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事項(xiàng)：
　　5月29日，公司發(fā)布公告擬以自有或自籌資金回購公司股份，回購規(guī)模3-6億元，回購價(jià)格不超過65元/股。同時(shí)，公司控股股東、實(shí)際控制人，其他董事、監(jiān)事、高級管理人員、其他持股5%以上的股東未來6個(gè)月暫無減持公司股份的計(jì)劃。
　　5月29日，公司發(fā)布公告擬在四川什邡投資建設(shè)年產(chǎn)25GW單晶拉棒及配套項(xiàng)目，總投資約107億元（其中天合出資87億元），總建設(shè)期為12個(gè)月。
　　評論：
　　股份回購彰顯公司未來發(fā)展信心，高管及其他持股5%以上股東暫無減持計(jì)劃。此前興銀資本擬減持不超過公司總股本5.23%的股票，引發(fā)市場擔(dān)憂，使得公司股價(jià)下跌。興銀資本系IPO前股東，因自身發(fā)展和資金需求減持屬正常股東行為。當(dāng)前股價(jià)處于估值低位，公司擬以不超過65元/股回購3-6億元公司股票用于股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司對未來的發(fā)展信心，同時(shí)可以建立完善公司長效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司員工的積極性。同時(shí)公司高管及其他持股5%以上股東6個(gè)月內(nèi)無減持計(jì)劃。
　　硅片產(chǎn)能再擴(kuò)張，加深一體化布局助力盈利改善。目前公司拉晶切片環(huán)節(jié)已公告約65GW的投資項(xiàng)目，主要包括：1）越南基地6.5GW硅片項(xiàng)目。2）西寧一期20GW單晶硅、5GW切片項(xiàng)目已投產(chǎn)；西寧二期15GW單晶硅、5GW切片項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年內(nèi)投產(chǎn)。3）宿遷20GW硅片項(xiàng)目。4）本次公告的四川什邡25GW硅片項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2023年底公司將形成50GW拉晶切片產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023/2024年公司硅片自供率可達(dá)20%-25%/50%+，自供率提升將助力一體化盈利改善，或?qū)磔^高的業(yè)績彈性。
　　多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，分布式、儲能及支架業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。1）分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)，組件價(jià)格回落，刺激分布式市場需求。預(yù)計(jì)2023年出貨10GW左右，同比增長約65%。2）儲能業(yè)務(wù)，受益于儲能行業(yè)的高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2023年公司出貨3-4GWh，同比增長約75%，儲能業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，有望增厚公司利潤。3）支架業(yè)務(wù)，隨著地面電站逐步啟動(dòng)以及原材料價(jià)格回落，支架業(yè)務(wù)有望迎來量利拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年出貨8GW左右，同比增長約80%。
　　投資建議：公司組件出貨高增，縱向加深一體化布局，盈利保障性強(qiáng)，分布式、儲能及支架等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為73.6/96.6/116.5億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為12/9/7倍。參考可比公司估值，給予2023年18x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.93元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)緊張，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等