>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：復(fù)蘇延續(xù)，底部區(qū)間逐步布局-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 2389KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
白酒：板塊預(yù)期底部，建議把握調(diào)整中的布局機(jī)會(huì)。本周白酒板塊下跌1.31%，市場(chǎng)仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較低，疊加行業(yè)淡季，板塊繼續(xù)調(diào)整。當(dāng)前板塊估值已經(jīng)回落至22年10月底附近，建議把握調(diào)整中的布局機(jī)會(huì)。繼續(xù)推薦全年α標(biāo)的及6月金股順鑫農(nóng)業(yè)，今年動(dòng)銷及新品鋪貨進(jìn)度順利，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展順利，集團(tuán)董事長(zhǎng)調(diào)整后續(xù)改革可以適當(dāng)期待，當(dāng)前仍然繼續(xù)推薦。建議重點(diǎn)關(guān)注改革動(dòng)能持續(xù)釋放的老白干酒、市場(chǎng)預(yù)期差較大的珍酒李渡、基本面有望逐步改善的瀘州老窖、五糧液，低基數(shù)方面關(guān)注次高端、蘇酒。
啤酒：量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù)，Q2旺季業(yè)績(jī)彈性或更大。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場(chǎng)等場(chǎng)景改善恢復(fù)帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，行業(yè)高端化邏輯持續(xù)演繹。目前全國(guó)氣溫上升速度加快，6月以來(lái)高溫天氣較多，啤酒銷售旺季有望延長(zhǎng)，疊加去年4-6月行業(yè)銷量低基數(shù)，場(chǎng)景恢復(fù)+低基數(shù)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。主要啤酒企業(yè)大單品領(lǐng)跑價(jià)增貢獻(xiàn)，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù)可期，23年全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹。建議關(guān)注成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的青島啤酒、產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒、高端化穩(wěn)步推進(jìn)的華潤(rùn)啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來(lái)看，23Q1全國(guó)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。
調(diào)味品：全年看好復(fù)蘇趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績(jī)壓力較大，23Q1利潤(rùn)端開始回暖，年內(nèi)來(lái)看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來(lái)看，2022年疫情多點(diǎn)反復(fù)，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景受損，家庭端消費(fèi)因消費(fèi)力下降有所受限。全面放開后，22Q4多地疫情達(dá)峰，終端需求較為疲軟。至23Q1，餐飲場(chǎng)景快速恢復(fù)，整體需求端表現(xiàn)向好。成本端來(lái)看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報(bào)表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年成本改善趨勢(shì)持續(xù)。3月起餐飲恢復(fù)節(jié)奏放緩，但從大趨勢(shì)上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績(jī)低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注場(chǎng)景修復(fù)邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如日辰股份，及自身擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開始進(jìn)入銷售旺季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級(jí)+奶價(jià)回落；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場(chǎng)景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長(zhǎng)期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來(lái)較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，23年以來(lái)在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，企業(yè)利潤(rùn)端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
休閑食品：零食量販新業(yè)態(tài)帶來(lái)流量紅利，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內(nèi)板塊整體業(yè)績(jī)彈性有望釋放。23Q1休閑食品業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，率先切入零食量販渠道的公司優(yōu)先享受渠道紅利，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)休閑食品企業(yè)會(huì)加速新渠道布局，新渠道貢獻(xiàn)的收入增量有望繼續(xù)提升，整體業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。22年主打高性價(jià)比的零食量販新業(yè)態(tài)迅速擴(kuò)張，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場(chǎng)份額。流量紅利為行業(yè)帶來(lái)新變局，零食企業(yè)紛紛參與，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。成本方面，22年下半年來(lái)棕櫚油等原材料價(jià)格回落，成本壓力緩解，23年內(nèi)休閑食品板塊整體業(yè)績(jī)彈性有望釋放。建議關(guān)注擴(kuò)大渠道網(wǎng)絡(luò)、享受流量紅利的鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称芳按髥纹房焖俪砷L(zhǎng)的勁仔食品
|
|
