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核心觀點(diǎn)：ASCO：2023：看好技術(shù)驅(qū)動(dòng)周期，關(guān)注ADC及新興療法。ASCO是廣受關(guān)注的全球臨床腫瘤學(xué)大會(huì)，其數(shù)據(jù)發(fā)布具有較高的行業(yè)影響力。2023年ASCO大會(huì)上一批海外及中國(guó)企業(yè)發(fā)布重要臨床數(shù)據(jù)。本次ASCO大會(huì)從口頭報(bào)告構(gòu)成看，單抗和小分子依然為主流，ADC則繼續(xù)崛起，成為第三大品類。我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)周期，建議關(guān)注ADC及新型療法。
　　抗體及雙抗：多個(gè)靶向及免疫單抗/雙抗發(fā)布積極數(shù)據(jù)。恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)、信達(dá)、康方、君實(shí)等明星公司發(fā)布重要的單抗及雙抗數(shù)據(jù)，涉及類型包括靶向及免疫。ADC：數(shù)據(jù)突出，長(zhǎng)期趨勢(shì)可期。第一三共及吉列德發(fā)布重要數(shù)據(jù)，同時(shí)中國(guó)公司科倫藥業(yè)、百利天恒、映恩生物、百力司康等發(fā)布重要ADC數(shù)據(jù)。細(xì)胞治療、小分子靶向藥及其他：傳奇生物細(xì)胞治療前線數(shù)據(jù)入選Oral LBA，值得期待，小分子靶向藥也有多家公司發(fā)布臨床數(shù)據(jù)。再鼎醫(yī)藥Optune腫瘤電場(chǎng)治療入選Oral LBA，值得關(guān)注。
　　下半年我們看好什么：
　　預(yù)計(jì)23年下半年國(guó)內(nèi)診療量將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇。此前醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)受疫情影響明顯，2023年2月以來，我國(guó)醫(yī)院診療量逐步恢復(fù)，上市公司一季報(bào)也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。預(yù)計(jì)在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2-Q4我國(guó)醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。
　　處方藥：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新升級(jí)；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)藥物形式變化，ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進(jìn)展，多個(gè)國(guó)產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細(xì)胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放，減重成為重要增長(zhǎng)極。政策信號(hào)見底，集采風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。
　　醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。醫(yī)療設(shè)備：醫(yī)療新基建維持高景氣，看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機(jī)會(huì)。高值耗材：集采推動(dòng)上市公司戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)注集采落地品種業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。IVD：關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材：國(guó)內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級(jí)，海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取。
　　中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。供給側(cè)：中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定出臺(tái)，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展；中成藥集采穩(wěn)步推進(jìn)，整體進(jìn)度符合預(yù)期；基藥目錄調(diào)整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風(fēng)持續(xù)加碼，醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。
　　醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù)，眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大
　　細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤及進(jìn)展更新：制藥相關(guān)政策更新：《已上市藥品說明書增加兒童用藥信息工作程序（試行）》發(fā)布。創(chuàng)新藥：ASCO大會(huì)進(jìn)行中?？陬^報(bào)告概覽：?jiǎn)慰谷詾橹髁?，ADC繼續(xù)崛起。醫(yī)療器械板塊：近期腦機(jī)接口概念關(guān)注度較高；港股器械公司本周整體呈現(xiàn)分化行情。中藥板塊：全國(guó)中成藥集采聯(lián)盟公布最高限價(jià)、分組信息，中成藥集采正穩(wěn)步推進(jìn)。生物制品板塊：交易邏輯以個(gè)股基本面及消息面變動(dòng)為主。
　　港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及保健品表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健下跌0.75%，恒生指數(shù)上漲1.08%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤1.84%。2023年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤12.75%。子行業(yè)方面，本周互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（+4.47%）、保健品（+3.82%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　 A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，CROCMO表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌2.07%，萬得全A指數(shù)上漲0.87%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤2.94%。2023年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤4.27%。子行業(yè)方面，本周CROCMO（+1.87%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。新冠、流感等疾病變化反復(fù)；我國(guó)是人口大國(guó)，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復(fù)，可能對(duì)各企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。