>> 東吳證券(香港)-光線傳媒(300251)動畫電影龍頭，AI時代價值重估-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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影視生產(chǎn)過程重塑，動畫電影尤其受益。影視行業(yè)作為綜合音頻、視頻、文本，是生成式AI的優(yōu)質(zhì)落地場景。我們認(rèn)為從AI應(yīng)用的價值和路徑來看，動畫電影有望率先受益。相比真人電影1-2年的生產(chǎn)周期，動畫電影耗時更長（3-4年），工程更復(fù)雜，產(chǎn)能限制更加明顯。我們認(rèn)為生成式AI技術(shù)有望賦能動畫電影的前期劇本創(chuàng)作、中期作畫、最后視頻剪輯/配音/視頻輸出等多個環(huán)節(jié)，打破動畫電影產(chǎn)能瓶頸，通過增加行業(yè)優(yōu)質(zhì)動畫電影供給進(jìn)一步打開市場空間。
優(yōu)質(zhì)IP價值重估：數(shù)據(jù)價值與衍生價值。1）數(shù)據(jù)價值從0到1：從技術(shù)上來看，高質(zhì)量數(shù)據(jù)是大模型訓(xùn)練所必需的，有望通過分成等形式參與大模型變現(xiàn)。2）衍生價值從1到100：從創(chuàng)意上來看，IP有望成為AIGC的起點和載體。對于影視IP，我們認(rèn)為其有望通過生成式AI技術(shù)提高后續(xù)變現(xiàn)效率，如加快開發(fā)系列衍生品（如游戲、玩具等）、挖掘影視角色衍生價值（如將動畫主角制作為虛擬人用于營銷、電商等）、制作為其他形式內(nèi)容進(jìn)行變現(xiàn)（將動畫電影改編為游戲）等，從而提高IP整個生命周期價值。
光線傳媒：動畫電影龍頭，AI時代價值重估。（1）我們看好公司通過生成式AI技術(shù)賦能影視業(yè)務(wù)，尤其是動畫電影業(yè)務(wù)創(chuàng)作，同時打開存量優(yōu)質(zhì)IP變現(xiàn)空間。公司正在內(nèi)部部署對AI技術(shù)的探索式實踐，積極尋找與內(nèi)容創(chuàng)作的結(jié)合點，并已在動畫電影相關(guān)工作中運(yùn)用最新生成式AI技術(shù)：3月份公司在官宣將推出動畫電影《去你的島》的同時，放出了基于midjourney、stable diffusion、GPT4等技術(shù)制作的首張概念海報。（2）公司作為動畫電影領(lǐng)域領(lǐng)頭軍，手握多個優(yōu)質(zhì)IP（如《哪吒》、《姜子牙》、《深?！返龋?，在AI時代亦有望打開變現(xiàn)價值。我們認(rèn)為光線傳媒這樣積極擁抱AI新技術(shù)的影視龍頭仍有望AI時代繼續(xù)保持優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：22年電影行業(yè)承壓，公司大部分影片上映計劃被推遲，公司預(yù)計22年歸母凈虧損為-6.3至-7.3億元；剔除減值準(zhǔn)備后歸母凈利潤為0.2億元至1.2億元。公司2023年往后電影項目儲備豐富，收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢，但考慮22年疫情影響超過我們預(yù)期，我們將公司22-24年歸母凈利潤由10/12.5/15.2億元下調(diào)為-6.8/7.9/9.8億元，對應(yīng)23-24年43/35倍PE，我們建議關(guān)注AI給公司帶來中長期成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展不完善、AI基礎(chǔ)設(shè)施不急預(yù)期、公司可能面臨電影項目票房不佳的風(fēng)險、可能面臨市場競爭激烈和內(nèi)容審核風(fēng)險。
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