>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報：AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍加速發(fā)展，堅(jiān)定看好傳媒板塊-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大?。?/td>
| 914KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【昆侖萬維】【心動公司】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【吉比特】【中國科傳】【芒果超媒】【值得買】【寶通科技】【新華網(wǎng)】等
上一周，傳媒行業(yè)下跌了3%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第一，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲36.41%，排名所有板塊第1名。我們看到近期傳媒和AI板塊都有些調(diào)整，我們認(rèn)為調(diào)整的原因也比較簡單，前期漲幅巨大，獲利資金較多我們分析是最關(guān)鍵的原因，其次，相對于海外OPENAI快速落地后AI+應(yīng)用快速落地不同，中國的AI+應(yīng)用，還在不停地落地過程中，這個時間差也使得一些投資者獲利了結(jié)。另外，最近整體市場成交量明顯萎縮也導(dǎo)致了一些前期強(qiáng)勢股補(bǔ)跌。但在這個時間點(diǎn)，我們還是堅(jiān)定地看好傳媒和AI板塊，我們分析核心原因有三點(diǎn)：1傳媒龍頭特別是游戲和出版行業(yè)的龍頭公司估值并不貴，像三七互娛，吉比特，冰川網(wǎng)絡(luò)，愷英網(wǎng)絡(luò)，鳳凰傳媒，中文傳媒，山東出版，分眾傳媒等龍頭公司的估值普遍在14倍到22倍區(qū)間，對應(yīng)AI行業(yè)又或者是TMT行業(yè)，估值其實(shí)仍然處于安全的區(qū)間，我們認(rèn)為繼續(xù)向下的調(diào)整空間不大2 AI產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展仍然在加速。我們看到近期AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用落地不斷，科大訊飛的大模型發(fā)布，彩訊股份的AI郵箱，醫(yī)療GPT5月密集發(fā)布，AI產(chǎn)業(yè)動作不斷，更加引人注目的是最近大火的“AI孫燕姿”，通過孫燕姿的音色來唱各種歌，已經(jīng)得到無數(shù)樂迷的瘋狂追捧，AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用落地已經(jīng)進(jìn)入到一個快速落地狀態(tài)，在這種AI產(chǎn)業(yè)不斷落地情況下，我們預(yù)期傳媒板塊很快重新走向上漲道路3 AI政策的支持，我們認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)如果發(fā)展的好，利國利民，政策相信也一定會大力支持，如果后期有了政策進(jìn)一步支持，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度有望進(jìn)一步加快。所以，如果近期板塊繼續(xù)調(diào)整，游戲出版等低估值白馬堅(jiān)定推薦，另外AI+影視，營銷，醫(yī)療，電商里積極有動作，產(chǎn)品落地的，也繼續(xù)堅(jiān)定看好。
另外，近期傳媒板塊另一個重要事件就是網(wǎng)易的一季報，我們的點(diǎn)評如下：網(wǎng)易于5月25日發(fā)布23Q1業(yè)績，公司總收入為250.5億元，同比增長6.3%，經(jīng)調(diào)歸母凈利為75.7億元，同比增長47.8%。1、游戲增速回升收入端增速符合預(yù)期，費(fèi)用率改善驅(qū)動凈利潤超預(yù)期。23Q1公司總收入為250.5億元，同比增長6.3%，環(huán)比下降1.0%，好于市場預(yù)期1.0%。流動負(fù)債為130.0億元，環(huán)比增長4.8億元。游戲及相關(guān)增值服務(wù)、云音樂及創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部毛利率提升抵消了部分有道業(yè)務(wù)收入下降對毛利率的負(fù)面影響，集團(tuán)毛利率為59.5%，創(chuàng)近幾年來新高，同比提升5.0pct，環(huán)比提升7.3pct，好于一致預(yù)期4.0pct。各項(xiàng)費(fèi)用管控均超預(yù)期，本季度經(jīng)調(diào)歸母凈利為75.7億元，同比增長47.8%，超出預(yù)期32.8%；對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率為30.2%，好于一致預(yù)期7.2pct。2、細(xì)分來看，1）游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為200.7億元，同比增長8%，好于市場預(yù)期4.2%。其中，手游同比增長16%至134.5億元，PC游戲同比下降10%至51.5億元。游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率同環(huán)比分別提升4.5pct和7.6 pct，主要受收入組合變動及22Q4一次性版權(quán)費(fèi)確認(rèn)的低基數(shù)效應(yīng)所致。23Q1老游戲《夢幻西游》、《第五人格》、《逆水寒》等仍保持較高人氣，《蛋仔派對》登頂中國iOS游戲下載榜。游戲儲備維度，《逆水寒》手游將于6月30日上線；《哈利波特：魔法覺醒》將于今年夏天在海外市場上線。2）云音樂收入略低于一致預(yù)期，分成比例降低帶來分部利潤擴(kuò)張顯著。23Q1云音樂收入為19.6億元，同比下降5.2%。毛利率首次突破20%，達(dá)到22.4%，同比提升10.2pct，顯著好于一致預(yù)期。云音樂分部毛利率提升主要受主播及工會分成比例降低所致。3、AI助力數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)提效90%，自研技術(shù)落地場景廣泛。23Q1公司研發(fā)投入達(dá)37億元，同比增長10%。網(wǎng)易自研AI技術(shù)已應(yīng)用于游戲工業(yè)化全流程，AI技術(shù)對關(guān)鍵環(huán)節(jié)的工作效率提升高達(dá)90%。網(wǎng)易互娛AILAB已自研數(shù)十款A(yù)I提效工具，覆蓋AI語音生成、AI原畫生成、AI視頻動捕、AI模型生成等諸多環(huán)節(jié)。此外，基于網(wǎng)易伏羲AI大模型技術(shù)，《逆水寒》手游中的智能NPC將擁有自我性格、情緒與記憶，能主動與玩家及其他智能NPC進(jìn)行社交。
投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個方向布局，第一個方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個方向，我們看好各個細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【心動公司】【貓眼娛樂】【華策影視】【三六零】【昆侖萬維】【萬興科技】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
風(fēng)險提示：1）相關(guān)政策收緊風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；3）產(chǎn)品發(fā)布進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；4）市場經(jīng)營環(huán)境變化風(fēng)險等；5）系統(tǒng)性風(fēng)險。
|
|
