>> 中信證券-美妝及商業(yè)行業(yè)專題研究報告：美妝科技化時代已至，原料端受益、品牌端迎變局-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
2744KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜一帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
I.渠道紅利已近尾聲，產(chǎn)品力成為重要競爭變量
回顧中國化妝品行業(yè)發(fā)展歷程，流量驅(qū)動已促使完成央視-衛(wèi)視-淘寶-社交平臺四輪變革，流量陣地遷移過程中，往往催生一批新銳品牌，并使得一批反應(yīng)調(diào)整較慢的品牌覆滅，也有部分品牌歷久彌堅、穿越周期實現(xiàn)增長。
II.科學(xué)型品牌逆勢增長，新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼
1.2行業(yè)承壓背景下，科學(xué)型品牌保持逆勢增長
渠道紅利趨近尾聲，疊加疫情影響，行業(yè)大盤面臨較大壓力。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國美妝個護(hù)市場規(guī)模5318.13億元，同比-6%；護(hù)膚市場規(guī)模2762.67億元，同比-8%，美妝個護(hù)行業(yè)快速發(fā)展十?dāng)?shù)年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。行業(yè)壓力之下，多數(shù)維持銷售增長的品牌具備科技屬性（我們的依據(jù)：品牌理念、定位強(qiáng)調(diào)科技屬性；核心產(chǎn)品宣傳中包含功效實證——區(qū)分出科學(xué)型化妝品品牌）：
在行業(yè)承壓背景下仍然維持10%銷售增長的品牌中，科學(xué)型化妝品品牌占比持續(xù)提升。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2020-2022年銷售增速維持在10%以上的化妝品品牌分別為49/47/16家，其中科學(xué)型品牌數(shù)量占比由2020年的67%提升至2022年的88%。
在2020-2022年取得顯著高增長的玉澤、歐蕙、夸迪、優(yōu)色林均為科技型護(hù)膚品牌：玉澤為上海家化匯聚上海交大附屬瑞金醫(yī)院等各大醫(yī)院皮膚科權(quán)威專家聯(lián)合研制、專注皮膚屏障自修護(hù)的科技型品牌；歐蕙為韓國LG集團(tuán)旗下、結(jié)合植物成分與科學(xué)技術(shù)的自然科學(xué)化妝品品牌；夸迪為華熙生物旗下致力于凍齡、抗初老的國貨品牌；優(yōu)色林為拜爾斯道夫旗下、近百年致力于皮膚科學(xué)護(hù)膚的品牌。
1.2新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼
科技型品牌逆勢增長，其中新銳科技型品牌增速表現(xiàn)亮眼。1Q23，銷售額排名同比提升10位及以上或新入列銷售額前百榜單的品牌共39個，其中新銳科技型品牌共31個，占比達(dá)79%，新銳科技品牌展現(xiàn)高增長動能。
2022年淘系平臺實現(xiàn)穩(wěn)健增長的化妝品品牌中，科技型品牌占比達(dá)80%。據(jù)魔鏡市場情報及各品牌天貓官方旗艦店，2022年銷售規(guī)模在5億元以上且實現(xiàn)10%以上銷售增長的品牌合計20個，其中科學(xué)型品牌占比達(dá)80%。
“肌膚未來”、“RSAS”兩品牌增速突出，均以“科學(xué)技術(shù)”為核心營銷內(nèi)容：肌膚未來定位“科學(xué)美白專研品牌”，主打“高效成分+科學(xué)配方”，核心產(chǎn)品377美白系列均有第三方功效實證內(nèi)容；RSAS定位“專業(yè)抗衰護(hù)膚專家”，圍繞女生抗衰抗皺，打造精準(zhǔn)抗老護(hù)膚功效，貴婦高端專供套盒，產(chǎn)品宣傳突出品牌成分、研發(fā)，但截至2023年5月未見第三方機(jī)構(gòu)檢測內(nèi)容呈現(xiàn)。
2020-2021年，至本、HBN、溪木源、谷雨、優(yōu)時顏等新銳科技型品牌高速發(fā)展。至本成立于2012年，以科學(xué)配方和有效性作為產(chǎn)品的出發(fā)點，強(qiáng)調(diào)健康功效護(hù)膚。公司于2015年建立自有實驗室，2017年建立至本x南開大學(xué)聯(lián)合實驗室并開始研發(fā)獨家活性成分，2020年開始建設(shè)自有工廠。2022年，至本天貓銷售額已超10億元，同比+48%；優(yōu)時顏由醫(yī)學(xué)博士杜樂創(chuàng)立，品牌致力于通過對國人肌膚特征的研究，打造國人肌膚適用的高效皮膚抗老護(hù)理方案。優(yōu)時顏2022年天貓銷售額超6億元，同比+38%；PMPM匯聚原寶潔護(hù)膚事業(yè)部首席科學(xué)家孫培文博士，原日光化學(xué)技術(shù)中心應(yīng)用開發(fā)部部長、江南大學(xué)客座教授李金華博士，國家正高級生物工程師、化妝品功效評價專家廖峰博士，致力于將全球珍稀天然成分應(yīng)用于護(hù)膚品。PMPM 2021年天貓銷售額大幅增長，銷售額近6億元，2022年有所下滑。
風(fēng)險因素
可選消費尤其是美妝領(lǐng)域消費疲軟影響公司業(yè)績：可選消費尤其是美妝領(lǐng)域消費受宏觀經(jīng)濟(jì)、居民消費力等因素影響，若居民消費意愿和消費信心疲軟，可能對行業(yè)增速和各品牌產(chǎn)生不利影響。
行業(yè)更新迭代快，公司、品牌或產(chǎn)品或有一定生命周期：中國美妝行業(yè)仍處快速發(fā)展變化的階段，消費者需求、產(chǎn)品原料配方技術(shù)、渠道變革和流量紅利均在快速變化，若無法準(zhǔn)確把握行業(yè)走勢，相應(yīng)公司或遇發(fā)展瓶頸。
行業(yè)競爭或加劇，影響公司業(yè)績：中國美妝行業(yè)競爭格局仍在快速演變中，本土品牌崛起疊加海外國際品牌強(qiáng)勢競爭，若無法有效提高產(chǎn)品力，提升運營和營銷能力，精準(zhǔn)把握渠道變更，或?qū)е掠芰ο陆怠?br> 新產(chǎn)品銷量或不達(dá)預(yù)期，品牌矩陣建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)：公司和品牌或無法精準(zhǔn)洞察消費者需求，或產(chǎn)品力未能讓消費者滿意，推出相應(yīng)的新品或不達(dá)預(yù)期。同時，新品牌的孵化仍需時間，主品牌的成功經(jīng)驗或不可復(fù)制。收購或并購品牌也存在一定失敗風(fēng)險，同時對公司整合能力提出較高要求。
投資策略
美妝科技化變局下，原料端產(chǎn)業(yè)鏈價值占比提升，下游品牌競爭要素遷移。我們推薦兩條投資主線：
看好原料端價值的持續(xù)提升，重點推薦全球領(lǐng)先個護(hù)原料提供商科思股份、具備較強(qiáng)研發(fā)實力持續(xù)加碼原料布局的華熙生物、研發(fā)基礎(chǔ)深厚持續(xù)推動原料創(chuàng)新的福瑞達(dá)（原魯商發(fā)展）、由重組膠原蛋白拓展至稀有人參皂苷等其他生物活性物原料的巨子生物；
看好具備科技屬性、受益行業(yè)格局變遷的品
|
|
