>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報：庫存超預(yù)期去化，鋼價低位反彈-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1626KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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核心觀點
本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回落5.7pct，隨著夏季氣溫日漸升高，戶外作業(yè)環(huán)境惡化，建筑業(yè)景氣高位回落，但尚處擴張區(qū)間，反映基建投資的實物需求仍在高位。向前展望，6月份是傳統(tǒng)需求淡季，而今年厄爾尼諾現(xiàn)象可能加速演化，天氣不利因素將進(jìn)一步制約建材需求釋放，但高溫也將催化空調(diào)等白電市場需求，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，6月空冰洗排產(chǎn)共計2933萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績上漲19.9%，這將帶動冷軋、鍍鋅以及硅鋼等高端家電用鋼需求向好。
本周鋼材社會庫存錄得近三年同期最大降幅，環(huán)比下降50萬噸。在地產(chǎn)需求孱弱，淡季來臨的背景下，庫存降幅逆勢擴大，反映隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化轉(zhuǎn)型，需求韌性較強。整體看，淡季需求回升力度有限，庫存能否持續(xù)去化，以及鋼價反彈能否延續(xù)更多則依賴供給端的走向。
鋼鐵行業(yè)一周點評
制造業(yè)景氣分化，高溫催化家電用鋼。
5月份制造業(yè)PMI回落0.4pct至48.8%，在一季度沖高后，受需求不足和企業(yè)利潤創(chuàng)造能力下滑影響，二季度景氣連續(xù)兩個月回落。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，前4個月制造業(yè)利潤總額同比下降27%，高于整個工業(yè)企業(yè)6.4pct，而需求繼續(xù)探底，本月新訂單指數(shù)下降0.6pct至48.3%，不過降幅較4月份（4.4pct）有所收窄，可能反映制造業(yè)景氣在緩慢筑底。受盈利能力差異影響，制造業(yè)景氣結(jié)構(gòu)分化，通用設(shè)備制造、鐵路、造船、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機械制造等大型企業(yè)利潤表現(xiàn)較好，前4個月利潤同比分別增長20.7%、47.2%、30.1%，5月份大型企業(yè)景氣度回升0.7pct至50%的榮枯線。大型企業(yè)作為我國經(jīng)濟“壓艙石”和“穩(wěn)定器”，其景氣度穩(wěn)中有升，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力整體可控，不過進(jìn)一步復(fù)蘇則需加強對中小企的政策呵護，以激發(fā)市場活力。本月產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降0.5pct至48.9%，該指標(biāo)錄得4連降，結(jié)合工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)，推測當(dāng)前制造業(yè)已處于主動去庫末期，后者已下滑10個月，同比增速接近上一輪庫存周期末端值，后期隨著價格指數(shù)PPI同比降幅擴大，指標(biāo)讀數(shù)將進(jìn)一步走低。本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回落5.7pct，隨著夏季氣溫日漸升高，戶外作業(yè)環(huán)境惡化，建筑業(yè)景氣高位回落，但尚處擴張區(qū)間，反映基建投資的實物需求仍在高位。向前展望，6月份是傳統(tǒng)需求淡季，而今年厄爾尼諾現(xiàn)象可能加速演化，天氣不利因素將進(jìn)一步制約建材需求釋放，但高溫也將催化空調(diào)等白電市場需求，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，6月空冰洗排產(chǎn)共計2933萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績上漲19.9%，這將帶動冷軋、鍍鋅以及硅鋼等高端家電用鋼需求向好。
庫存超預(yù)期去化，鋼價低位反彈。
本周鋼材社會庫存錄得近三年同期最大降幅，環(huán)比下降50萬噸。在地產(chǎn)需求孱弱，淡季來臨的背景下，庫存降幅逆勢擴大，反映隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化轉(zhuǎn)型，需求韌性較強。從絕對量看，目前庫存水位為近四年來最低值，庫銷比為1.7，靜態(tài)來看，行業(yè)基本面并未隨著淡季到來而繼續(xù)惡化，這給予鋼價一定支撐，由此，本周鋼價出現(xiàn)低位超跌反彈，鋼坯、螺紋鋼、線材、熱軋分別上漲10-90元不等，但中厚板仍走弱50元，市場心態(tài)仍不穩(wěn)固。6月份供給不確定性較大，一方面隨著利潤改善，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿較強，鋼聯(lián)調(diào)研顯示，有11座高爐計劃在6月份復(fù)產(chǎn)，另一方面唐山可能出臺環(huán)保限產(chǎn)將削弱供給回升勢頭，同時短流程電爐在噸鋼虧損超百元之下，開工率持續(xù)低迷。成本端，本周焦炭第10輪降價落地，焦企因虧損而抵抗意愿增強，鋼價成本底部逐步夯實。整體看，淡季需求回升力度有限，庫存能否持續(xù)去化，以及鋼價反彈能否延續(xù)更多則依賴供給端的走向。
長夜終有盡，靜待黎明曙光。
鋼鐵板塊自2021Q2高光時刻以來，已連續(xù)下跌兩年有余，本輪鋼價（螺紋鋼）和股價（wind鋼鐵行業(yè)指數(shù)）較高點分別下跌40.5%和43.2%。長夜終有盡，未來多重因素有望催化行業(yè)逐漸走出至暗時刻：一是隨著產(chǎn)量平控政策執(zhí)行，供給將逐步回落，根據(jù)中國冶金報社，近日中鋼協(xié)負(fù)責(zé)人表示“要從供給側(cè)下功夫，維持供需平衡”；二是需求端新一輪地產(chǎn)寬松預(yù)期正在升溫，地產(chǎn)是鋼鐵重要下游，其景氣度回升將提振鋼鐵需求；三是伴隨著原料價格大幅下行，鋼廠成本壓力明顯緩解，短期受制于淡季和宏觀利空影響，盈利表現(xiàn)欠佳，后期隨著需求回暖，成本紅利釋放，鋼廠利潤將顯著改善，行業(yè)有望迎來估值修復(fù)行情。因此，從絕對價值和未來收益角度看，當(dāng)前板塊具有較高的配置價值。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動中，復(fù)蘇之初（流動性向上、經(jīng)濟向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵等，另外2021年中央經(jīng)濟工作會議要求：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道等。
特鋼新材料投資建議：特鋼不
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