>> 華金證券-ABS市場跟蹤分析-230602
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 4012KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
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投資要點
從ABS供給來看，截至2023年5月15日，交易所ABS和銀行間ABN已反饋和已受理（剔除重復項目）金額3556.71億元，已通過項目擬發(fā)行總額4229.80億元，其中應收賬款、融資租賃、小額貸款、CMBS/CMBN規(guī)模較大。全年ABS供應預計較2022年保持平穩(wěn)。
信用風險方面，應收賬款和供應鏈ABS近年來以城投類企業(yè)發(fā)行為主，從地產(chǎn)應收賬款和供應鏈ABS違約情況看，底層資產(chǎn)對項目信用支持實際效果有限，而城投類應收賬款和供應鏈資產(chǎn)并不顯著強于地產(chǎn)類，因此其投資建議參照城投債投資邏輯。小額分散類資產(chǎn)中，RMBS在2023年居民提前還貸的背景下早償率迅速上升，若全年持續(xù)上行可能導致存量RMBS持有期限縮短。累計違約率方面，從披露信息的ABS看，2023年一季末自2022年四季度下降后再次抬升，全年來看，若經(jīng)濟復蘇不及預期累計違約率可能繼續(xù)上升。
此外，2023年2月18日中國銀保監(jiān)會會同中國人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，規(guī)定外部評級法需同時考慮證券檔次和期限，高檔次、短期限的證券風險權重更低。符合“簡單、透明、可比”標準的資產(chǎn)證券化交易，優(yōu)先檔次的風險權重下限為10%，其他檔次的風險權重下限為15%?？傮w而言，預計新辦法實行后優(yōu)先級證券風險權重將有所下降，非優(yōu)先級證券風險權重有所上升，商業(yè)銀行對優(yōu)先級證券投資有望進一步提升。
2023年一季度至今信用債收益率持續(xù)下行，目前ABS收益率尚有挖掘空間。謹慎考慮，建議關注優(yōu)質城投ABS獲取流動性溢價。若考慮流動性和風險，從過往情況看個貸、車貸類ABS相對表現(xiàn)較好。
風險提示
1、經(jīng)濟失速下滑
2、政策超預期寬松
3、ABS數(shù)據(jù)披露不完整，統(tǒng)計可能存在偏差
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