>> 海通證券-源飛寵物(001222)公司跟蹤報告：產(chǎn)能擴(kuò)充助力發(fā)展，盈利能力表現(xiàn)良好-230602
| 上傳日期： |
2023/6/3 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
| 下載權(quán)限： |
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公司2022年經(jīng)營概況：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收9.5億元，同比下滑10.8%；歸母凈利潤1.6億元，同比增長15.9%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長16.7%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.7億元，同比下滑27.4%；歸母凈利潤2022萬元，同比下滑10.6%，扣非歸母凈利潤1778萬元。
公司2023年一季度經(jīng)營概況：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，同比下滑46.2%；歸母凈利潤2118萬元，同比下滑63.7%；扣非歸母凈利潤2093萬元，同比下滑64.0%。
產(chǎn)能擴(kuò)充助推公司發(fā)展，22年盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異：
分產(chǎn)品來看：2022年全年公司寵物牽引產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比下滑23.0%。寵物零食產(chǎn)品2022年全年實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，同比增長8.3%。寵物注塑玩具2022年全年實(shí)現(xiàn)收入2504萬元，同比增長127.5%。其他產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)收入7510萬元，同比下滑18.8%。我們測算，全年來看公司寵物零食產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量價齊增，銷售量同比增長3.9%，單價同比增長4.2%。利用公司在高端制造和研發(fā)設(shè)計等方面的優(yōu)勢，公司2022年在寵物零食產(chǎn)品和寵物注塑玩具產(chǎn)品方面表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為，隨著未來公司產(chǎn)能擴(kuò)充計劃的推進(jìn)和產(chǎn)品研發(fā)投入增加，產(chǎn)品競爭力將不斷增強(qiáng)，營收有望實(shí)現(xiàn)增長。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為1.55、1.93、2.19億元，同比-2.0%、+24.0%、+13.5%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為19、15倍，公司作為寵物用品龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年24~26倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間27.34~29.62元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，中美貿(mào)易摩擦，渠道開拓不及預(yù)期，下游訂單不及預(yù)期。
分地區(qū)來看：公司2022年境外實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比下滑11.0%，其中境外銷售均為貼牌銷售。公司2022年境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入3707萬元，同比下滑5.5%，其中境內(nèi)線下銷售收入3481萬元，同比下滑6.8%，境內(nèi)線上銷售收入226萬元，同比增長18.9%。我們認(rèn)為，隨著公司線上線下渠道的共同發(fā)力和管理經(jīng)營，重點(diǎn)發(fā)展美國與歐洲市場并進(jìn)一步拓展其他國家，產(chǎn)品受眾范圍將不斷擴(kuò)大并為公司的銷量提升奠定基礎(chǔ)。
盈利能力良好：2022年公司銷售凈利率18.0%，同比+3.6pct，銷售毛利率24.1%，同比+1.3pct；銷售費(fèi)用率、管理研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到1.6%、5.8%、-3.2%，分別同比+0.2pct、+0.6pct、-4.0pct。2023年一季度，公司銷售凈利率為12.2%，同比-6.0pct，銷售毛利率23.7%，同比-2.7pct；銷售費(fèi)用率、管理研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%、6.7%、1.2%，分別同比+0.7pct、+2.9pct、+0.7pct。
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