>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：短期上漲可持續(xù)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
1277KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
本周（2023.5.29–2023.6.2，下同）：大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為403.0元/噸，較上周-7.8元/噸，較2022年同期-65.8元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、西北地區(qū)；無(wú)較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-6.3元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-5.7元/噸）、兩廣地區(qū)（-10.0元/噸）、東北地區(qū)（-51.7元/噸）、華東地區(qū)（-5.0元/噸）、中南地區(qū)（-5.0元/噸）、西南地區(qū)（-3.0元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為74.8%，較上周+1.3pct，較2022年同期+2.8pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為60.7%，較上周-0.8pct，較2022年同期-2.3pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為2117.3元/噸，較上周-94.8元/噸，較2022年同期+224.1元/噸；全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為5213萬(wàn)重箱，較上周+424萬(wàn)重箱，較2022年同期-1603萬(wàn)重箱。（3）玻纖：截至6月1日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3800-4100元/噸不等，全國(guó)均價(jià)在4048.38元/噸，主流含稅送到，較上周均價(jià)（4065.69）下跌0.43%，同比下跌30.19%。
周觀點(diǎn)：上周提到博弈窗口臨近，周五地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈大漲，我們認(rèn)為上漲可以持續(xù)一段時(shí)間。原因有三，一是出口和基建預(yù)期轉(zhuǎn)弱，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)。二是地產(chǎn)銷售增速回落，景氣復(fù)蘇低于預(yù)期導(dǎo)致供給側(cè)加速出清。三是地產(chǎn)鏈股票連續(xù)下跌幅度較大，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較少。擇股角度工程端白馬股彈性大，短期博弈價(jià)值更高。
中期角度，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時(shí)候已經(jīng)過去了，可以逐漸布局。一方面地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，龍頭民營(yíng)地產(chǎn)加杠桿的能力和意愿回升，開始拿地。另一方面地產(chǎn)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局在持續(xù)得到優(yōu)化。長(zhǎng)期維度估值已經(jīng)處于低位，Q2~3工程端可見利潤(rùn)拐點(diǎn)。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長(zhǎng)期角度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。海外市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期增長(zhǎng)更為重要，例如東盟、拉美、中東、非洲。
?。?）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股，建議關(guān)注箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
弱復(fù)蘇下主題投資更加受重視，國(guó)企改革和一帶一路相關(guān)標(biāo)的有天山股份、北新建材等。
大宗建材方面：玻纖：行業(yè)供需平衡持續(xù)修復(fù)，源于行業(yè)產(chǎn)能投放速度顯著放緩，疊加風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域需求回升。短期需求表現(xiàn)一般制約了庫(kù)存去化速度以及企業(yè)提價(jià)動(dòng)力。中期隨著風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷庫(kù)存去化有望延續(xù)，若海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫(kù)存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。玻璃：短期終端需求釋放略弱于季節(jié)性規(guī)律，而得益于供給同比仍有明顯削減，在貿(mào)易商和加工廠前期較高庫(kù)存得到消化好，廠商產(chǎn)銷有望轉(zhuǎn)好，價(jià)格也有望企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為短期供給恢復(fù)彈性有限，支撐行業(yè)庫(kù)存去化的趨勢(shì)。若終端需求轉(zhuǎn)暖，隨著下半年純堿價(jià)格下跌+旺季需求釋放，若保交付落地，盈利彈性有望超預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨較弱，主要受到下游資金短缺的影響，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建發(fā)力仍難以拉動(dòng)整體需求回暖，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯(cuò)峰停窯的配合，價(jià)格預(yù)計(jì)將震蕩回落。中期來看，5月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實(shí)物需求有望繼續(xù)落地，若市政、房建需求好轉(zhuǎn)或錯(cuò)峰停窯力度到位，景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)；另一方面，煤炭?jī)r(jià)格的回落也有利于企業(yè)盈利修復(fù)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端現(xiàn)積極信號(hào)，有望催化估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高、市場(chǎng)格局優(yōu)化的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：Q1部分品類經(jīng)銷渠道反饋出貨速度有所加快，總體需求結(jié)構(gòu)來看零售好于工程，非房好于地產(chǎn)，進(jìn)入Q2以來由于去年同期低基數(shù)，同比均有改善，市場(chǎng)溫和復(fù)蘇。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)2023年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩
|
|
