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事件
　　國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)PMI48.8%，較前值回落0.4%；非制造業(yè)PMI也出現(xiàn)回落，但服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)PMI仍處于高位保持?jǐn)U張趨勢(shì)，制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度分化
　　投資要點(diǎn)
　　▌制造業(yè)PMI整體回落
　　制造業(yè)PMI再度回落，連續(xù)兩個(gè)月維持在榮枯線之下。
　　供需：5月供需同步走弱，均進(jìn)入緊縮區(qū)間，新訂單48.3%，新出口訂單47.2%，內(nèi)需仍弱而外需壓力仍存。
　　價(jià)格：原材料和出廠價(jià)格同步下行，分別錄得40.8%、41.6%
　　庫存：原材料、產(chǎn)成品庫存分別錄得47.6%、48.9%，企業(yè)去庫存行為仍在持續(xù)。
　　企業(yè)：大中小企業(yè)的分化再現(xiàn)，大企業(yè)回歸到50%，而小中企業(yè)仍在榮枯線之下。
　　但是企業(yè)的盈利空間出現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)后續(xù)PPI的外部壓力減輕，內(nèi)部需求磨底企穩(wěn)，不必過度悲觀
　　▌非制造業(yè)PMI保持相對(duì)高位
　　非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降1.9%至54.5%，仍保持在擴(kuò)張區(qū)間
　　建筑業(yè)：高位回調(diào)，5月建筑業(yè)PMI環(huán)比下跌5.7%至58.2%，從高頻數(shù)據(jù)來看后續(xù)地產(chǎn)壓力仍存。
　　服務(wù)業(yè)：保持高位，PMI小幅回落1.3%至53.8%，商務(wù)預(yù)期保持高位，服務(wù)消費(fèi)依然旺盛。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)政策不及預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)再起。