>> 中信證券-2023年5月美國非農數(shù)據(jù)點評：如何理解矛盾的非農數(shù)據(jù)？-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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435KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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5月美國新增非農就業(yè)人數(shù)再超預期，教育和保健服務、專業(yè)和商業(yè)服務以及休閑和酒店業(yè)仍是私人部門新增就業(yè)的主要貢獻行業(yè)，政府部門新增就業(yè)較多。5月美國非農數(shù)據(jù)呈現(xiàn)新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率同時超預期的矛盾，核心原因在于家庭調查中勞動力人數(shù)的增加以及自我雇傭人數(shù)的減少。5月非農數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場供需結構有所改善，勞動力供給有所增加，需求仍有韌性，但整體經濟趨勢仍偏下行。當前我們仍然維持美聯(lián)儲在6月議息會議上停止加息的判斷，預計美債利率和美元指數(shù)短期或將繼續(xù)高位震蕩。
▍事項：美國2023年5月新增非農就業(yè)人數(shù)33.9萬（預期19.5萬，前值29.4萬）；失業(yè)率為3.7%（預期3.5%，前值3.4%）；薪資同比增長4.3%，環(huán)比增長0.3%（前值分別為4.4%和0.5%）；勞動參與率為62.6%（預期62.6%，前值62.6%）。
▍5月美國新增非農就業(yè)人數(shù)再超預期，教育和保健服務、專業(yè)和商業(yè)服務以及休閑和酒店業(yè)仍是私人部門新增就業(yè)的主要貢獻行業(yè)，政府部門新增就業(yè)較多。5月美國非農新增就業(yè)人數(shù)為33.9萬人，高于市場預期的19.5萬人和修正后的前值29.4萬人。薪資增速同比增長4.3%，低于前值4.4%；環(huán)比增長0.3%，低于前值0.5%。失業(yè)率為3.7%，高于預期的3.5%和前值的3.4%。分行業(yè)來看，商品生產類別中，建筑業(yè)新增2.5萬貢獻了商品生產類別的主要人數(shù)增長。
教育和保健服務新增9.7萬，專業(yè)和商業(yè)服務新增6.4萬，休閑和酒店業(yè)新增4.8萬，三者是服務生產新增人數(shù)的主要貢獻行業(yè)。政府部門新增就業(yè)5.6萬，較前值4.1萬有較多增長。此外，5月勞動參與率62.6%，與預期和前值的62.6%持平。
▍5月美國非農數(shù)據(jù)呈現(xiàn)新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率同時超預期的矛盾，核心原因在于勞動力人數(shù)的增加以及自我雇傭人數(shù)的減少。5月美國新增就業(yè)人數(shù)超預期的同時失業(yè)率走高至2022年10月以來的高位，顯示非農數(shù)據(jù)中的家庭調查和企業(yè)調查出現(xiàn)背離和矛盾。我們認為其中的關鍵原因在于家庭調查數(shù)據(jù)的顯著變化。首先，盡管勞動力參與率并未明顯提升，但是5月美國勞動力人數(shù)較4月增加13萬，顯示尋找工作的人數(shù)正在增加。其次，在勞動力人數(shù)增加的背景下，失業(yè)人數(shù)增加44萬，就業(yè)人數(shù)減少31萬，這主要是由于5月家庭調查中的非農業(yè)自我雇傭人數(shù)顯著下降，由4月910萬人降至873.1萬人，減少36.9萬人。盡管企業(yè)部門吸收了較多尋找工作的人，但自我雇傭人數(shù)的下降也在一定程度上推升了失業(yè)率。
▍5月非農數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場供需結構有所改善，勞動力供給有所增加，需求仍有韌性，但整體經濟趨勢仍偏下行。一方面，如前所述，5月美國勞動力人口增加13萬，而失業(yè)人數(shù)中再進入者增加6萬，顯示當前更多美國人正在重返就業(yè)市場，增加勞動力供給。同時，新增就業(yè)人數(shù)再超預期顯示美國就業(yè)市場需求仍然具有韌性，能夠對重返就業(yè)市場的部分勞動力進行吸納。但另一方面，家庭調查中自我雇傭人數(shù)的顯著下降顯示當前美國經濟環(huán)境偏弱以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境較差，使得此前選擇創(chuàng)業(yè)或自由職業(yè)的人尋求企業(yè)雇傭；同時在失業(yè)人員中，自主離職的人數(shù)也有所下降，二者共同體現(xiàn)當前美國整體經濟趨勢偏向下行。
▍當前我們仍然維持美聯(lián)儲在6月議息會議上停止加息的判斷，預計美債利率和美元指數(shù)短期或將繼續(xù)高位震蕩。首先，就業(yè)市場供需結構的改善有助于降低后續(xù)薪資增速，且5月薪資同比和環(huán)比增速已較4月有所降溫，因此薪資增長對于通脹的壓力有所緩解。其次，失業(yè)率作為美聯(lián)儲貨幣政策參考的重要指標，在5月有所上行。基于以上原因，同時結合鮑威爾在5月19日“貨幣政策觀點”小組討論上的講話以及近期多位美聯(lián)儲官員對于6月可能暫停加息的表態(tài)，我們當前仍然維持美聯(lián)儲在6月議息會議上停止加息的判斷。當前就業(yè)市場韌性仍存，通脹數(shù)據(jù)仍有粘性，但例如PMI等其他經濟數(shù)據(jù)喜憂參半，預計在此環(huán)境中，10年期美債利率和美元指數(shù)短期仍將分別在3.6%和103以上高位震蕩。
▍風險因素：銀行風險事件或商業(yè)地產違約引發(fā)美國系統(tǒng)性金融危機；美國后續(xù)CPI數(shù)據(jù)大超市場預期；美國經濟提前進入衰退。
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