>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：景氣磨底階段的中觀分布特征-230602
| 上傳日期： |
2023/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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5月制造業(yè)PMI為48.8，絕對景氣度從歷史數(shù)據(jù)看僅好于2008年全球金融危機時段（2008年-2009年的6個月）、疫情開始時段（2020年2月）、階段性疫情沖擊時段（2022年4月）、疫情結(jié)束時段（2022年11-12月）。中觀景氣面繼續(xù)走弱，處擴張區(qū)間行業(yè)數(shù)由4月的10個減少為7個，低于一季度均值的10.3個，但仍好于去年四季度均值的4.7個；其中農(nóng)副食品、紡服、非金屬礦、金屬制品、化纖橡塑由擴張進入收縮區(qū)間；計算機、化工由收縮進入擴張區(qū)間。
5月制造業(yè)PMI48.8，環(huán)比回落0.4個點，絕對景氣48.8是2008年金融危機以來僅高于2020年2月、2022年4月、2022年11-12月的低位水平，低于市場預期。
15個制造業(yè)細分行業(yè)中，7個行業(yè)位于景氣擴張區(qū)間，較4月減少了3個；農(nóng)副食品、紡服、非金屬礦制品、金屬制品、化纖橡塑景氣由擴張進入緊縮區(qū)間；計算機通信電子、化工景氣由緊縮進入擴張區(qū)間。
2022年12月至2023年4月位于擴張區(qū)間的制造業(yè)細分行業(yè)個數(shù)分別為1個、6個、14個、11個和10個；按照季度均值來看，2022年3季度至2023年1季度分別為10.3個、4.7個和10.3個。
從邊際變化看，醫(yī)藥和中游裝備景氣改善。（1）醫(yī)藥行業(yè)景氣連續(xù)2個月改善，絕對水平回升至55以上，可能和線下診療場景的修復，1以及部分省份流感短期有活躍趨勢有關(guān)；（2）電氣機械、專用設(shè)備、計算機環(huán)比分別上行2.2、1.5和1.2個點；通用設(shè)備PMI環(huán)比下降1.4個點，但其新訂單環(huán)比亦小幅上行；（3）除化工以外，其余原材料如石油煉焦、非金屬礦、有色、黑色景氣度普遍下行；（4）消費品景氣走弱，紡服、汽車、農(nóng)副食品景氣環(huán)比均有不同程度走弱。
15個細分制造業(yè)中，5個行業(yè)景氣環(huán)比上行，醫(yī)藥（5月環(huán)比上行4.2個點，下同）、化工（3.5）、電氣機械（2.2）、專用設(shè)備（1.5）、計算機通信電子（1.2）行業(yè)景氣改善。
其余10個行業(yè)景氣走弱，石油煉焦（環(huán)比下降1.1個點，下同）、通用設(shè)備（-1.4）、農(nóng)副食品（-2.0）、金屬制品（-2.8）、化纖橡塑（-4.8）、非金屬礦制品（-5.7）、有色冶煉（-6.8）、汽車（-7.1）、黑色冶煉（-8.9）、紡服（-11.1）。
中游裝備制造行業(yè)新訂單環(huán)比普遍改善，通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機械、計算機通信電子新訂單環(huán)比分別上行0.3、0.5、3.2和4.8個點。
從絕對景氣度看，醫(yī)藥行業(yè)最高；綜合絕對景氣度和歷史分位值水平，專用設(shè)備、電氣機械、化工是景氣領(lǐng)先的三大行業(yè)。景氣偏低的是汽車、紡服、石油煉焦、黑色，絕對景氣度位于45以下，分位值水平也位于歷史區(qū)間的40%以下。
絕對景氣度方面，醫(yī)藥和專用設(shè)備最高，在55以上；電氣機械、化工、有色冶煉、計算機通信電子、通用設(shè)備景氣位于50-55之間；農(nóng)副食品、非金屬礦制品、金屬制品、化纖橡塑、紡織服裝、汽車景氣位于40-50之間；石油煉焦、黑色冶煉景氣降至40以下。
以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除行業(yè)景氣度中樞差異，專用設(shè)備、化工景氣分位值最高，位于80%-100%；電氣機械、通用設(shè)備、非金屬礦制品、有色冶煉景氣分位值位于60%-80%之間；其余行業(yè)景氣分位值位于60%以下。
從中期趨勢看，金屬制品、有色PMI連續(xù)4個月運行在季節(jié)性均值上方，專用設(shè)備PMI連續(xù)2個月運行在季節(jié)性均值上方。
以行業(yè)5月PMI減去歷史（過去4年）同期均值來觀測行業(yè)中期景氣趨勢，金屬制品、有色冶煉行業(yè)景氣連續(xù)4個月運行在季節(jié)性均值以上；專用設(shè)備景氣連續(xù)2個月運行在季節(jié)性均值以上。
新興產(chǎn)業(yè)方面，生物產(chǎn)業(yè)絕對景氣度最高，位于60以上，且環(huán)比上行，這與4-5月醫(yī)藥制造行業(yè)景氣改善一致；新能源、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)均連續(xù)4個月位于景氣擴張區(qū)間，尤其是新能源，連續(xù)4個月處細分行業(yè)前2；新產(chǎn)業(yè)中新能源汽車、新材料景氣相對最低，位于45以下的緊縮區(qū)間。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，4個行業(yè)位于景氣擴張區(qū)間，景氣度由高到低分別為生物產(chǎn)業(yè)、新能源、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)；高端裝備制造、新能源汽車、新材料景氣由高到低位于40-50的景氣收縮區(qū)間。
環(huán)比方面，5月生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造景氣環(huán)比分別上行7.3和4.6個點；新材料、新能源汽車景氣環(huán)比分別下降9.4和8.1個點；節(jié)能環(huán)保、新能源、新一代信息技術(shù)景氣環(huán)比分別下降4.6、2.7和2.3個點。
建筑業(yè)景氣降幅明顯加快。建筑業(yè)PMI自3月高點連續(xù)2個月下降，時隔3個月回到60以下景氣區(qū)間。土木工程PMI環(huán)比回落8.7個點，但絕對景氣在60以上，仍領(lǐng)先其他建筑分項?；ㄍ顿Y放緩或與前期資金集中釋放后支出放緩有關(guān)，新一批專項債落地后可能會有好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化，前端銷售環(huán)節(jié)景氣連續(xù)3個月小幅放緩；5月房屋建筑環(huán)比下降8.5個點，連續(xù)2個月走弱；建筑安裝景氣則環(huán)比上行10.3個點。簡單來看，相對好一些的鏈條仍在竣工環(huán)節(jié)。
5月建筑業(yè)PMI 58.2，環(huán)比回落5.7個點；時隔3個月降至60以下；2022年均值為56.4。
細分行業(yè)方面，土木工程景氣度最高，位于60以上；此外，建筑安裝景氣好于房屋建筑，均位于5
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