練效率。3）社會(huì)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)要素在文化、社會(huì)等全方位助力數(shù)字中國(guó)建設(shè)。
　　海外領(lǐng)先布局?jǐn)?shù)字要素市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚處起步階段。海外各國(guó)在數(shù)據(jù)權(quán)屬界定、數(shù)據(jù)保護(hù)等方面制定了完善的法律法規(guī)，并針對(duì)交易模式、數(shù)據(jù)開(kāi)放等方面落地相應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略，受國(guó)情差異影響，戰(zhàn)略選擇也各具特色。中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)尚處起步階段，從國(guó)家到地方合力加速?gòu)浹a(bǔ)數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)交易等方面的法規(guī)和機(jī)制建設(shè)。目前我國(guó)基本建立“三權(quán)分置”的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度框架，積極落實(shí)《數(shù)據(jù)安全法》和《個(gè)人信息保護(hù)法》專項(xiàng)行動(dòng)并不斷完善相關(guān)細(xì)則，并且鼓勵(lì)多種形式的數(shù)據(jù)交易模式。
　　中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)即將進(jìn)入快速發(fā)展期，交易規(guī)模仍有較大空間。產(chǎn)業(yè)層面，根據(jù)國(guó)家工信研究中心，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模為815億元，“十四五”期間市場(chǎng)規(guī)模CAGR將超25%，據(jù)此推算2025年市場(chǎng)規(guī)模有望超1,990億元。使用環(huán)節(jié)上，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)加工的市場(chǎng)規(guī)模位列前三，21年合計(jì)占比63%。交易層面，交易體系不斷完善，數(shù)據(jù)交易所加速建設(shè)。2019年實(shí)現(xiàn)交易值23.93億美元（YoY+63.8%），位列全球第二，與美國(guó)相比（152.09億美元）仍有較大提升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；相關(guān)法規(guī)及機(jī)制建設(shè)不及預(yù)期；商業(yè)變現(xiàn)結(jié)果不及預(yù)期。
　　投資建議：數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“石油”，“數(shù)據(jù)二十條”等政策驅(qū)動(dòng)下，數(shù)據(jù)要素的挖掘、儲(chǔ)存、確權(quán)、交易、應(yīng)用等環(huán)節(jié)不斷完善，數(shù)據(jù)要素的價(jià)值和應(yīng)用潛力有望加速釋放。我們認(rèn)為傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊的數(shù)據(jù)要素投資主要圍繞兩大主線展開(kāi)：1）國(guó)有出版集團(tuán)內(nèi)容數(shù)據(jù)資產(chǎn)儲(chǔ)備豐富，有望在生成式人工智能的大潮下，依托數(shù)據(jù)資產(chǎn)的稀缺性、價(jià)值倍增效應(yīng)、交易流通體系實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，重點(diǎn)推薦鳳凰傳媒、中南傳媒、中原傳媒、浙版?zhèn)髅?、新華文軒等。2）頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在業(yè)務(wù)過(guò)程中積累了海量數(shù)據(jù)，隨著數(shù)據(jù)要素的確權(quán)、估值體系完善有望拓寬變現(xiàn)路徑，同時(shí)數(shù)據(jù)要素的規(guī)范化交易和應(yīng)用亦能賦能廣告、游戲、電商等業(yè)務(wù)，帶來(lái)產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化和商業(yè)化能力提升，重點(diǎn)推薦騰訊控股、網(wǎng)易、快手、嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝等。