>> 國泰君安-A股策略周報：防守反擊，科創(chuàng)為先-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 2687KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,陳熙淼,唐文卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
經(jīng)濟預(yù)期下修趨于一致，政策發(fā)力預(yù)期的差異拉大，殺跌近尾聲，調(diào)整降速，時間換空間。策略上防守反擊，科創(chuàng)為先，次新為輔。但是，既要成長性，也要確定性。
摘要：
經(jīng)濟預(yù)期下修趨于一致，做好“防守反擊”。我們在此前多篇報告提出在需求走軟與政策真空的錯位期，投資者預(yù)期波動容易出現(xiàn)放大。市場調(diào)整至今，債券、商品和匯率等多項資產(chǎn)價格已逼近2022年10月低點，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，表明市場對經(jīng)濟悲觀預(yù)期的計入已相對充分，我們獨有的擇時模型也顯示市場風(fēng)險偏好已接近2019-2021年震蕩行情的低點(圖2)。對于后市的分析，一方面是不同投資者對經(jīng)濟預(yù)期的平均差異已不大，而另一方面投資者對政策發(fā)力與否預(yù)期的差異在拉大(圖1)，這意味著：1）市場快速殺跌或近尾聲，調(diào)整降速，震蕩整理，以時間換空間；2）在這個階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場的預(yù)期收益并不高，需待總量政策更清晰；3）建議利用這時期調(diào)倉換股，積極布局年度主線，防守反擊，科創(chuàng)為先。
防守反擊，既要成長性，也要確定性：科創(chuàng)為先，次新為輔。2022年11月以來，市場預(yù)期和投資風(fēng)格經(jīng)歷了三個階段：第一階段22.11-23.01，不確定性下降；經(jīng)濟強復(fù)蘇預(yù)期，行情普漲，地產(chǎn)鏈、金融、消費等總量資產(chǎn)主導(dǎo)行情；23.02-23.04，經(jīng)濟共識下移，但復(fù)蘇預(yù)期相對穩(wěn)定，行情分化，AI、一帶一路、中特估等強主題行情領(lǐng)跑；23.05-至今，需求不確定性上升，預(yù)期的臺子變得不穩(wěn)定，行情普跌，市場調(diào)整。我們認為，在預(yù)期下修但仍偏弱環(huán)境下，市場定價重心將從經(jīng)濟狀態(tài)，轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)狀態(tài)。但是相較于2-4月，不同點在于既要求成長性，又要求確定性，可關(guān)注：1）產(chǎn)業(yè)成長空間的確定性，數(shù)字化&AI基礎(chǔ)設(shè)施;2）產(chǎn)業(yè)壟斷優(yōu)勢上升的確定性，國企專業(yè)化整合;3）微觀交易結(jié)構(gòu)的確定性，低價破發(fā)次新股等。
當(dāng)前交易阻力最小方向在科創(chuàng)成長。看好風(fēng)險特征不高，受益現(xiàn)代化體系構(gòu)建和產(chǎn)業(yè)化進程加快的成長股：數(shù)字化&AI基礎(chǔ)設(shè)施/半導(dǎo)體&創(chuàng)新藥/國有經(jīng)濟改革(中特估+產(chǎn)業(yè))。1)布局產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技成長股：隨著各地AI大模型布局與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，需求和資本開支擴張有望帶來基礎(chǔ)設(shè)施端確定性高成長空間，推薦運營商/算力/服務(wù)器/信創(chuàng)軟件/MR。2)圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推進科技攻關(guān)和國產(chǎn)替代，推薦股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底且中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，推薦芯片半導(dǎo)體/創(chuàng)新藥/自動化設(shè)備等。3)受益于國有經(jīng)濟改革與中國特色資本市場體系建設(shè)板塊，“中特估+高股息”到“中特估+產(chǎn)業(yè)”:高端裝備、交運、能源。
投資主題和個股推薦：掘金現(xiàn)代化，看好科技自主、數(shù)字經(jīng)濟和次新科技。1、構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強科技自立自強能力，推薦半導(dǎo)體（中微公司/華海清科）/高端裝備（紐威數(shù)控，東方電纜受益）。2、數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資成為經(jīng)濟增長新動能，消費電子即將迎來新物種，推薦軟件服務(wù)（淳中科技）/蘋果MR（兆威機電/華興源創(chuàng)）/運營商（中國移動）。3、需求穩(wěn)定成本下行景氣度改善的電力運營（內(nèi)蒙華電/國電電力）。4、次新科技（英特科技/中船特氣/美利信受益）。主題推薦：AI芯片/虛擬現(xiàn)實/具身智能/數(shù)據(jù)要素。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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