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事件：上海機(jī)場發(fā)布2022年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年主營收入54.8億元，同比下降32.79%；歸母凈利潤-29.95億元，同比下降89.77%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入13.51億元，同比下降34.93%；單季度歸母凈利潤-8.92億元，同比下降75.67%。2023年一季度公司主營收入21.54億元，同比上升18.78%；歸母凈利潤-9934.65萬元，同比上升80.3%。
　　2022年運(yùn)營數(shù)據(jù)下滑較大，推進(jìn)上海兩場合作發(fā)展。2022年全年浦東機(jī)場共保障飛機(jī)起降20.44萬架次，同比減少41.53%，旅客吞吐量1417.84萬人次，同比減少55.98%,貨郵吞吐量311.72萬噸，同比減少21.73%；虹橋機(jī)場共保障飛機(jī)起降12.27萬架次，同比減少46.96%；旅客吞吐量1471.16萬人次，同比減少55.7%；貨郵吞吐量18.45萬噸，同比減少51.87%。2022年公司完成重大資產(chǎn)重組，統(tǒng)一管理上海兩場。
　　2023年一季度虧損收窄，3月實(shí)現(xiàn)單月扭虧。2023年一季度，上海兩場主要業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)，境內(nèi)市場基本恢復(fù)疫情前水平，出入境客運(yùn)航班大幅增長，公司3月已實(shí)現(xiàn)單月扭虧。依據(jù)2023年1-3月運(yùn)營數(shù)據(jù)，兩場共實(shí)現(xiàn)起降架次8.9萬架次，其中國內(nèi)恢復(fù)至19年同期水平，國際+地區(qū)恢復(fù)至36%；實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量977.64萬人次，其中國內(nèi)恢復(fù)至19年同期87%，國際+地區(qū)恢復(fù)至18%。
　　投資建議：公司一季度實(shí)現(xiàn)免稅合同收入3.3億元，隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，消費(fèi)刺激政策不斷出臺，看好后續(xù)公司非航收入的高彈性增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.8/46.1/63.9億元，以最新收盤價(jià)計(jì)算PE分別為79.5/25.6/18.5。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；免稅業(yè)務(wù)量價(jià)增長不及預(yù)期。