>> 國泰君安-“潮起現(xiàn)代化”科創(chuàng)成長系列三：成長的共振，政策、景氣與新產(chǎn)業(yè)趨勢-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
2991KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們看好TMT成為重要主線，宏觀環(huán)境整體有利，國內(nèi)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加速構(gòu)建迎來政策利好，疊加新一輪創(chuàng)新浪潮、自身景氣周期回升，三重利好共振。推薦政策支持的數(shù)字經(jīng)濟、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等國產(chǎn)替代領(lǐng)域，以及創(chuàng)新相關(guān)的AI、消費電子。
摘要：
科技成長蓄勢待發(fā)，有望成為重要主線。①2023年宏觀政策克制、行業(yè)分化收斂，主線信號弱。傳統(tǒng)重倉板塊邏輯弱化，需從產(chǎn)業(yè)視角尋找新方向。②經(jīng)濟趨勢向上但力度偏弱，無風險利率下行中一個重要的投資機會來自政策支持可持續(xù)和增長邏輯可持續(xù)的科技成長。③國內(nèi)：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系目標明確，數(shù)字設(shè)備投資上行；宏觀風險下降環(huán)境友好。④海外：新一輪創(chuàng)新周期（AI、MR、3nm芯片）啟動，半導(dǎo)體庫存優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)邏輯明確；強勢美元回落利好長久期資產(chǎn)。
政策、創(chuàng)新加持，景氣有望開啟上行周期。①成為市場長期主線需要盈利上行周期疊加增量資金配合，典型如白酒和新能源行情。②此輪TMT，未來幾年有望在政策和創(chuàng)新加持下，景氣開啟上行周期。政策：高度重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展，十四五目標測算未來幾年增速保持10%以上，支持政策有望持續(xù)落地。創(chuàng)新：復(fù)盤看每一輪關(guān)鍵創(chuàng)新都會帶動TMT業(yè)績抬升，AI快速發(fā)展以及蘋果MR設(shè)備推出成為此輪創(chuàng)新的代表。③交易層面，目前TMT估值和倉位仍有提升空間。
復(fù)盤：TMT行情呈N型，后續(xù)跟蹤業(yè)績及新催化。①13-15年、19年兩輪行情對應(yīng)宏觀經(jīng)濟偏弱，宏觀流動性適中但微觀資金充裕。②TMT行情呈N型：a.產(chǎn)業(yè)周期初步明確帶來拔估值，景氣將跟上；b.交易過熱和估值偏高，超預(yù)期催化減弱，板塊回調(diào)修整但幅度有限，行情分化；c.產(chǎn)業(yè)周期加速疊加政策/增量資金刺激，開啟更大幅度上漲。③目前處第二階段休整期，上漲勢頭暫緩，行情擴散分化。后續(xù)跟蹤景氣確認，及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和政策支持的新催化，第三階段上漲行情值得期待。
國內(nèi)：構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，數(shù)字產(chǎn)業(yè)是重中之重。①復(fù)盤新能源，早期頂層設(shè)計出臺開啟股價上行，推廣細則落地構(gòu)成持續(xù)催化。②數(shù)字經(jīng)濟頂層設(shè)計已出臺，近期高級別會議密集提及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，數(shù)字產(chǎn)業(yè)作為重中之重有望迎來密集政策催化。③數(shù)字產(chǎn)業(yè)政策方向?qū)⒕劢剐滦团e國體制“補短板”，日本“產(chǎn)官學(xué)”模式值得借鑒。黨和國家機構(gòu)改革表明構(gòu)建新型舉國體制已在加速。央國企是重要抓手，具有數(shù)據(jù)/技術(shù)優(yōu)勢的央國企迎來估值重塑。④國內(nèi)數(shù)字化設(shè)備投資上行，半導(dǎo)體設(shè)備/材料、信創(chuàng)等關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代加速。
海外：AI+MR創(chuàng)新浪潮開啟，半導(dǎo)體去庫臨近。①AI：算力基礎(chǔ)設(shè)施需求明確，長期應(yīng)用端降本、成長空間巨大。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺布局；算力端AI芯片、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、光通信等；應(yīng)用端軟件開發(fā)、機器人、游戲、數(shù)字媒體等。②消費電子：前期創(chuàng)新平淡，行業(yè)庫存壓力大。預(yù)計蘋果推出MR設(shè)備及首款3nm芯片機型，或拉動行業(yè)需求爆發(fā)。③半導(dǎo)體：歐美經(jīng)濟好于預(yù)期，疊加創(chuàng)新周期，需求恢復(fù)可期，全球庫存有望在下半年結(jié)束調(diào)整，行業(yè)景氣迎來反轉(zhuǎn)。
風險提示：歷史經(jīng)驗有效性下降；交易過度擁擠；技術(shù)研發(fā)可能失敗。
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