>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)箭牌家居深度報告(二)：緊跟智能化浪潮，把握產(chǎn)品升級趨勢，份額&客單值空間打開-230602
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1149KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,鄭曉剛,畢先磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)：智能化大勢所驅，衛(wèi)浴消費支出增加，行業(yè)空間打開。智能馬桶個性化、美觀屬性和智能、便捷特征分別適應青年、老年群體的使用需要，恒溫花灑安全、節(jié)水特性滿足消費者消費升級的需求，市場潛力逐漸凸顯。2021年我國智能馬桶市場規(guī)模173億元，同比增長16.89%，銷量719億元，同比增長17.36%，智能馬桶主要功能滲透率高、產(chǎn)品更新快，線上渠道提供銷售增長新空間，智能化產(chǎn)品帶動價格提升與衛(wèi)浴空間智能化，促使客單價提升。
競爭格局：國內(nèi)衛(wèi)浴品牌渠道優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品質量優(yōu)質，性價比突出，有望在智能化快速滲透背景下，實現(xiàn)彎道超車：隨技術進步以及生產(chǎn)工藝不斷提高，衛(wèi)浴產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化升級，價格逐步下探，大眾市場競爭趨于激烈。2021年，箭牌市占率達9.8%，僅落后TOTO3.2%，國產(chǎn)品牌本土優(yōu)勢逐步凸顯，國產(chǎn)替代加速，有望持續(xù)搶占市場份額。1）國產(chǎn)品牌智能坐便器一體機優(yōu)勢突出，銷量更好。2）國產(chǎn)均價更低，性價比更高。3）渠道下沉更為充分，電商表現(xiàn)更佳。4）售后服務體系更為完善，驅動品牌知名度進一步提升。5）國產(chǎn)龍頭有望借助抖音、快手等渠道建立強大品牌力，實現(xiàn)彎道超車。
箭牌家居：契合消費趨勢，聚焦智能升級，單值持續(xù)提升。（1）零售渠道優(yōu)勢持續(xù)鞏固，工程渠道聚焦優(yōu)質客戶，自營電商快速增長，家裝渠道發(fā)展良好。（2）品牌層次分明，充分契合消費趨勢，充分覆蓋目標客戶。（3）產(chǎn)品智能化趨勢明顯，高潛力品類有望持續(xù)放量。公司發(fā)布股權激勵計劃，業(yè)績考核目標為23年至25年收入增速不低于15%/10%/10%且扣非凈利潤增速不低于20%/15%/15%，彰顯公司發(fā)展信心。我們預計公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為7.33億元、8.89億元、10.63億元，同比分別增長24%、21%、20%，對應PE分別為23X、19X、16X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售大幅波動風險；海內(nèi)外消費趨勢不可比風險；原材料成本大幅提升風險。
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