>> 德邦證券-金融工程專題：中特估概念行情指標(biāo)特征研究及紅利成長低波策略構(gòu)建-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 2026KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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投資要點：
不同漲幅區(qū)間指標(biāo)對比：中國特色估值體系自2022年11月提出以來備受關(guān)注。經(jīng)測算發(fā)現(xiàn)：隨著區(qū)間漲幅增加，指數(shù)區(qū)間換手率（累加）以及上一高點到當(dāng)前最大回撤顯著增大。區(qū)間漲跌幅/區(qū)間換手率在（0，20%）和（20%，40%）區(qū)段內(nèi)中位數(shù)、平均數(shù)的表現(xiàn)較為接近，平均每單位換手率推動指數(shù)上漲28.37%、29.49%；區(qū)間漲跌幅/區(qū)間換手率在（40，60%）區(qū)段出現(xiàn)顯著下降，平均每單位換手率推動指數(shù)上漲13.20%。中特估指數(shù)的歷史上漲區(qū)間起終點的行業(yè)pe分位數(shù)、pb分位數(shù)通常較為接近，甚至一輪上漲行情結(jié)束后，區(qū)間終點的行業(yè)pe、pb分位數(shù)要低于區(qū)間起點，即中特估成分股的pe、pb在對應(yīng)中信一級行業(yè)中的排名更加靠前，說明市場估值對過往的上漲行情并未起到顯著推動作用。
中特估指數(shù)指標(biāo)時序復(fù)盤：歷史上漲區(qū)間的起終點pe、pb分位數(shù)并無顯著差異，通常在上漲區(qū)間內(nèi)，pe、pb分位數(shù)還會震蕩下跌，直至行情結(jié)束回到起始點水平。本輪行情與歷史上上漲行情存在顯著差異，自2022年11月中特估概念提出以來，作為本輪上漲的主要推動因素，中特估指數(shù)行業(yè)pe、pb分位數(shù)穩(wěn)步上升，截止至2023年5月26日中特估指數(shù)行業(yè)pe分位數(shù)為40.88%，行業(yè)pb分位數(shù)為32.15%，處于歷史相對高點。中特估指數(shù)30日滑動區(qū)間漲幅/區(qū)間累加換手率底點與歷史上漲區(qū)間起點較為接近，220日滑動區(qū)間漲幅/區(qū)間累加換手率頂點與歷史上漲區(qū)間終點較為接近，中特估指數(shù)220日滑動區(qū)間漲幅/區(qū)間累加換手率近期在2023年5月8日見頂13.63%，判斷是該輪行情終點。2023年5月26日中特估指數(shù)30日滑動區(qū)間漲幅/區(qū)間累加換手率為0.28%，處于歷史中部位置，當(dāng)前回撤9.10%，符合上漲水平，結(jié)合當(dāng)前中特估概念相關(guān)政策，預(yù)計中特估成分股估值尚有進(jìn)一步上調(diào)空間，當(dāng)前時點可能為較合理的中特估指數(shù)二次配置時點。
依據(jù)近期市場表現(xiàn)總結(jié)：截止日期2023年5月26日前的（2023-02-17，2023-05-16）這輪行情與歷史上漲區(qū)間（2016-12-20，2017-04-11）較為接近，當(dāng)前時刻中特估指數(shù)行業(yè)pe分位數(shù)為40.88%，行業(yè)pb分位數(shù)為32.15%。目前位于歷史相對高點，但當(dāng)前單位換手率能推動的有效上漲已不及歷史行情水平，結(jié)合其他指標(biāo)觀測認(rèn)為2023年5月8日可能處于本輪上漲區(qū)間的終點，在經(jīng)歷近期回撤調(diào)整后，相對同行業(yè)其他公司仍具有低估值特點，從估值角度上尚可認(rèn)為存在空間。因此，我們認(rèn)為長期來看，中特估還存在一定上漲空間，且當(dāng)前時刻可能是合適的配置中特估概念股的時點。
紅利成長低波中特估組合構(gòu)建：pb_lf、營業(yè)收入ttm同比和股息率ttm因子，從中特估指數(shù)成分股中篩選低估值、高成長、高分紅的成分股構(gòu)建低波組合。自2020年12月31日至2023年5月26日，top20組合年化收益為21.53%，top30組合年化收益為24.01%，分別超中特估指數(shù)成分股等權(quán)組合5.43%和7.91%。累計風(fēng)險收益情況較中特估指數(shù)成分股等權(quán)組合更優(yōu)。今年以來，超額收益分別為2.80%和1.64%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險；政策環(huán)境超預(yù)期變動風(fēng)險；新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險；歷史規(guī)律失效風(fēng)險；指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險。
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