>> 銀河證券-大類資產(chǎn)與金融市場監(jiān)測周報2023年5月第五周：美債務(wù)上限協(xié)議靴子落地，國內(nèi)PMI弱勢-230602
| 上傳日期： |
2023/6/3 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉丹 |
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本報告提及本周指2023年5月26日-6月1日。
影響市場核心信息：美國4月PCE、美債務(wù)上限協(xié)議落地；中、美、歐5月PMI；大國關(guān)系等。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：美債利率下行，美元指數(shù)基本持平，資產(chǎn)表現(xiàn)較上周分化。能源領(lǐng)跌，美債＞中國國債＞美元＞人民幣，鐵礦石表現(xiàn)最好；CRB指數(shù)繼續(xù)下跌，全球權(quán)益市場表現(xiàn)不一，美股均上漲，A股領(lǐng)跌。
全球央行利率變化及預(yù)期：全球各地區(qū)預(yù)期分化但仍多數(shù)預(yù)期加息。美、歐、英政策利率預(yù)期變化較小，歐元區(qū)5月CPI超預(yù)期下行帶動加息預(yù)期略回落。較上周3M內(nèi)政策利率預(yù)期美國、歐元區(qū)、英國均基本不變：美國+18BP到5.31%、歐元區(qū)+44BP到3.69%、英國+61BP到5.11%。
美國加息路徑預(yù)測：4月PCE及5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期；債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成，關(guān)注后續(xù)美債供給增加帶來的流動性影響。本周市場主要在糾結(jié)6月加息可能性，暫停加息可能性仍大。PCE超預(yù)期上行加息預(yù)期升溫但周三兩位聯(lián)儲官員的講話均支持6月不加息但不排除7月加息，市場預(yù)期轉(zhuǎn)回大概率6月不加息，預(yù)期7月再加息25BP，9月開始降息，年底將降50BP至4.75%-5%區(qū)間。
美國長期通脹預(yù)期和市場隱含政策利率預(yù)期：10Y美債TIPS隱含通脹預(yù)期略下至2.16%；6M隱含利率下行收于5.02%，上周5.17%。
國際流動性監(jiān)測
美債流動性和央行操作：美聯(lián)儲繼續(xù)縮表，本周縮表幅度擴張至504億美元，美聯(lián)儲持有美債規(guī)?？s小307億美元。外國央行繼續(xù)增持132億美債至29862億美元幅度擴張。美債流動性指數(shù)較上周略升至2.5%左右基本持平。
美商業(yè)銀行系統(tǒng)流動性：一季度美國金融機構(gòu)運行報告顯示金融機構(gòu)盈利規(guī)模仍創(chuàng)下新高，銀行業(yè)韌性較強但更全面風(fēng)險衡量還要觀察數(shù)據(jù)和二季度報告。本周美國銀行業(yè)流動性壓力邊際有所緩解。
貨幣基金繼續(xù)凈流入317億美元幅度較上周收縮。逆回購占比指標(biāo)繼續(xù)略下行但仍高位。美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口使用額繼續(xù)下行至40億美元，在5月回升后上周再度大幅回落，本周繼續(xù)回落已在銀行業(yè)風(fēng)波前水平。聯(lián)邦基金市場每日成交量(休市不足5日,按均值填充數(shù)據(jù)觀察)本周上行幅度繼續(xù)收窄至50億（上周140億）美元至6140億美元左右，銀行仍在聯(lián)邦基金市場獲取現(xiàn)金但速度邊際略緩；商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)滯后兩周，至5月17日：所有商行儲蓄轉(zhuǎn)為流入299億美元；大小商行包括準(zhǔn)備金的現(xiàn)金資產(chǎn)占比繼續(xù)在回升趨勢，本周為11.52%和7.62%，大商行上行，小行此前已連續(xù)五周回升本周持平但仍在相對低位壓力仍較大。
美元流動性：資金利率利差表現(xiàn)分化但美元流動性緊張仍有邊際繼續(xù)緩解趨勢。
金融條件：花旗經(jīng)濟意外指數(shù)顯示中、歐、日經(jīng)濟不確定性下調(diào)，美國上行；芝加哥聯(lián)儲數(shù)據(jù)（滯后一周）顯示金融環(huán)境邊際收緊仍是放緩趨勢。
資本流動與風(fēng)險偏好：
1、全球ETF資金流向：資金凈流入前三美國、中國、中國香港，凈流出前三是日本、加拿大、歐洲。
2、美國金融市場資金博弈：美國金融市場杠桿交易本周有所回升，市場活躍度有所上行，市場風(fēng)險偏好略升。
3、中國權(quán)益市場資金：北向本周凈流出35億元；南向本周凈流出41億元；融資買入占比在7.85%左右回升。
國內(nèi)債市：中長期繼續(xù)小幅下行，短期回升；本周央行7天逆回購?fù)斗旁黾?，凈投放?guī)模明顯增長；國債收益率曲線整體下移；信用債收益率仍多數(shù)下行，信用利差上行，等級利差分化。
風(fēng)險提示：美債供給大量增加、銀行業(yè)風(fēng)波發(fā)酵超預(yù)期、海外衰退風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險
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