>> 華鑫證券-策略周觀點：人民幣止貶企穩(wěn)，對外資和A股有何影響？-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹 |
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▌核心要點
5月內外擔憂疊加，人民幣連破兩個重要關口，導致外資大幅流出，A股持續(xù)調整。但本輪人民幣貶值更多是短期脈沖，隨著內外壓力逐步緩和，人民幣止貶企穩(wěn)，匯率對北上資金外流的閾值效應減弱。預期收益成為主導，預期凈利潤的提升有望推動后續(xù)北上資金重返A股。外資強勢回流還需等待，但短期回補可期，本周重點流入英偉達產業(yè)鏈。
▌匯率脈沖貶值，止貶企穩(wěn)在即
本輪人民幣匯率短期脈沖貶值接近尾聲，經濟定價弱化和政策預期強化，雙管齊下助力人民幣匯率企穩(wěn)。隨著美債上限協(xié)議達成、聯(lián)儲加息預期降溫、淺衰退漸近，國內政策發(fā)力預期強化、經濟預期修正，匯率止貶企穩(wěn)。本周國常會延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，北京發(fā)布新一輪消費券，或成為本輪擴內需的起點；同時財新PMI好于官方PMI，消費內需和出口仍有韌性。政策儲備的出臺和經濟內生動能的磨底回溫，雙管齊下強化人民幣匯率支撐。
▌匯率和外資并非線性聯(lián)動，閾值效應較為明顯
匯率與北上資金并非線性聯(lián)動，閾值效應和匯率貶值預期對于北上資金的影響更為顯著。匯率貶值或升值突破心理關口后，北上資金才會受匯率影響而波動。而匯率貶值預期在即期匯率基礎之上，進一步影響了外資未來流入成本，因此匯率貶值預期對于北上資金凈流出有較高影響，且可作為北上資金回穩(wěn)的參考。
▌ “預期凈利潤”對外資有較好的預判作用
“預期凈利潤”拐點領先北上資金凈流入約3-4個月。將預期收益減去預期成本簡單定義為北上的“預期凈利潤”，若收益能夠覆蓋成本，則凈利潤提升，北上流入意愿較強。
▌外資強勢回流仍需等待，但短期回補可期
當前外資回補可期，但強勢期還需等待。人民幣繼續(xù)貶值突破7.2的可能性較低，閾值效應邊際弱化。“弱現(xiàn)實”壓制雖有緩和，但北上資金的預期凈利潤仍處于歷史偏低位，靜待預期凈利潤的提升助推北上資金大規(guī)模重返A股。短期更多是因閾值效應而出逃的外資回補，本周五已有北上資金大幅凈流入。
▌主線關注外資增量回流的英偉達海外映射產業(yè)鏈
關注后續(xù)外資回流為海外映射方向帶來的增量驅動。英偉達GPU架構不斷迭代，未來重點布局AI與數(shù)據中心方向，有望成為本輪人工智能產業(yè)浪潮中AI算力解決方案領導者。映射到A股來看，重點關注：（一）算力芯片對標者（稀缺算力芯片標的）；(二）上游算力供應合作者，包括光模塊、PCB、服務器等；（三）中游算法研制合作者，包括大模型、視覺顯示等；（四）下游應用開發(fā)者，包括游戲、智慧醫(yī)療、安防等。
▌微觀交易：情緒底部回暖，交投活躍低位反彈
交易情緒仍在底部，但已出現(xiàn)較為明顯的邊際回暖跡象。全A成交額還在萬億以下，但本周已明顯反彈，恐慌情緒維持低位，低成交低恐慌組合下指數(shù)進一步回調壓力較弱，資金端邊際改善，外資和杠桿資金皆環(huán)比大幅流入。
▌風險提示
地緣政治擾動；美聯(lián)儲超預期加息；政策不及預期
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