>> 民生證券-流動(dòng)性跟蹤周報(bào)：短久期策略占優(yōu)-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝 |
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本周（5.29-6.2）資金跨月平穩(wěn)，隔夜利率小幅上行至1.7%后回落至1.3%，10年期國(guó)債收益率小幅下行。
資金面跨月不緊，非銀杠桿活躍度仍高
央行月末主動(dòng)投放力度有所回升，但資金利率波動(dòng)不大，資金面持續(xù)寬松。
DR001本周三（5.31）一度上行至1.7%，周四（6.1）繼續(xù)小幅走高，周五明顯回落；DR007一度走高至2.1%，當(dāng)前已回落至1.8%。
質(zhì)押式回購規(guī)模季節(jié)性回落后上升。本周五（6.2）成交規(guī)模已接近8萬億，國(guó)有行質(zhì)押式回購資金凈融出規(guī)模回升至4萬億。非銀杠桿活躍度仍高，本周五（6.2）保險(xiǎn)公司單日質(zhì)押式回購融入資金規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。
債市仍在政策等待期，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱鈍化
本周三5月PMI出爐，PMI數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)走弱，但10年期國(guó)債期貨在數(shù)據(jù)公布后一度下跌，債市實(shí)際已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面有較強(qiáng)的悲觀預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱反應(yīng)鈍化。
當(dāng)前政策對(duì)債券市場(chǎng)的影響更大，尤其是地產(chǎn)政策。本周五青島調(diào)整房地產(chǎn)政策，引發(fā)10年期國(guó)債回調(diào)，收益率小幅上行，當(dāng)前債市對(duì)于地產(chǎn)政策敏感度較高。
基金持續(xù)加大短久期品種配置，短端利率下行幅度較大
本周短端下行幅度明顯大于長(zhǎng)端。其中1-5Y下降幅度均超過4BP，但7Y及以上更長(zhǎng)期限的下行幅度僅有1-3BP。
農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)凈賣出利率債，但大幅買入7-10Y政金債。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)本周凈賣出國(guó)債72.44億元，主要集中在1-3Y品種；凈賣出政金債38.4億元，主要賣出1-5Y期限，而7-10Y品種凈買入204.81億元，
證券凈賣出利率債，基金凈買入利率債。證券公司凈賣出國(guó)債73.34億元，凈賣出政金債112.38億元。基金凈買入國(guó)債49.82億元，凈買入政金債461.18億元。
基金是短久期品種的主要買入力量?；鹳I盤主要集中在1-3Y以及3-5Y的品種，是帶動(dòng)短端利率下行的主要力量。而證券公司主要賣出短久期品種，并大幅買入7-10Y利率債。
1年期同業(yè)存單利率創(chuàng)年內(nèi)新低，但仍受資金利率制約。
本周1年期AAA同業(yè)存單收益率跌破2.4%，創(chuàng)今年以來的新低，但當(dāng)前存單利率下行空間仍然受到資金利率的制約。
在央行不降準(zhǔn)或降息的前提下，資金利率難以繼續(xù)下探。4月以來，隔夜利率大幅持續(xù)寬松，但DR007與DR001的差值實(shí)際上是過去5年同期的最高水平，隔夜利率進(jìn)一步下行的可能性不大。當(dāng)前DR007與1年期AAA同業(yè)存單的利差也是歷史較低水平。若資金利率無法繼續(xù)下行，其仍將制約同業(yè)存單利率下探。
下周關(guān)注：5月金融數(shù)據(jù)出爐
下周5月金融數(shù)據(jù)即將公布，5月最后三個(gè)交易日票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率有所下行，或反映信貸數(shù)據(jù)不強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治發(fā)展超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期。
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