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投資要點(diǎn)
　　行情復(fù)盤：板塊調(diào)整，中藥領(lǐng)漲
　　2023年5月滬深300下跌2.81%，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌5.72%，醫(yī)藥板塊漲跌幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第12名。根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，5月生物醫(yī)藥子板塊漲跌分化，中藥飲片（+7.3%）、中成藥（+4.2%）領(lǐng)漲，醫(yī)療服務(wù)（-7.5%）、生物醫(yī)藥（-5.8%）調(diào)整幅度較大。根據(jù)浙商醫(yī)藥分類看，5月中藥（+1.6%）、仿制藥（+0.4%）有所上漲，醫(yī)療服務(wù)（-9.6%）、CXO（-7.3%）、科研服務(wù)（-6.6%）下跌相對(duì)較明顯。2023年5月個(gè)股漲幅前三分別為愛朋醫(yī)療（+67.7%）、創(chuàng)新醫(yī)療（+56.6%）、冠昊生物（+55.1%）；個(gè)股跌幅前三為退市運(yùn)盛（-89.2%）、ST紫鑫（-61.9%）、ST太安（-32.6%）。
　　月度組合：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向
　　月度組合復(fù)盤：中藥領(lǐng)漲，港股及CXO板塊有調(diào)整。2023年5月浙商醫(yī)藥組合標(biāo)的平均月度跌幅-2.3%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)0.5pct。具體標(biāo)的看，桂林三金（+5.2%）、羚銳制藥（+2.6%）、仙琚制藥（+2.2%）漲幅相對(duì)明顯，先聲藥業(yè)（-17.9%）、泰格醫(yī)藥（-11.2%）、藥明康德（-3.7%）跌幅較多，我們認(rèn)為5月份的細(xì)分賽道分化體現(xiàn)了中藥板塊較強(qiáng)的超額收益（指數(shù)月度下跌，但是中藥板塊顯著正收益），以及市場對(duì)港股和CXO板塊擔(dān)憂。展望2023H2，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)醫(yī)藥診療復(fù)蘇、投融資逐漸恢復(fù)，細(xì)分領(lǐng)域周期及籌碼因素把握依然是超額收益的重要來源，我們持續(xù)看好受益于營運(yùn)效率提升的中藥板塊、臨床數(shù)據(jù)催化的創(chuàng)新藥公司、需求邊際修復(fù)的個(gè)股（醫(yī)療服務(wù)、科研上游、院內(nèi)制劑等）和估值低位情緒望觸底的CXO板塊。
　　6月行業(yè)觀點(diǎn)：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向。我們認(rèn)為醫(yī)藥需求和經(jīng)濟(jì)呈弱相關(guān)，但2018年以來醫(yī)藥板塊成長性和支付政策呈強(qiáng)相關(guān)，在此前提下，我們更加看好醫(yī)藥中偏內(nèi)需、消費(fèi)屬性的細(xì)分領(lǐng)域，①中藥：我們認(rèn)為營銷改革、機(jī)制改革下，中藥公司量增新周期、驅(qū)動(dòng)營運(yùn)能力持續(xù)提升，帶來利潤增速持續(xù)超預(yù)期的潛力；②復(fù)蘇：Q2起華東區(qū)域院內(nèi)制劑、擇期手術(shù)、醫(yī)療服務(wù)等環(huán)節(jié)的同比增長有望明顯提速，月度數(shù)據(jù)驗(yàn)證下部分環(huán)節(jié)的銷售額有超預(yù)期的可能；③創(chuàng)新：我們預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)。
　　浙商醫(yī)藥2023年6月組合：羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、桂林三金、康恩貝、康緣藥業(yè)、仙琚制藥、科倫藥業(yè)、偉思醫(yī)療、藥明康德、泰格醫(yī)藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績不及預(yù)期。