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北京DRG聯(lián)動(dòng)采購(gòu)查漏補(bǔ)缺，降價(jià)要求相對(duì)溫和。北京市醫(yī)療機(jī)構(gòu)將組成DRG聯(lián)動(dòng)采購(gòu)集團(tuán)針對(duì)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、神經(jīng)介入、電生理三大類耗材進(jìn)行帶量采購(gòu)，預(yù)計(jì)DRG采購(gòu)將成為集采品種之外的有效補(bǔ)充。為了提高醫(yī)療機(jī)構(gòu)積極性，本次北京DRG帶量采購(gòu)首年不因產(chǎn)品降價(jià)而降低病組支付標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)談判壓縮成本。本次DRG采購(gòu)根據(jù)不同品類設(shè)置了不同的中標(biāo)降幅要求，整體中標(biāo)降幅要求相對(duì)寬松。其中，入門(mén)降幅設(shè)置范圍8%至55%，平均值31%；達(dá)標(biāo)降幅設(shè)置范圍12%至75%，平均值44%。根據(jù)以往集采經(jīng)驗(yàn)，只要規(guī)則設(shè)置了類似“保底降幅”的規(guī)定，大部分企業(yè)報(bào)價(jià)都會(huì)緊貼保底降幅，因此帶有“保底降幅”規(guī)則的集采一般而言降價(jià)比較溫和。此外集采后價(jià)格與DRG聯(lián)動(dòng)，有利于具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)品牌快速擴(kuò)大銷(xiāo)售。
　　醫(yī)院診療秩序預(yù)期繼續(xù)恢復(fù)，低基數(shù)背景下23Q2醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)有望提速。由于2022Q2疫情沖擊診療秩序?qū)е箩t(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)基數(shù)較低，2023Q2醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)有望明顯提速。根據(jù)選取的A股樣本公司，醫(yī)藥行業(yè)2022Q2業(yè)績(jī)小幅下滑，主要是因?yàn)榉酪叽胧┯绊懀?022Q4和2023Q1醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，主要是因?yàn)橐咔檫^(guò)峰對(duì)診療秩序的沖擊。在沒(méi)有防疫措施后，疫情對(duì)診療秩序的影響主要取決于人們對(duì)疫情消息的脫敏程度。隨著醫(yī)院診療秩序的快速恢復(fù)，2023Q2醫(yī)藥行業(yè)單季度增速有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上明顯提升。
　　醫(yī)藥板塊估值處于偏低水平，中長(zhǎng)期投資價(jià)值良好。截至2023年5月31日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為28.53倍，滬深300為11.69倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為144.06%，歷史均值為171.17%，當(dāng)前值較2005年以來(lái)的平均值低27.11個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。
　　投資建議：建議關(guān)注：1）中特估相關(guān)的國(guó)藥系及華潤(rùn)系公司，推薦太極集團(tuán)、天壇生物、昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)三九、東阿阿膠等；2）政策受益及出海邏輯逐漸明確的創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械，推薦邁瑞醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等；3）AI賦能提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，推薦金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢復(fù)，關(guān)注康泰生物、歐林生物等；5）醫(yī)藥商業(yè)中具有特色業(yè)務(wù)的公司，推薦上海醫(yī)藥、百洋醫(yī)藥；6）消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)醫(yī)美需求釋放，推薦愛(ài)美客、華熙生物、華東醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)壓力超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。