>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：騰訊參投Minimax，堅定看好AI行情，持續(xù)推薦AI+游戲及AI+教育-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1819KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲9.67%，同期滬深300指數(shù)整體上漲0.28%，板塊跑贏滬深300指數(shù)9.39%，位列所有板塊第一，周內(nèi)表現(xiàn)較好。堅持全年看好傳媒板塊觀點不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復機會”和“疫情優(yōu)化后的消費復蘇機會”之下，重點關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。
港股方面，本周恒生科技指數(shù)上漲3.61%，主要系市場對美聯(lián)儲加息預期有所松動，同時提振地產(chǎn)系列政策帶動大盤好轉(zhuǎn)。恒生科技目前處估值低位，主要互聯(lián)網(wǎng)公司一季度預期向好，我們看好后續(xù)港股市場表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)依舊首推騰訊控股、網(wǎng)易，建議關(guān)注美團（本地生活競爭市場已有較充分預期，抖音外賣GMV仍低，上半年預計進展緩慢）和快手（按隱含15%的凈利率水平目前估值水平僅10X出頭，預計Q1電商和廣告增速仍居行業(yè)領先）。
【投資建議-傳媒】
AI+游戲仍然首推。我們看好今年是短期β與長期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娛、愷英網(wǎng)絡等公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，板塊基本面逐步向好。此外網(wǎng)易《逆水寒手游》內(nèi)測開啟，展示AI-NPC模塊在游戲內(nèi)應用場景，AI+游戲改造不斷進行。此外建議關(guān)注休閑游戲細分賽道機會，有望受益于微信視頻號流量+小程序游戲紅利釋放。
繼續(xù)首推神州泰岳（游戲業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，擁有NLP能力積累；邏輯好+業(yè)績好）。關(guān)注AI+電競相關(guān)：【電魂網(wǎng)絡】（AI+電競+亞運會最相關(guān)標的）。
依舊持續(xù)建議關(guān)注：【愷英網(wǎng)絡】（《西行紀》6.5上線）、【盛天網(wǎng)絡】（有望發(fā)力AI+社交）、【吉比特】（重點產(chǎn)品《不朽家族》拿到版號）、【巨人網(wǎng)絡】（積極擁抱AI）、【完美世界】、姚記科技、電廣傳媒。
此外建議重點關(guān)注AI+教育方向：1）大模型和教育天然適配，多輪對話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓練和調(diào)試，容易落地；2）教育行業(yè)市場空間大，家長付費意愿強，商業(yè)場景清晰；3）海外商業(yè)模式成熟可借鑒，多鄰國、可汗學院已經(jīng)跑通；4）考慮國內(nèi)雙減政策，具備學校端渠道優(yōu)勢的公司落地優(yōu)勢更大。標的重點提示【南方傳媒】。
重點繼續(xù)建議關(guān)注應用端低位滯漲標的。行業(yè)利好不斷，隨著技術(shù)進步和大模型開源的普及，語料、應用場景、IP價值進一步明晰，建議關(guān)注具備上述優(yōu)勢且積極順應AI技術(shù)進步的公司，未來或有新產(chǎn)品形態(tài)落地。建議關(guān)注出版：南方傳媒、鳳凰傳媒；影視：中國電影、華策、奧飛、上影；數(shù)據(jù)：新華網(wǎng)、三人行、人民網(wǎng)、浙數(shù)文化、中國科傳。
【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
互聯(lián)網(wǎng)廣告：預計23Q1行業(yè)持續(xù)復蘇，好于22Q4。根據(jù)已有公司財報，我們預計今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復蘇：內(nèi)容類平臺中預計廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預計廣告收入拼多多>美團>阿里巴巴。
外賣：預計Q1外賣單量月度逐漸復蘇。盈利端來看疫后復蘇的今年用戶補貼或有增加但勞動力市場騎手供給充足，綜合考慮下預計美團外賣單均利潤仍可維持平穩(wěn)。
電商：京東“百億補貼”、阿里重視“價格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強復蘇和競爭更激烈的判斷，預計美團今年將以保份額和GMV增速作為第一目標。預計競爭導致美團到店貨幣化率和營業(yè)利潤率有所下降，實際下降幅度要根據(jù)競爭激勵程度判斷。
風險提示：疫情出現(xiàn)反復，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期
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