>> 中信證券-消費產(chǎn)業(yè)2023年下半年投資策略：復(fù)蘇行進中，估值波動中靜待機會-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 2329KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜婭 |
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此報告為加密報告 |
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相較我們此前判斷，從管控政策優(yōu)化到疫情過峰，所經(jīng)歷時間短于預(yù)期，消費復(fù)蘇的節(jié)點早于我們之前預(yù)期的2023年上半年。國內(nèi)消費市場從春節(jié)后基本即開始進入修復(fù)通道。但由于在管控政策調(diào)整拐點上，市場對疫后消費復(fù)蘇的預(yù)期提前反應(yīng)且抬升相對較高，因此2月受一定的積壓需求釋放超預(yù)期增長后，3月、4月恢復(fù)趨勢有所減弱即導(dǎo)致市場波動。同時，從消費各行業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來看，多數(shù)行業(yè)存在人均消費下降情況，因此進一步引發(fā)市場對居民消費力恢復(fù)的擔憂，消費整體估值近期持續(xù)回落。
考慮到宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏，消費當前總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，符合預(yù)期。針對市場對消費整體復(fù)蘇動能及可持續(xù)性的擔憂，我們認為目前仍然處于宏觀經(jīng)濟修復(fù)早期，“冷熱不均”特征明顯，我們預(yù)期未來政策有望圍繞著結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復(fù)蘇將持續(xù)進行且領(lǐng)域會慢慢擴散，有望帶動經(jīng)濟基本面實質(zhì)性改善及市場預(yù)期回升。因此，消費估值回落至低位，配置價值將提升，建議保持關(guān)注。
結(jié)構(gòu)上，首先建議繼續(xù)配置2023年景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應(yīng)鏈、零食等。同時，我們認為服務(wù)業(yè)的修復(fù)仍然明確，無論是修復(fù)節(jié)奏還是彈性及持續(xù)性，均將在兌現(xiàn)過程中具備相對確定性。雖然由于之前預(yù)期提前反應(yīng)，加之市場擔憂持續(xù)性，股價表現(xiàn)較差，但在下半年繼續(xù)復(fù)蘇過程中業(yè)績得以兌現(xiàn)時，我們認為將啟動第三階段的α行情，建議繼續(xù)配置，板塊排序為景區(qū)、酒店、OTA、博彩等。
其次，進入下半年估值切換期，建議加碼估值回落至低位，但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的賽道龍頭，包括白酒、免稅、餐飲、養(yǎng)殖、運動、消費互聯(lián)網(wǎng)、食品、醫(yī)美等。
同時提示后續(xù)隨宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇進一步兌現(xiàn)，順周期特征顯著的人力資源、家居等窗口機會。
綜上，中信證券消費產(chǎn)業(yè)2023年下半年推薦組合：巨子生物、老鳳祥、361度、巨星農(nóng)牧、安井食品、晨光股份、貴州茅臺、華住、拼多多、中寵股份、美團-W、珀萊雅、牧原股份、千味央廚、維達國際、百亞股份、中國中免、蒙牛乳業(yè)、九牧王、視源股份
風(fēng)險因素
經(jīng)濟增長率下降超過預(yù)期，相應(yīng)消費需求下降超過預(yù)期；
大量的資本注入加劇行業(yè)競爭；
各種行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險及由此產(chǎn)生的估值抑制因素；
食品安全是餐飲企業(yè)生命線，若發(fā)生食品安全事故，可能會對相關(guān)行業(yè)和企業(yè)造成巨大影響；
通貨膨脹高于預(yù)期的風(fēng)險和無法提高價格對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響；
匯率波動等風(fēng)險。
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