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上周（5.29-6.2)股指高開(kāi)，上證指數(shù)上漲0.55%，收?qǐng)?bào)3230.0點(diǎn)，深證成指上漲0.81%，收?qǐng)?bào)10998.07點(diǎn)，中小100上漲0.95%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.18%；行業(yè)板塊方面，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、游戲出海指數(shù)、傳媒金股指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為9440億，滬深兩市成交額較前一周上升16.80%，其中滬市上升13.44%，深市上升19.21%；風(fēng)格上，中小盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌0.63%，中證500上漲1.16%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤(pán)點(diǎn)位為7.0750，漲幅為0.29%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌0.98%，COMEX黃金上漲1.03%，南華鐵礦石指數(shù)上漲5.07%，DCE焦煤上漲2.82%。
　　指數(shù)止跌回升，后市或繼續(xù)反彈。上周A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩整理，但指數(shù)層面已經(jīng)止跌，上證指數(shù)上漲0.55%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.18%。上周五市場(chǎng)預(yù)期周末地產(chǎn)板塊可能存在利好，人民幣匯率大幅反彈，周五恒生指數(shù)收漲4.02%，恒生科技指數(shù)漲5.33%，上證50指數(shù)大漲1.73%，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為周五反彈的最主要驅(qū)動(dòng)力，家電、建材、房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)亮眼。周五晚國(guó)常會(huì)研究促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，討論并原則通過(guò)《中華人民共和國(guó)學(xué)前教育法（草案）》，但未明顯提及房地產(chǎn)板塊，地產(chǎn)板塊預(yù)期落空，預(yù)計(jì)A股地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈走勢(shì)將有所承壓。短期A股市場(chǎng)過(guò)度下跌，增量資金已開(kāi)始入場(chǎng)修復(fù)悲觀定價(jià)，上周滬深兩市日均成交額為9440億元，較前一周上升16.80%。后續(xù)如海外市場(chǎng)及人民幣匯率企穩(wěn)，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)大概率出現(xiàn)短期反彈行情，重點(diǎn)可關(guān)注前期跌幅較大、估值低位的消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源板塊。展望未來(lái)1-2個(gè)月，如無(wú)刺激政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)承壓，并制約A股市場(chǎng)走勢(shì)，7月底政治局會(huì)議或是國(guó)內(nèi)政策的重要觀察窗口。據(jù)此我們認(rèn)為6-7月份A股市場(chǎng)將維持震蕩偏弱走勢(shì)，指數(shù)層面機(jī)會(huì)可能不大，但當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值并不貴，繼續(xù)下跌的空間也有限。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.9萬(wàn)人，創(chuàng)2023年1月以來(lái)最大增幅，預(yù)估為19.5萬(wàn)人，前值25.3萬(wàn)人修正為29.4萬(wàn)人。美國(guó)5月失業(yè)率為3.7%，為2022年10月以來(lái)新高，預(yù)估為3.5%，前值為3.4%。5月非農(nóng)時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.3%，低于前值和預(yù)期的4.4%，4月時(shí)薪環(huán)比下修0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期6月升息概率為31%，高于前一日預(yù)測(cè)的24%。美聯(lián)儲(chǔ)理事Philip Jefferson（最近被提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席）暗示，6月會(huì)議傾向于維持利率不變，以便讓決策者有更多時(shí)間來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景。但暫不調(diào)整利率并不意味加息周期已經(jīng)結(jié)束?；谝陨蠑?shù)據(jù)及言論，我們傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能于6月暫停加息，但如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勁，不排除6月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖將一定程度趨鷹，7-12月仍存在重新加息的可能。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球市場(chǎng)的沖擊可能還未結(jié)束。
　　投資建議：雖然短期A股走勢(shì)有所承壓，但當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值并不貴，繼續(xù)下跌的空間也有限。第二季度，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍將以震蕩偏弱為主。風(fēng)格層面，從歷史規(guī)律來(lái)看，1-3月份主題投資行情明顯，5月份以后A股市場(chǎng)往往更側(cè)重業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)二季度行情將從分化走向收斂，中線重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）中特估板塊。關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國(guó)企和央企公司；（2）低估值的成長(zhǎng)板塊。估值大幅回落、基本面暫處低谷、受益海外流動(dòng)性緩和的生物醫(yī)藥、新能源板塊；（3）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高，可關(guān)注貴金屬板塊個(gè)股；（4）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。