>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：估值進(jìn)一步回落，看好確定性品種-230602
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1140KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
投資分析意見(jiàn)：白酒，維持觀點(diǎn)，我們此前強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強(qiáng)復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化，無(wú)需過(guò)度悲觀。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)確定性高；2、當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期悲觀，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，全年維度估值的吸引力更大，基于全年維度，建議加配；3、二季度龍頭公司基本面將持續(xù)改善，消化庫(kù)存，修復(fù)價(jià)格。全年來(lái)看，我們堅(jiān)定看好白酒復(fù)蘇，高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的確定性更強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、伊力特；貴州茅臺(tái)、古井貢酒、洋河股份、今世緣、五糧液、山西汾酒。大眾品，隨著消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)，大眾品各細(xì)分賽道環(huán)比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕櫚油等成本壓力緩和，多數(shù)細(xì)分賽道23Q1盈利能力環(huán)比亦得到修復(fù)。展望2023年，需求恢復(fù)與成本壓力回落預(yù)計(jì)將逐季放大企業(yè)基本面改善的幅度。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議布局確定性品種。中長(zhǎng)期，看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。重點(diǎn)推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤(rùn)啤酒；立高食品、燕京啤酒、青島啤酒；關(guān)注中炬高新、寶立食品、千禾味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印?br> 白酒板塊：進(jìn)入二季度以來(lái)即是白酒消費(fèi)淡季，終端動(dòng)銷(xiāo)相比春節(jié)前后有所放緩，但同比仍延續(xù)改善。從價(jià)格看，茅臺(tái)、普五，國(guó)窖1573批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，6-8月重點(diǎn)關(guān)注五糧液價(jià)格。從庫(kù)存水平看，由于5月后頭部酒企陸續(xù)進(jìn)行二季度回款，庫(kù)存水平環(huán)比略有提升，同比普遍下降，主力產(chǎn)品庫(kù)存仍在合理范圍。消費(fèi)場(chǎng)景上，宴席場(chǎng)景恢復(fù)好于商務(wù)活動(dòng)。整體看，二季度頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于弱復(fù)蘇和改善的過(guò)程中，高端酒和區(qū)域龍頭確定性更強(qiáng)。山西汾酒召開(kāi)股東會(huì)，今年將繼續(xù)聚焦?fàn)I銷(xiāo)，包括終端網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，以及省外市場(chǎng)特別是南方市場(chǎng)的開(kāi)拓，產(chǎn)品上聚焦青花系列和巴拿馬系列加速增長(zhǎng)，持續(xù)完善竹葉青全國(guó)市場(chǎng)布局，穩(wěn)步提升杏花村酒銷(xiāo)量。產(chǎn)能方面，2030技改項(xiàng)目的目標(biāo)是原酒產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸，儲(chǔ)能達(dá)到30萬(wàn)噸。洋河股份召開(kāi)股東會(huì)，白酒行業(yè)向好的趨勢(shì)不變，行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變，競(jìng)爭(zhēng)加劇的態(tài)勢(shì)不變。年初以來(lái)，銷(xiāo)售庫(kù)銷(xiāo)率和目標(biāo)率兩個(gè)指標(biāo)總體改善狀況較好，庫(kù)存率今年同比下降，雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，但是公司總體保持向上態(tài)勢(shì)。金種子酒召開(kāi)股東會(huì)，公司在股份、銷(xiāo)售、管理、啤白賦能等層面進(jìn)行改革，目前已基本完成股份及銷(xiāo)售架構(gòu)調(diào)整，啤白結(jié)合順利，已完成合肥及阜陽(yáng)大區(qū)部分市場(chǎng)渠道布局。2023-2025年公司戰(zhàn)略規(guī)劃：產(chǎn)品做強(qiáng)“3+3”，主推“頭號(hào)種子、柔和、大師”+“馥7、馥9、馥20”；區(qū)域聚焦安徽，其次發(fā)力環(huán)安徽區(qū)域。
食品板塊：大眾食品5月以來(lái)整體需求恢復(fù)力度不強(qiáng)，成本端壓力則進(jìn)一步緩解，當(dāng)前的主要矛盾仍在需求端。結(jié)合渠道反饋，預(yù)計(jì)5月以來(lái)啤酒主要公司如青啤、燕啤、重啤銷(xiāo)量增速不大，或與提前備貨、天氣較往年同期偏冷有關(guān)，建議進(jìn)一步觀察6-8月的旺季消費(fèi)情況。餐飲供應(yīng)鏈及調(diào)味品端延續(xù)分化，餐飲鏈企業(yè)5月基本延續(xù)年初以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)B端業(yè)務(wù)保持30%以上的增長(zhǎng)，二季度有望延續(xù)一季度高增速。臨近618，寶立食品旗下空刻意面推廣力度加大，從各平臺(tái)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，618開(kāi)門(mén)紅當(dāng)天銷(xiāo)售額較同期大幅增長(zhǎng)，空刻品牌在意面市場(chǎng)份額保持第一?；A(chǔ)調(diào)味品5月為弱增長(zhǎng)趨勢(shì)，頭部品牌預(yù)計(jì)增長(zhǎng)為個(gè)位數(shù)水平，建議繼續(xù)關(guān)注需求恢復(fù)和渠道庫(kù)存水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。
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