>> 國泰君安-2023年5月PMI數(shù)據(jù)點評：宏觀政策重心將轉(zhuǎn)向需求側(cè)-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 1196KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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本報告導讀：
2023年5月PMI數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生動力仍不足，制造業(yè)和建筑業(yè)PMI均有所回落，服務業(yè)維持高景氣。價格疲軟帶來的盈利承壓是制約當前需求回升的主要因素之一，制造業(yè)企業(yè)整體出現(xiàn)主動去庫。制造業(yè)PMI和原材料價格同時處于低位的組合有助于宏觀政策轉(zhuǎn)向需求側(cè)，我們預計PMI的底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，未來3個月可能維持在榮枯線以下震蕩，考慮到價格疲軟的影響，重回榮枯線以上可能需要1個季度以上的時間。
摘要：
5月制造業(yè)]PMI小幅下降0.4個百分點至48.8%，較季節(jié)性低1.8個百分點：
1）供需兩端小幅回落，均弱于季節(jié)性；
2）原材料和出廠價格均下滑，表明需求不足是主要矛盾；
3）制造業(yè)延續(xù)去庫，原材料和產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落；
4）內(nèi)外需均有所回落，內(nèi)需回落幅度小于外需；
5）分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)景氣度有所回升，中小型企業(yè)下降。
5月非制造業(yè)商務活動PMI回落至54.5%，仍高于季節(jié)性：
服務業(yè)PMI維持高位，交通運輸類領跑。從行業(yè)來看，交通運輸類（道路運輸、水上運輸、航空運輸）經(jīng)營活動狀況領跑、領先季節(jié)性幅度較高，主要與五一假期居民出行的帶動有關。
基建維持高位，房建修復速度有所放緩。房屋建筑業(yè)回落8.5個百分點，較季節(jié)性低2.3個點，土木工程建筑業(yè)回落8.7個百分點，較季節(jié)性高3.0個百分點。
價格疲軟帶來的盈利承壓是制約當前需求回升的主要因素之一。PPI同比下探導致制造業(yè)盈利承壓，制造業(yè)企業(yè)出現(xiàn)主動去庫；我們預計價格疲軟有望在8月以后逐步緩解。
未來政策重心有望轉(zhuǎn)向需求側(cè)，但PMI重回榮枯線以上可能還需要1個季度以上的時間。歷史上PMI持續(xù)位于榮枯線以下的時間段分別有2015年8月-2016年2月（最低49.0%）和2019年5月-10月（最低49.3%）。在制造業(yè)PMI和原材料購進價格分項同時處于低位時，宏觀政策更偏向于提振需求。我們預計未來政策重心有望轉(zhuǎn)向需求側(cè)，PMI的底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，未來3個月內(nèi)PMI可能維持在榮枯線以下震蕩；但考慮到價格疲軟的影響，重回榮枯線以上可能需要1個季度以上的時間。
風險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復不及預期。
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