>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：CXO反彈，關(guān)注ASCO數(shù)據(jù)-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 2721KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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本周思考：ASCO開(kāi)幕，關(guān)注數(shù)據(jù)披露
事件：2023年ASCO于6月2日在美國(guó)芝加哥開(kāi)幕，本屆ASCO共有19項(xiàng)中國(guó)研究入選“口頭匯報(bào)”，其中君實(shí)生物特瑞普利單抗4項(xiàng)研究成果入選（一項(xiàng)研究成果入選LBA快速摘要）；迪哲醫(yī)藥（舒沃替尼、戈利昔替尼）和恒瑞醫(yī)藥（SHR-1701、卡瑞利珠單抗）各2項(xiàng)研究成果入選口頭匯報(bào)、百濟(jì)神州（Zanidatamab）、科倫藥業(yè)（KL590586）、百利天恒（BL-B01D1）及信達(dá)生物（信迪利單抗）等各1項(xiàng)成果入選口頭匯報(bào)，雙抗、雙抗ADC、RET抑制劑及EGFR20號(hào)外顯子插入EGFR exon20ins等領(lǐng)域均有優(yōu)秀數(shù)據(jù)讀出。我們建議關(guān)注在ASCO披露最新重磅數(shù)據(jù)的相關(guān)標(biāo)的及創(chuàng)新化、差異化較強(qiáng)的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司，具體看：
技術(shù)兌現(xiàn)：看好CAR-T、雙抗、ADC等新技術(shù)賽道突圍企業(yè)。CAR-T：重點(diǎn)推薦科濟(jì)藥業(yè)（實(shí)體瘤CAR-T龍頭）、復(fù)星醫(yī)藥；雙抗：關(guān)注康方生物、康寧杰瑞制藥；重點(diǎn)ADC：關(guān)注榮昌生物、恒瑞醫(yī)藥、邁威生物、百利天恒等。
業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)：經(jīng)歷前期商業(yè)化品種積累和銷(xiāo)售鋪墊后，2023年起業(yè)績(jī)有望加速/拐點(diǎn)龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦貝達(dá)藥業(yè)、君實(shí)生物、先聲藥業(yè)、澤璟制藥等，關(guān)注榮昌生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、諾誠(chéng)健華、微芯生物、艾力斯等。
核心產(chǎn)品即將商業(yè)化突破：推薦首藥控股、重點(diǎn)關(guān)注益方生物、海創(chuàng)藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、康諾亞、加科思等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥臨床失敗風(fēng)險(xiǎn)、大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)資金不足風(fēng)險(xiǎn)
行情復(fù)盤(pán)：CXO反彈
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊跌幅2.04%，跑輸滬深300指數(shù)2.32個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中跌幅排名第2。2023年以來(lái)中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅1.2%，跑輸滬深300指數(shù)0.93個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第16。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3079億元，占全部A股總成交額比例為6.5%，較前一周環(huán)比下降0.9%，低于2018年以來(lái)的中樞水平（8.2%）。
估值：截至2023年6月2日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為28.1倍PE，環(huán)比下降0.6。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為152%，環(huán)比下降7.4pct，低于四年來(lái)中樞水平（174.0%）。
滬港通&深港通持股：截至2023年6月2日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1883億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.9%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比下降32億元。細(xì)分板塊中，除中藥（+2億元）、醫(yī)藥商業(yè)（+2億元）環(huán)比流入外，其他板塊均環(huán)比流出，其中醫(yī)療器械（-24億元）、化學(xué)制藥（-10億元）環(huán)比凈出較多。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類(lèi)看，本周醫(yī)療服務(wù)（+0.6%）上漲較多，化學(xué)制劑（-3.5%）調(diào)整較多。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類(lèi)板塊來(lái)看，CXO（+1.5%）漲幅較大。具體看CXO中的維亞生物（+14.5%）、成都先導(dǎo)（+9.3%）、康龍化成（+7.8%）、凱萊英（+5.0%）漲幅較大。
整體來(lái)看，醫(yī)藥估值和持倉(cāng)仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線(xiàn)、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡的多周期共振階段，可能成為未來(lái)投資主線(xiàn)。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營(yíng)周期彈性體現(xiàn)的中藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線(xiàn)。
推薦方向：中藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）、疫后主線(xiàn)（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）等；
邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)診療量恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)合理量?jī)r(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿(mǎn)足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時(shí)代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠疫苗、新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化；
中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤(rùn)三九等相繼披露2022年年報(bào)或2023Q1經(jīng)營(yíng)情況，持續(xù)驗(yàn)證我們前期提出的中藥新復(fù)蘇邏輯，歷史負(fù)債率低點(diǎn)、營(yíng)運(yùn)效率提升奠定了業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金，建議關(guān)注九芝堂、以嶺藥業(yè)、東阿阿膠等。
配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。
創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、君實(shí)生物等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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