>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年中期投資策略：聚焦養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，把握種業(yè)高景氣-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 1371KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施騰,李秋燕,朱衛(wèi)華 |
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豬價底部震蕩，產(chǎn)能去化或仍為主基調(diào)，建議積極布局；種業(yè)高景氣延續(xù)，轉(zhuǎn)基因變革在即；飼料/動保后周期分別有望受益于盈利能力提升以及大單品擴(kuò)容；禽板塊有望受益于旺季需求向好，寵物食品板塊看好下半年出口復(fù)蘇。
生豬養(yǎng)殖：關(guān)注產(chǎn)能去化，靜待周期反轉(zhuǎn)。22年12月以來，豬價快速回落至平均成本線以下，行業(yè)進(jìn)入第三次探底期。23年1月至今，母豬產(chǎn)能重啟去化，對應(yīng)23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q4豬價有望企穩(wěn)回升。但考慮到行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流吃緊以及補(bǔ)欄信心不足，預(yù)計下半年產(chǎn)能去化或仍為主基調(diào)。
種業(yè)：種植收益高企，種業(yè)景氣延續(xù)。年初以來玉米價格下降，但農(nóng)戶的玉米種植收益仍相較可觀，糧價對于玉米種子端仍有積極支撐。中長期看，玉米種業(yè)明顯分化，加速向頭部集中；生物育種時代即將來臨，龍頭種企開啟黃金十年戰(zhàn)略機(jī)遇期。
后周期：飼料盈利或迎改善，關(guān)注非瘟疫苗進(jìn)展。飼料方面，玉米、豆粕等主要飼料原材料價格回落，或帶動飼料行業(yè)毛利率迎向上修復(fù)空間。龍頭企業(yè)或仍可憑借綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)市占率的持續(xù)提升。動保方面，受豬價低迷影響，主要豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)量明顯下滑，考慮到動保行業(yè)基本面改善或滯后于豬價觸底，預(yù)計下半年動保需求或仍承壓，但中期有望受益于非瘟疫苗商業(yè)化帶來的板塊擴(kuò)容機(jī)會。
禽養(yǎng)殖：淡季雞價低迷，關(guān)注禽肉需求。目前白羽雞父母代種雞存欄高位，黃羽肉雞父母代種雞存欄處于歷史偏低位水平。白雞出欄近期呈增量態(tài)勢，黃雞出欄企穩(wěn)回升。當(dāng)前仍處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，下半年需求端或有顯著改善。關(guān)注后期禽肉消費(fèi)態(tài)勢。
寵物食品：國內(nèi)自主品牌高增，23H2出口復(fù)蘇在即。國內(nèi)寵物市場持續(xù)增長，自主品牌迎發(fā)展契機(jī)，看好中高端市場上國產(chǎn)替代加速。寵物零食出口自22年9月始連續(xù)7個月同比下滑，至23年4月起恢復(fù)正增長，預(yù)計23H2國內(nèi)寵物食品出口業(yè)務(wù)或恢復(fù)正常，寵物食品龍頭企業(yè)有望受益。
投資建議：聚焦養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，把握種業(yè)高景氣。生豬養(yǎng)殖方面，豬價底部&估值底部或?yàn)轲B(yǎng)殖板塊重要配置時間節(jié)點(diǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份；彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等。種業(yè)方面，玉米種業(yè)高景氣延續(xù)，生物育種變革在即，看好研發(fā)型龍頭隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。后周期方面，飼料盈利或迎向上修復(fù)，龍頭企業(yè)市占率或可持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)；動保中期有望受益于非瘟疫苗商業(yè)化，建議關(guān)注生物股份、中牧股份、普萊柯、瑞普生物等。禽養(yǎng)殖關(guān)注后期需求端表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及華東黃羽雞龍頭；寵物食品板塊短期看好下半年出口復(fù)蘇，中長期看好國產(chǎn)替代加速，推薦寵物食品龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動超預(yù)期，上市公司銷量及成本表現(xiàn)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因/非瘟疫苗商業(yè)化不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件等。
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