>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：企業(yè)庫存去化加速-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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4月營收當月同比增長3.7%，增速較3月加快3.1個點，并帶動累計同比小幅轉(zhuǎn)正。不過這并不意味著營收增速已經(jīng)觸底，基數(shù)下降是主要貢獻。1-4月營收兩年復合增速5.0%，較前值的5.9%繼續(xù)走低。從營收的構成來看，4月工業(yè)增加值兩年復合增速1.3%，低于前值的4.4%；4月PPI同比-3.6%，低于前值的-2.5%。
2023年1-4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收同比增長0.5%，前值為-0.5%，企業(yè)營收累計增速由負轉(zhuǎn)正；1-3月、1-4月營收兩年復合增速分別為5.9%、5.0%。
從單月趨勢來看，1-2月營收同比-1.3%，3月營收當月同比增長0.6%1；國家統(tǒng)計局解讀稱，“4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長3.7%，增速較3月份加快3.1個點?！?br> 從“量、價”兩個維度拆解營收：4月工業(yè)增加值同比增長5.6%，好于3月的3.9%；4月PPI同比-3.6%，低于3月的-2.5%。
3月工業(yè)增加值當月同比3.9%，去年同期當月同比5%，對應兩年復合增速4.4%；4月工業(yè)增加值當月同比5.6%，去年同期當月同比-2.9%；對應兩年復合增速1.3%。
1-4月采掘、制造、公用事業(yè)營收累計同比分別為-4.5%、0.2%、6.7%，采礦業(yè)和公用事業(yè)營收分別較前值回落3.6和0.9個點，制造業(yè)營收累計同比較前值回升1.5個點，制造業(yè)營收實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。
4月利潤當月同比下降18.2%，降幅較3月收窄1.0個百分點。從“量、價、利潤率”三因子拆解來看，生產(chǎn)向上、價格向下、利潤率大致持平的格局延續(xù)。但和營收的情況類似，利潤實際趨勢增速仍在下行?？鄢鶖?shù)影響，利潤兩年復合增速從3月的-4.0%下降為4月的-13.5%。
2023年1-4月利潤同比-20.6%，好于前值的-21.4%。
單月利潤方面，“4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.2%，降幅較3月份收窄1.0個百分點，連續(xù)兩個月收窄?！?1-2月、3月、4月利潤兩年復合增速分別為-10%、-4%、-13.5%。
利潤率方面，1-4月營業(yè)收入利潤率為4.95%，好于1-3月的4.86%；同比下降1.32個點，1-2月、3月同比降幅分別為1.29、1.3個點。
1-4月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.18元，高于1-3月的85.04元；同比增加0.91元，1-2月、3月為同比分別增加0.9元、0.91元。
1-4月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費用為8.4元，低于1-3月的8.49元；同比增加0.31元，1-2月、3月為同比分別增加0.2元、0.36元。
從前4個月情況看，電力和中游裝備制造利潤繼續(xù)保持相對較高的增長。（1）三大類別中采掘、制造、公共事業(yè)利潤累計同比分別為-12.3%、-27%、34.1%，制造和公用事業(yè)分別較前值回升2.4和0.9個點，采掘利潤增速較前值下降6.5個點；（2）12個細分行業(yè)實現(xiàn)利潤正增長，其中采掘2個（有色和非金屬礦）、中游裝備制造4個（交運、電氣、通用、儀器儀表）、消費品制造3個（飲料茶酒、煙草、汽車）、中間品1個（橡塑）、公用事業(yè)2個（電熱供應、水的生產(chǎn)供應）；（3）電熱供應、交運設備、電氣機械、通用設備分別實現(xiàn)47.2%、47.2%、30.1%、20.7%的高速增長；（4）原材料、中間品、計算機電子產(chǎn)業(yè)鏈利潤累計降幅最大。
1-4月，采礦、制造、公共事業(yè)利潤累計同比分別為-12.3%、-27%、34.1%，1-3月同比分別為-5.8%、-29.4%、33.2%。
采礦業(yè)內(nèi)部，有色采選和非金屬礦采選利潤實行正增長，同比分別為6.7%和10.8%；煤炭開采、油氣開采、黑色采選、開采輔助同比分別為-14.6%、-6%、-42.8%、-50%。
制造業(yè)內(nèi)部，交運設備（1-4月利潤累計同比47.2%，下同）、電氣機械（30.1%）、通用設備（20.7%）、儀器儀表（9.6%）、飲料茶酒（11.6%）、煙草（6.7%）、汽車（2.5%）、橡塑（1.4%）8個行業(yè)利潤實現(xiàn)正增長；造紙（-51.6%）、石油煉焦（-87.9%）、化工（-57.3%）、化纖（-65%）、黑色冶煉（-99.4%）、有色冶煉（-55.1%）、計算機通信電子（-53.2%）、廢棄資源利用（-62.5%）利潤降幅超過50%，主要以原材料、中間品和計算機產(chǎn)業(yè)鏈為主。
公用事業(yè)內(nèi)部，電熱供應、燃氣、水的生產(chǎn)供應利潤同比分別為47.2%、-4.7%、5.8%。
從4月邊際變化來看，汽車、通用設備、黑色冶煉、橡塑利潤增速改善最為顯著。與一季度相比，四個行業(yè)利潤累計增速分別回升26.7、13.3、12.5和10.6個點。統(tǒng)計局解讀指出汽車部分受益于基數(shù)較低；通用設備受產(chǎn)業(yè)鏈恢復帶動。
與一季度相比，利潤累計增速環(huán)比改善較為顯著的行業(yè)，包括非金屬礦采選（1-4月利潤累計同比較前值回升6.7個點，下同）、黑色采選（4.1）、紡織（3.8）、印刷（4.3）、文教體娛用品（9.2）、石油煉焦（9.2）、化纖（5.4）、橡塑（10.6）、非金屬礦制品（3.2）、黑色冶煉（12.5）、金屬制品（3.7）、通用設備（13.3）、汽車（26.7）、交運設備（8.2）、電氣機械（3）、計算機通信電子（4.3）、儀器儀表（7.6）、燃氣（3.5）、水的生產(chǎn)供應（5.8）。
統(tǒng)計局解讀稱，“汽車行業(yè)因同期基數(shù)較低，利潤大幅增長20.4倍，增速較3月份顯著加快；通用設備行業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈恢復帶動，利潤增長63.7%，增速明顯加快?！?br> 中游
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